Marco Bigliardi

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Investire seguendo il padrone, invece del cane

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  • Consulenza finanziaria
Scritto il 11.08.2022

Costruire un portafoglio, e declinarlo in una corretta asset allocation per investire sul mercato nel lungo termine certamente non è semplice. Per quanto esistano dei casi illustri nella storia, come il Medallion Fund, che ha posto proprio nella sovraperformance maturata nel tempo il suo carattere vincente, esistono altrettanti casi di gestioni finite dalle stelle alle stalle in un attimo, come il Manhattan Fund, prima protagonista di performance straordinarie, poi di un declino altrettanto straordinario. Indovinare quindi i cavalli vincenti non è semplice, e ugualmente non sufficiente; un conto infatti sono i risultati ottenuti dalla gestione, un altro dai clienti gestiti; fra market return ed investor return possiamo trovare quindi differenze sostanziali, dettate dal clima di incertezza all'interno del quale siamo portati a prendere decisioni, per cui possiamo ottenere scarsi risultati anche se a bordo di gestioni eccellenti. Ad esempio, il recente rialzo delle Borse è significativo di un'effettiva ripresa e ripartenza, già alle porte, o è un semplice rimbalzo tecnico, detto del "gatto morto"? L'inflazione è prossima a scendere, o dobbiamo aspettarci un proseguo di uno scenario altamente inflattivo? E, all'interno di questo mare comunicativo, quali informazioni sono effettivamente di valore e utili per definire una pianificazione efficace e costruttiva che produca valore nel corso del tempo? Ecco che, per trovare la giusta direzione in mezzo alle mille variabili di mercato, il consiglio è quello di seguire il padrone, non il suo cane. "Il mercato azionario è un cane eccitato che corre per New York prendendo direzioni imprevedibili. Il proprietario del cane è solito fare la sua passeggiata, verso il Metropolitan Musem, passando per Central Park. Per quanto la direzione del cane sia imprevedibile in certi momenti, alla fine seguirà quella del padrone. La cosa impressionante è che la maggior parte degli attori sul mercato, dai professionisti ai novizi, tengono gli occhi puntati sul cane (prezzi di mercato) e non sul padrone (business e attività d'impresa sottostanti le azioni)." Buona Estate e buon Investimento a tutti.  

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Come costruire un piano finanziario efficiente?

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  • Consulenza finanziaria
Scritto il 05.08.2022

La base, per quanto tutto ruoti intorno al "culto" della performance, resta la gestione del rischio, abbinata all'arco temporale d'investimento. L'avvertenza quindi, benchè la stessa industria spinga spesso e cerchi di attrarre sulla base delle performance, ponendo l'attenzione verso chi ha ottenuto i migliori rendimenti nel minor tempo (in quanto è quello che sembra attirare nuove masse da gestire), è quella di focalizzarsi sui rischi non sui rendimenti. Cercare il best performer è legittimo, tuttavia non esiste sovraperformance senza concentrazione di rischio, e il mercato, nelle sue dinamiche, ci racconta una storia molto semplice; il rischio, prima o poi, si palesa e si concretizza, che sia nel breve o nel medio-lungo termine. Ecco che il processo d'investimento segue una miscela ben precisa, lontana dallo sfruttare appetiti speculativi e dallo sfamare l'avidità e asimmetrie informative che coinvolgono il pubblico investitore. I principi, come condivisi in questo approfondimento di Vanguard, restano: ° Definizione degli obiettivi e dell'arco temporale ° Gestione e Diversificazione del rischio coerentemente con il punto sopra ° Adozione di strumenti efficienti e riduzione dei costi commissionali ° Applicazione di una corretta disciplina emotiva e comportamentale lungo il percorso. In pratica, non si lavora per la performance, è la performance che deriva dal nostro lavoro. Per chi avesse piacere ad approfondire i temi in evidenza, può contattarmi per un consulto. Buon piano finanziario (e buona estate) a tutti.

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Il Contratto dell'Investitore

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  • La Finanza Comportamentale
Scritto il 28.07.2022

La pianificazione finanziaria è sempre una pianificazione dei rischi, non dei rendimenti. In questo senso, i rischi sono tipicamente di 2 tipi: ° Esogeni, ovvero dettati dall'incertezza del mercato. Ad esempio, le recenti tensioni fra Russia e Ucraina, la stretta monetaria avviata dalle Banche Centrali, per combattere l'inflazione, e i timori recessivi all'orizzonte ° Endogeni, ovvero dettati dall'incertezza delle nostre azioni e reazioni all'incertezza del mercato. Ognuno di noi ha quindi i propri bias, ancore mentali, giudizi e pregiudizi, fattori di contabilità mentale, ed altri fattori comportamenali, che riguardano tanto i professionisti quanto i novizi investitori. Da una parte, la risposta alla gestione del rischio di mercato la si può trovare nel metodo d'investimento, tradotto sia in una logica di Piano di Accumulo, quanto di corretta diversificazione degli asset (per quanto in questo 2022 abbia funzionato ben poco, se non Commodities e Dollaro, ma non facciamo di un'eccezione una regola). Dall'altra, la risposta alla gestione del rischio comportamentale diventa a volte più complessa, soprattutto perchè domande come "Meglio vendere ora?" "Quando comprare?" tendono a ricorrere spesso lungo il nostro percorso d'investimento. Per mantenere il controllo, può essere utile stipulare ex ante un contratto con noi stessi, che Benjamin Graham, padre del Value Investing, ha così riproposto nel noto volume "The Intelligent Investor". Chi avesse piacere ad approfondire le dinamiche del Contratto degli Investori con Mr. Market, può contattarmi per un consulto. Buon Investimento a tutti.  

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Investire fra Mercati, Orsi ed Esseri Umani.

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  • Formazione/Educazione Finanziaria
Scritto il 21.07.2022

Informazioni Utili per i Naviganti durante l'Orso di mercato. Visto il calo della Borsa, le notizie poco rassicuranti trasmesse in televisione, ecco alcune informazioni che potrebbero essere utili agli investitori, spunti tratti dall'articolo di Jason Zweig: "The trouble with Humas", che invito ad approfondire: https://jasonzweig.com/the-trouble-with-humans/ ° Everyone predicts, but no one knows. "I mercati finanziari sono, anche se non del tutto, casuali. Sulla CNBC e su innumerevoli siti web, gli strateghi degli investimenti e altri cosiddetti esperti scansionano le momentanee contrazioni del mercato e prevedono cosa accadrà dopo. Molto più spesso di quanto abbiano ragione, hanno torto. Questi esperti stanno esaminando una caotica tempesta di dati e si rifiutano di ammettere che non possono capirla. Invece, si spingono a credere di aver identificato modelli su cui basare le previsioni sul futuro. Gli psicologi olandesi Willem Wagenaar e Gideon Keren hanno scoperto che i giocatori professionisti, quando tengono conto delle loro vincite, sopravvalutano notevolmente il ruolo dell'abilità, attribuendo solo il 18% del risultato di ogni scommessa al caso. Allo stesso modo, quando un day trader realizza un grosso profitto da un titolo, è probabile che concluda di essere un genio analitico o di avere una strana sensibilità per il mercato. In verità, quel profitto è probabilmente un incidente, ma la sua mente non gli permetterà di vedere le cose in quel modo"   ° Diversifica per superare il caos. "Un'ampia diversificazione è ancora la migliore assicurazione contro il rischio di commettere un errore di investimento"   ° Allontana la vista, non avvicinarla. "Il monitoraggio continuo dei tuoi risultati probabilmente li peggiorerà, poiché ti illudi di vedere tendenze che non ci sono e a movimentare troppo, di conseguenza, il portafoglio"   ° Occhio ai costi In media, nel tempo, gli investitori che mantengono bassi i costi di gestione, in ottica Buy & Hold, hanno più probabilità di sovraperformare gli investitori che negoziano troppo frequentemente o sostengono commissioni elevate.   Pochi principi, semplici e funzionali, che non dipendono dal mercato, ma da noi stessi, come via per affrontare l'incertezza ed investire con successo. (Invito alla lettura anche del seguente articolo: https://money.cnn.com/magazines/moneymag/moneymag_archive/2002/10/01/328637/index.htm Jason Zweig: "Are you wired for Wealth?")     Chi avesse piacere ad approfondire i temi in evidenza, può contattarmi per un consulto. Buon Investimento a tutti

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Il Portafoglio 60/40 è morto?

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  • Consulenza finanziaria
Scritto il 15.07.2022

Anno certamente complicato questo per il Portafoglio 60/40, complice un contesto tanto azionario quanto obbligazionario particolarmente sfidante. Laddove lo stesso portafoglio modello, che presenta uno dei migliori track record storici, in termini di rischio/rendimento, riporta uno dei suoi peggiori drawdown infrannuali, possiamo quindi inquadrare quanto l'Orso di mercato di questo 2022 sia poco simpatico, ma ugualmente superabile, con calma e pazienza. Ricordiamoci infatti che i loss di un portafoglio diversificato sono sempre recuperabili, mentre quelli derivanti da scommesse specifiche possono portarci in un baratro senza via d'uscita. Certo, l'aumento della correlazione fra azionario e obbligazionario, che è tornata positiva nel corso del 2022, su livelli che non si vedevano dal periodo 1995-1997, ha rimesso in discussione i profili di rischio dei portafogli, e sta testando duramente la pazienza degli investitori. Il drawdown congiunto dei 2 asset ha infatti portato a perdite in doppia cifra, ad esempio, il più tradizionale portfolio 60/40 americano, registrando il peggior loss dal 2008. Quando torneremo a nuovi massimi e quanto tempo ci vorrà per recuperare? Come sempre, difficile fare previsioni, certo, tensioni sul fronte energetico, insieme alla ricomparsa del Covid-19, non aiutano, ma si registra al contempo un rallentamento delle pressione inflattive, segnale positivo, quindi, seppur ancora prematuro per poter dire di aver finalmente toccato il picco sul fronte inflazione. Fatto sta che, per quanto quest’anno sia particolarmente impegnativo sui mercati, annunciare ora la Morte ufficiale del portfolio 60/40 è forse ancora prematuro, come evidenziato in questo articolo del Sole24Ore: https://www.ilsole24ore.com/art/il-portafoglio-6040-tornera-vincere-con-dovuti-aggiustamenti-AEPqN5lB Piuttosto, il rischio di oggi può rappresentare un’opportunità per il domani, da cogliere con metodo e disciplina. Chi avesse piacere ad approfondire i temi in evidenza, può contattarmi per un consulto. Buon investimento (e buone ferie) a tutti.  

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Come sopravvivere durante un Bear Market.

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  • Consulenza finanziaria
Scritto il 08.07.2022

Come sopravvivere, come investitori, durante un Bear Market? Per quanto il mercato nel lungo termine sia logico ipotizzarlo in crescita, performante, e con prezzi quindi crescenti, l'impegno richiesto all'investitore, strada facendo, in termini comportamentali, e di nervi saldi, è importante. Le oscillazioni che incontreremo strada facendo, che influenzeranno i valori relativi al nostro portafoglio titoli, tenderanno a far passare come stupidi posizionamenti intelligenti, e intelligenti posizionamenti stupidi. Laddove poi la competenza viene misurata spesso con la performance ottenuta, ecco che il giudizio sul successo del nostro investimento può essere offuscato dalle tendenze di breve termine del mercato (ad esempio, un portafoglio 100% Nasdaq fino al 2020 sarebbe stato osannato, così come oggi verrebbe considerato della peggior specie), quando invece i criteri relativi all'efficacia e alla validità del nostro investimento andrebbero applicati in un arco temporale congruo. Ma tutto ciò che può sembrare logico, diventa fonte di incertezza sul mercato, dal momento in cui non esistono tecniche o approcci di efficacia provata che possano permetterci di anticipare e sfruttare le oscillazioni dei prezzi di breve periodo; siamo tutti, quindi, sulla giostra del mercato, e ricordiamoci sempre che nel gioco del trading e del market timing ci sediamo ad un tavolo affollato in cui competono analisti, professionisti e gestori, che cercano di fare la stessa cosa che vorremmo fare noi. Meglio spesso non preoccuparci quindi dei cali, e delle paure che ne derivano, così come delle salite, e dell'entusiasmo che ne consegue, i prezzi ci urlano per essere guardati, come dei bambini iper-attivi bisognosi di attenzione, ma sta sempre a noi decidere se osservarli o ignorarli. E proprio quando più urlano, al rialzo o al ribasso, che andrebbero più ignorati, per evitare di comprare asset perchè stanno salendo, o vendere perchè stanno scendendo. Il mercato è capriccioso, se vogliamo sopravvivere, soprattutto quando ci si presenta nello scenario Orso, ecco di seguito alcune regole di buon senso: Chi avesse piacere ad approfondire i temi in evidenza, può contattarmi per un consulto. Buon Investimento a tutti

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Il ritorno dei 3 Orsi sul mercato.

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  • Mercati finanziari / economia
Scritto il 23.06.2022

Per rivedere un calo congiunto di Azionario, Obbligazionario e Liquidità (in termini reali), occorre tornare indietro agli anni '70: Parliamo quindi di un 2022 che probabilmente entrerà nella storia dei mercati (e nei back-test), e che oggi logora gli investitori non solo per l'entità del drawdown, congiunto, dei vari asset, quanto per la sua durata; l'Orso vero infatti non sparisce in un mese, come nel corso del 2020, ma resta per più tempo. E' un calo deciso, importante, questo a cui stiamo assistendo, a rappresentare la fine del "denaro facile", dei consigli finanziari per arricchirsi facilmente condivisi su Twitter, su Tik Tok e sui forum online, e sancisce una fase di transizione economica/finanziaria, verso un nuovo punto di equilibrio, in cui nuovamente ci assesteremo e ripartiremo, per quanto la negatività oggi regni sovrana, amplificata dai cali stessi di Borsa. Investire resta un'attività di fiducia, di pazienza, in cui il premio al rischio non viene regalato, ma va meritato, attraverso percorsi lastricati anche di paura e timori. Chi pensa che il mondo finisca domani, che dal capitalismo si torni al baratto, o che siamo tutti destinati a fallire e scappare su Marte, è giusto che non investa. Per tutti gli altri, le ferite attuali si rimargineranno e torneremo presto alla normalità. Keep Calm & Keep Investing.   Chi avesse piacere ad approfondire i temi in evidenza, può contattarmi per un consulto. Buon Investimento a tutti  

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Cosa fare durante l' Orso di mercato?

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  • Consulenza finanziaria
Scritto il 16.06.2022

Come comportarsi durante le fasi Orso di mercato? Interessante l'articolo di Morningstar a riguardo: https://www.morningstar.it/it/news/223054/come-comportarsi-durante-il-sell-off-sui-listini.aspx Il punto è che un calo della Borsa non ci rende più poveri, se ragioniamo per obiettivi di più lungo termine, per quanto i drawdown di mercato tendano ad innescare meccanismi psicologici ed emotivi che finiscono per complicare il nostro percorso d'investimento. Ugualmente, rimproverarsi di non aver venduto per tempo è altrettanto deleterio, così come di non aver comprato abbastanza sul ribasso dei prezzi; la natura umana, del resto, è fatta di paura, sogni, speranze e desideri, e per impedirci di seguire il treno dei prezzi, o la massa che spinge per comprare o vendere, ci vuole una notevole forza di volontà ed un impegno considerevole. Certo, la pratica di ribilanciamento di portafoglio resta utile, sotto vari aspetti, fin tanto che arriva il 2022, per cui una vendita di azionario precedente per acquisti obbligazionari, non ha giovato al percorso o dati particolari soddisfazioni. Investire è complesso, quindi, ci spinge a prendere delle scelte, in un contesto che vede, "come da ricerca Morningstar, l'investitore medio sottoperformare il mercato dell'1,7% annuo su un periodo di dieci anni. Come mai? Tempismo scadente. La nostra tendenza a prendere decisioni sbagliate è il motivo per cui dobbiamo trovare una filosofia di investimento che funzioni per noi; una sorta di albero a cui legarci quando il canto delle sirene cerca di ammaliarci". Ancora prima di cercare i prezzi, cerchiamo quindi una giusta logica d'investimento, e aggrappiamoci ben saldi ad essa, quando intorno a noi tutto trema. Senza metodo, investire resta un navigare a vista, e quando le acque si agitano, finiamo inevitabilmente sott’acqua. Chi avesse piacere ad approfondire i temi in evidenza, può contattarmi per un consulto. Buon metodo d’investimento a tutti

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Jamie Dimon di JPMorgan e la Tempesta in arrivo sui mercati.

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  • Mercati finanziari / economia
Scritto il 10.06.2022

Jamie Dimon, Chief Executive di JP Morgan, chiama la "tempesta" su economia e mercati. Tempo di vendere tutto, e aspettare che la situazione si stabilizzi, per rientrare a prezzi più bassi? https://www.cnbc.com/2022/06/01/jamie-dimon-says-brace-yourself-for-an-economic-hurricane-caused-by-the-fed-and-ukraine-war.html Un giudizio sulla possibile evoluzione del mercato, per quanto negativo, non rappresenta una raccomandazione, o una formula valida e funzionale per investire in un dato arco temporale in modo efficace. Certo, alcuni commenti attraggono pubblico, e si diffondono velocemente, ma non per questo rappresentano linee guida affidabili per il nostro percorso di investimento. A maggior ragione se contiamo che, alle dichiarazioni di Dimon, sono seguite subito dopo quelle di Kolanovic, strategist della stessa JPMorgan, che invece vede un rally azionario a breve. Quindi, testa o croce? https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-06-01/jpmorgan-s-kolanovic-sees-sunny-stocks-as-dimon-braces-for-storm Come fare allora per investire in modo efficace? "Chi sovraperforma sul mercato? (Quelli che si dimenticano le password di accesso al conto)" (cit.). Ad esempio, ad ottenere i risultati migliori nel corso del 2021, come Dalbar ci ricorda, sono stati quelli che meno hanno messo mano al portafoglio o che si sono scordati di aver investito. L'investitore medio azionario americano ha infatti ottenuto ad esempio un rendimento del 18,39% rispetto al 28,71% generato dall'indice S&P500. Da rilevare anche il rendimento annuo del 23,44% generato dai fondi indicizzati azionari rispetto al rendimento annuo del 18,18% maturato dai fondi azionari a gestione attiva. https://retirementincomejournal.com/article/the-best-investment-results-in-2021-dalbar-knows/ Sul mercato quindi sovraperforma chi non cerca la sovraperformance, e di “cronometrare” il mercato, cercando il giusto market timing.   Chi avesse piacere ad approfondire i temi in evidenza, può contattarmi per un consulto. Buon investimento a tutti.

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Stay Calm & Keep Investing

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  • Consulenza finanziaria
Scritto il 04.06.2022

Restare calmi, quando i mercati sono in agitazione, non è certamente facile, eppure resta essenziale. Andare incontro a fasi di fluttuazioni nei prezzi, più o meno rilevanti, è infatti parte integrante del percorso. Se è vero che "il passato non si ripete ma spesso fa rima", ecco che ad esempio il mercato azionario statunitense tende ad affrontare un calo del: ° 10% ogni due anni ° 30% ogni 4-5 anni ° 50%+ una volta per generazione https://ofdollarsanddata.com/how-to-not-panic/ Quindi sì, abbiamo l'inflazione elevata, l'incertezza dettata dalle tensioni Russia Ucraina, e il mercato si è mosso per ripulirsi di alcuni eccessi (si torna a guardare ai fondamentali quindi), e sì, il calo dei prezzi è fastidioso, eppure non investire non è un'opzione efficiente. Quello che possiamo fare, di fronte a queste oscillazioni, è: ° cercare di sfruttarle tramite un’opportuno market timing, mirato ad anticipare il futuro andamento del mercato, comprando o vendendo seguendo trend, tendenze e convinzioni ° mantenere la rotta, e, nel caso, comprare valore, sul ribasso dei prezzi, con ottica di medio-lungo termine Speculatori ed investitori possono quindi approcciarsi al mercato ottenendo diversi risultati. La complessità del market timing deriva principalmente da 2 fattori; non basta infatti vendere al momento giusto, diventa importante anche l'altra faccia della medaglia, ovvero quando rientrare, ed essendo il mercato fuori dal nostro controllo, fra finti rimbalzi, e saliscendi infernali, il mercato farà di tutto per farci impazzire nel cercare il giusto ingresso. Meglio, spesso, adottare un piano in linea con il nostro profilo rischio/rendimento e arco temporale, accettandone volatilità ed oscillazioni come parte del percorso, lontani quindi da logiche previsionali. Stay Calm & Keep Investing Chi avesse piacere ad approfondire i temi in evidenza può contattarmi per un consulto. Buon investimento a tutti  

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Consigli d'investimento da Warren Buffet dall'Annual Meeting di Berkshire Hathaway

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  • Consulenza finanziaria
Scritto il 12.05.2022

Qualche consiglio utile, su come muoverci sui mercati, visto il momento delicato, ci arriva direttamente da Warren Buffet & Charlie Munger, che, nel corso del loro annual meeting, ci ricordano alcuni punti chiave. Ad esempio: "I don't think, Charlie and I, for all the time we worked together, we ever made a decision, either buy or sell, based on what the market is gonna do, or what the economy is gonna do. We don't know. I totally missed the march 2020 opportunity. We haven't ever timed anything". https://www.youtube.com/watch?v=0QS2Ve3dGNw A tutti gli investitori che quindi si sentissero attratti dalle sirene dettate dal market timing, o dall'idea di poter comprare solo quando i prezzi sono bassi, e vendere quando i prezzi sono alti, il consiglio è di evitare ricette magiche o frati indovini, nessuno gode di tale destrezza o abilità. Certo, il terreno del mercato resta un campo minato a volte, questo 2022 ce lo ricorda nuovamente, la battaglia quindi non è mai facile. Tenere duro quando l'Orso graffia è una dura lotta. In quei momenti, quando la mano e la mente sono tentate dal market timing, ricordiamoci quindi le parole del King: "We haven't idea what the stock market is gonna do. We always hoped our stocks would go down for a while so we could buy more". Parafrasando le parole dello stesso Prof. Bertelli, “se il mercato sale sono felice, se scende sono contento” (dal momento che possiamo comprare a prezzi ancora più vantaggiosi).   Chi avesse piacere ad approfondire i temi in evidenza, può contattarmi per un consulto. Buon investimento a tutti

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L'anno della "Livella" sui mercati.

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  • Formazione/Educazione Finanziaria
Scritto il 06.05.2022

Questo 2022 sul mercato può essere definito come l'anno della "Livella". I fattori che hanno sovraperformato prima, stanno sottoperformando ora, e viceversa. Ad esempio, i grossi nomi dellatecnologia, che hanno guidato le performance di portafoglio nel recente passato, e responsabili quindi in buona parte dei rendimenti generati dall'indice S&P500negli ultimi anni, stanno ora sottraendo valore, in questo 2022. Chi si ritrova oggi esposto a questo settore, non deve però rammaricarsi, ora sta perdendo di più, è vero, ma ha guadagnato di più prima; al contrario, se fossimo rimasti fuori dal mondo tech, da inizio anno avremmo difeso meglio, in portafoglio, ma avremmo sottoperformato il mercato pesantemente negli ultimi anni. Stesso discorso sul mondo High Dividend, grande contributore alle performance in questo 2022, grande detrattore negli anni precedenti. Investire resta una materia complessa, la formula segreta per sovraperformare il mercato con costanza non è quindi ancora stata trovata. "The Cost of performing well in bad times can be relative underperformance in good times" Seth Klarman. Se stai gioendo ora, facilmente hai sofferto prima. Meglio quindi accettare la realtà del mercato che cercare l'illusione della sovraperformance costante e resiliente. E il mercato è fatto di salite quanto di discese. Chi avesse piacere ad approfondire i temi in evidenza, può contattarmi per un consulto. Buon investimento a tutti.    

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