20/11/2024 - 4Aim Societa di Investimento per Azioni a Capitale Fisso: RELAZIONE TRIMESTRALE AL 30 SETTEMBRE 2024

RELAZIONE TRIMESTRALE

AL 30 SETTEMBRE 2024

Relazione degli amministratori al 30 settembre 2024

4AIM SICAF S.p.A.

Sede legale:

Palazzo Serbelloni Corso Venezia, 16 20121 - Milano

Tel. +39 02 873.99.069

Fax +39 02 873.99.081

e-mail: info@4aim.it

www.4aim.it

Palazzo Serbelloni

Corso Venezia, 16 - 20121 Milano +39 02 87399069 info@4aim.it

Composizione degli organi di amministrazione e controllo

alla data del 30 settembre 2024

Consiglio di Amministrazione
Alessandro Merenda		Presidente del Consiglio di Amministrazione
Giovanni Natali		Amministratore Delegato, Direttore Generale
Marco Cornelio Mereghetti
(dimissionario in data 30.10.2024)	Consigliere di amministrazione
Fabio Petrucci		Consigliere di amministrazione
(dimissionario in data 12.07.2024)
Luigi Claroni		Consigliere di amministrazione
(cooptato in data 14.10.2024)
Giorgio Piazza		Consigliere di amministrazione
(dimissionario in data 02.04.2024)
Lucio Fusaro		Consigliere di amministrazione
(cooptato in data 16.04.2024)
Vittorino Lanza		Consigliere di amministrazione
Piergiuseppe Mazzoldi		Consigliere di amministrazione
Anna Guglielmi	Consigliere di amministrazione (Amministratore indipendente)
Roberto Maviglia	Consigliere di amministrazione (Amministratore indipendente)
(in carica sino all'approvazione del bilancio al 31.12.2024)
Collegio Sindacale
Barbara Ricciardi		Presidente
Gaetano Castagna		Sindaco Effettivo
Alessandro Servadei
(dimissionario in data 30.10.2024)	Sindaco Effettivo
Giuseppina Minutella		Sindaco Effettivo

(in data 30.10.2024 subentra da Sindaco Supplente a Sindaco Effettivo in sostituzione di

Alessandro Servadei)
Francesco Montanari	Sindaco Supplente
(in carica sino all'approvazione del bilancio al 31.12.2024)
Società di Revisione
BDO Italia S.p.A.

Comitato investimenti (funzione consultiva)

Valter Conca

Marco Lacchini

Lucio Fusaro (dimissionario in data 16.04.2024, cooptato consigliere al posto di Giorgio Piazza) Edoardo Narduzzi

Enrico Palandri

Samuele Mazzini (nominato in data 20.05.2024)

Euronext Growth Advisor

Envent Italia SIM

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Banca Depositaria

State Street Bank International GmbH - Italy Branch

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Relazione degli amministratori al 30 settembre 2024

Signori Azionisti,

nel corso dei primi nove mesi dell'anno sono proseguite in forma significativamente attenuata le attività di investimento di 4AIM SICAF, in conseguenza del periodo influenzato dalla volatilità dei mercati, soprattutto, come verrà di seguito analizzato, sui mercati delle PMI, dove la SICAF ha investito.

L'andamento del mercato EGM, come di seguito illustrato, ha infatti una performance negativa.

Per poter ampliare i target di investimento, il Consiglio di amministrazione della Sicaf, in data 16 aprile 2024 ha deliberato di sottoporre ad una assemblea straordinaria, svoltasi in data 19 giugno 2024, la proposta di modifica della politica di investimento del Comparto 1 Quotate volta ad: (i) includere l'investimento in strumenti finanziari negoziati in mercati regolamentati e con prevalenza su PMI; (ii) eliminare alcune restrizioni settoriali quali, ad esempio, il settore finanziario (uno dei settori più rappresentativi dell'EGM per una quota pari a circa l'11%).

Il Consiglio di Amministrazione ha inoltre deliberato di avviare uno studio di fattibilità avente ad oggetto potenziali operazioni straordinarie o di integrazione con l'obiettivo di efficientare i costi e rendere maggiormente flessibile la struttura e l'operatività societaria.

Complessivamente, il Risultato della gestione Investimentirisulta negativo per (Euro

5.029.969 (di cui 4.323.537 Euro imputabili al Comparto 1 Quotate e 706.432 Euro imputabili invece al Comparto 2 Crowdfunding), per effetto:

• delle perdite da realizzo su titoli non quotati negative per (Euro 7.480), imputabili per (euro 5.680) al Comparto 1 Quotate e per (euro 1.800) al Comparto 2 Crowdfunding ;
• delle minusvalenze/plusvalenze latenti su titoli non quotati per (Euro 117.759), imputabili per (euro 85.354) al Comparto 1 Quotate e per (euro 32.405) al Comparto 2 Crowdfunding
• dei dividendi realizzati su titoli non quotati per Euro 7.727, interamente di competenza del Comparto 1 Quotate;
• dei dividendi realizzati su titoli quotati per Euro 65.848, interamente di competenza del Comparto 1 Quotate;
• delle perdite da realizzo su titoli quotati per (Euro 1.554.382), imputabili per euro (1.551.932) al Comparto 1 Quotate e per (Euro 2.450) per il Comparto 2 Crowdfunding ;
• delle minusvalenze/plusvalenze latenti su titoli quotati per (Euro 3.423.923), imputabili per (Euro 2.754.146) al Comparto 1 Quotate e per Euro (Euro 669.777) al Comparto 2 Crowdfunding.

Il risultato della gestione in strumenti finanziari è ovviamente influenzato dall'andamento dei titoli in portafoglio nel corso dell'esercizio. Si evidenzia al merito che non sempre si tratta di utili realizzati (o perdite realizzate), quanto di plusvalenze (o minusvalenze) da valutazioni ai corsi dell'ultimo giorno di Borsa aperta del 30 settembre 2024.

La Società ha conseguito un risultato netto negativopari ad (Euro 6.540.631), di cui (Euro 5.536.112) imputabili al Comparto 1 Quotate e (Euro 1.004.519) imputabili invece al Comparto 2 Crowdfunding.

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I valori NAV al 30 settembre del Comparto 1 Quotate e del Comparto 2 Crowdfunding sono pari, rispettivamente, ad Euro 163,087 ed Euro 250,800 per azione.

Si riportano di seguito l'andamento della gestione concernente gli strumenti finanziari e il rendimento del NAV al 30 settembre 2024, suddivisi per Comparto:

	Comparto 1		Comparto 2
Dividendi/interessi su titoli non quotati al 30 /09/2024	7
Utili (perdite) da vendite su titoli non quotati al 30/09/2024	- 6		-1
Plusvalenze (minusvalenze) su titoli non quotati al 30/09/2024	- 85		-32
Dividendi/interessi su titoli quotati al 30/09/2024	66
Utili (perdite) da vendite su titoli quotati al 30/09/2024	- 1.551		-3
Plusvalenze (minusvalenze) su titoli quotati al 30/09/2024	- 2.754		-670
Risultato gestione degli strumenti finanziari al 30/09/2024	- 4.323		-706
Comparto 1 Quotate
Nav al 31/12/2023 (mln di euro)	13.649	(per azione 274,377)
Nav al 30/09/2024 (mln di euro)	8.113	(per azione 163,087)
rendimento Nav al 30/09/2024	-40,56%
Comparto 2 Crowfunding
Nav al 31/12/2023 (mln di euro)	2.085	(per azione 483,867)
Nav al 30/09/2024 (mln di euro)	1.080	(per azione 250,800)
rendimento Nav al 30/09/2024	-48,16%

Si riporta, di seguito, l'andamento del titolo del Comparto 1 Quotate nel corso dei primi nove mesi del 2024, che ha registrato al 30 settembre una performance negativa pari a 32,86%.

Strumento	Valore al 31/12/2023	Valore al 30/09/2024	Variazione	Variazione %
Azione 4AIM SICAF	216,00 €	145,02 €	70,98€	-32,86%
Comparto 1
Totale	216,00 €	145,02 €	70,98€	-32,86%

Si riporta, di seguito, l'andamento del titolo del Comparto 2 Crowdfunding nel corso dei primi nove mesi del 2024, che ha registrato al 30 settembre 2024 una performance negativa pari al 19,76%.

Strumento	Valore al 31/12/2023	Valore al 30/09/2024	Variazione	Variazione %
Azione 4AIM SICAF	225,00 €	180,54 €	44,46 €	-19,76 %
Comparto 2
Totale	225,00 €	180,54 €	44,26 €	-19,76 %

Di seguito viene fornito un grafico riportante l'andamento dell'indice EGM, confrontato con il FTSE MIB e il Dow Jones dall'inizio dell'anno, dove si evince che l'indice FTSE Italia Growth (nostro mercato di riferimento) nel corso dell'esercizio 2024, ha registrato una performance negativa del 6,28% circa. Come si evince dal grafico il FTSEMIB e il DowJonesInd hanno avuto una reazione molto diversa.

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Negli stessi mesi l'indice FTSEMib è salito di oltre il 11,94%, mentre il Dow Jones, del 16,63%. Paradossalmente il FTSE Italia Growth non sembra beneficiare dei rialzi che hanno invece caratterizzato gli altri mercati.

Di seguito viene riportato un ulteriore grafico, dove si analizza l'andamento dei tre principali indici italiani negli ultimi 3 anni:

Nel confronto tra i FTSE MIB (linea rosso) lo STAR (in verde) e l'EGM (linea nera) a 6 mesi colpisce innanzitutto l'importante divario senza precedenti che si è aperto nel corso dell'esercizio 2023. Mentre l'indice STAR ha da sempre racchiuso le aziende di maggiore qualità e dai più elevati standard di mercato, l'EGM racchiude le PMI italiane, la spina dorsale del nostro Paese.

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Gli investitori nel corso del 2024 hanno preferito le "large caps" e gli assett meno rischiosi, come i titoli di stato del governo italiano. Il riscatto e la fuoriuscita dei PIR hanno influenzato negativamente il mercato all'inizio del 2024.

Una tendenza al cambiamento inizia a farsi registrare in questo ultimo periodo dell'anno, la capitalizzazione del mercato EGM è in crescita dell'8%, rispetto a dicembre 2023, fino a raggiungere 8,69 miliardi di euro.

Con nuove 18 IPO (34 nell'intero 2023) e 10 delisting, il saldo delle imprese entrate - uscite è positivo. Le 18 IPO hanno raccolto 143 milioni di euro (261 milioni nell'intero 2023). Questo buon andamento si spera possa essere confermato negli ultimi 3 mesi dell'anno.

L'andamento del mercato segnala, infatti, un trend positivo rispetto al medesimo periodo dell'anno scorso e la riduzione dei tassi si spera possa favorire l'accesso delle PMI mercato dei capitali a condizioni più vantaggiose. Il 17 ottobre la BCE ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti, segnale di una politica monetaria finalmente meno restrittiva.

Si segnala, inoltre, un importante sostegno delle istituzioni a sostegno le società che si vogliono quotare. Con la Delibera n. 2994 del 9 settembre 2024, la Regione Lombardia ha approvato i criteri applicativi della misura "Quota Lombardia" a sostegno delle PMI lombarde che puntano alla patrimonializzazione e alla crescita grazie alla quotazione in borsa, prevalentemente sui sistemi multilaterali di negoziazione quali Euronext Growth Milan (EGM). La dotazione finanziaria è di 25 milioni di euro. L'agevolazione per le PMI si compone di un contributo a fondo perduto nel limite massimo di 600.000 euro per i costi relativi alla quotazione in Borsa, di cui massimo 300.000 euro per i costi legati all'ammissione alla quotazione e 300.000 euro per i costi dei servizi di consulenza correlati alla quotazione, sostenuti nei tre anni successivi alla quotazione.

L'incentivo si somma al «Bonus IPO» statale. Il credito d'imposta (50% dei costi di consulenza sostenuti per l'ammissione alla quotazione su un mercato regolamentato o un sistema multilaterale di negoziazione, fino a 500mila euro), era stato introdotto dalla Manovra 2018 e poi via via prorogato. Le regole sono contenute negli articoli 89 e 90 della legge 205/2017.La Manovra 2025 rifinanzia la misura e la proroga per un ulteriore triennio, stanziando 6 milioni di euro per il 2025 e 3 milioni di euro per ciascuno degli anni 2026 e 2027.

La speranza è che anche altre regioni, in particolare Veneto e Toscana, possano seguire l'esempio della Lombardia.

Il mercato Euronext Growth Milan ("EGM") ha infatti registrato una continua e costante crescita negli ultimi anni rappresentando per le imprese italiane, e in particolare le PMI, uno strumento per raccogliere le risorse finanziarie necessarie per supportare la crescita e consolidare il loro posizionamento di mercato. Nel corso degli ultimi 5 anni le società quotate su EGM sono passate da 77 a fine gennaio 2017 a 208 a settembre 2024.

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Come si evince dal grafico sopra riportato, relativo all'indice Ftse Italia Growth (ex Ftse Aim Italia) inversione di tendenza rispetto all'esercizio precedente rivelando una maggior stabilità.

Informazioni relative a 4AIM SICAF

4AIM SICAF è la prima società di investimento per azioni a capitale fisso costituita in Italia allo scopo di investire in società quotate o quotande su mercati regolamentati e non regolamentati dell'Unione Europea, con un orizzonte di investimento di medio-lungo termine.

4AIM SICAF è stata costituita su iniziativa del socio promotore Ambromobiliare S.p.A. al fine di favorire un punto di incontro tra investitori professionali e piccole e medie imprese, soprattutto italiane, alla ricerca di capitali per finanziare la propria crescita.

4AIM SICAF permette di ampliare la gamma dei prodotti di investimento disponibili sul mercato, introducendo uno strumento innovativo e regolamentato dalla normativa AIFMD, focalizzato sull'investimento in società ammesse alle negoziazioni o che abbiano presentato una richiesta di ammissione alle negoziazioni su mercati regolamentati e non regolamentati dell'Unione Europea.

Nel perseguimento dell'oggetto sociale 4AIM SICAF investe il proprio patrimonio in strumenti finanziari opportunamente selezionati con l'obiettivo di incrementarlo nel tempo mediante la gestione professionale del portafoglio.

In data 23 febbraio 2016, Banca d'Italia ha autorizzato la costituzione di 4AIM SICAF per l'esercizio del servizio di gestione collettiva del risparmio ai sensi dell'articolo 35-bis TUF. In seguito al rilascio dell'autorizzazione da parte di Banca d'Italia, 4AIM SICAF è stata costituita in data 16 marzo 2016 con un capitale sociale di Euro 50.000.

Il 10 maggio 2016 l'assemblea straordinaria ha deliberato, tra l'altro, di aumentare il capitale sociale a pagamento, in denaro, in via scindibile, per massimi euro 50.000.000,00, comprensivi di eventuale sovrapprezzo, mediante emissione di massime numero 100.000 Azioni Ordinarie. Il termine finale per la sottoscrizione, ai sensi dell'art. 2439, comma 2, c.c., originariamente fissato alla scadenza del ventiquattresimo mese dalla emissione del provvedimento di ammissione alla negoziazione delle Azioni Ordinarie su Euronext Growth Milan, e dunque per la data del 28 luglio 2018, è stato prorogato, mediante delibera del Consiglio di amministrazione in data 7 giugno 2018, per ulteriori dodici mesi, e dunque fino al 29 luglio 2019.

L'operazione di aumento del capitale si è conclusa nel mese di luglio 2019 con una ulteriore raccolta di proposte irrevocabili di sottoscrizione ricevute da primari investitori per n. 36.900 azioni pari a Euro 18.450.000 e pertanto per un capitale sociale sottoscritto complessivo, alla data del 31 luglio 2019, pari a Euro 24.825.000.

L'Assemblea Ordinaria del 15 maggio 2020 ha deliberato l'ampliamento da 7 a 9 del numero dei componenti del Consiglio di Amministrazione. Tale ampliamento nasce dall'esigenza di dare adeguata rappresentanza ai nuovi azionisti entrati nel capitale di 4 AIM SICAF in seguito al perfezionamento dell'aumento di capitale deliberato dall'Assemblea Straordinaria degli azionisti del 10 maggio 2016.

L'Assemblea Straordinaria del 2 luglio 2020 ha deliberato la modifica dei seguenti articoli dello statuto sociale:

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• modifica dell'articolo 7 finalizzata a meglio precisare le modalità̀di calcolo del valore patrimoniale netto per azione (Valore Contabile delle Azioni o NAV unitario);
• modifica dell'articolo 8 finalizzata ad espungere dal testo i riferimenti alle modalità̀di sottoscrizione delle azioni della SICAF successivamente alla sua costituzione, posto che il controvalore minimo di raccolta (pari a Euro 3 milioni) è stato raggiunto e la prima tranche di raccolta del patrimonio è terminata;
• modifica dell'articolo 11 finalizzata ad allineare le previsioni in tema di comunicazione delle partecipazioni rilevanti alle previsioni di cui all'articolo 119 del Regolamento Emittenti, così come richiamato dal Regolamento Euronext Growth Milan;
• modifica dell'articolo 22 finalizzata ad ampliare le competenze delegabili da parte del Consiglio di Amministrazione, anche al fine di adeguarle alle masse in gestione, alla data della presente sensibilmente superiori al recente passato anche all'esito della sottoscrizione dell'aumento di capitale approvato dall'Assemblea degli Azionisti nel 2016. Per quanto concerne le operazioni con parti correlate si prevede di non includere tra le materie riservate al Consiglio quelle di importo inferiore a Euro 50.000 (in linea con le operazioni di importo esiguo individuate dalla procedura della Società)̀.

L'Assemblea Straordinaria del 29 dicembre 2020 ha deliberato di istituire un nuovo comparto destinato agli investimenti in strumenti finanziari e quote rappresentative del capitale sociale (con esclusione di obbligazioni e titoli di debito) offerti in sottoscrizione tramite piattaforme di equity crowdfunding con sede nell'Unione Europea, il c.d. Comparto 2 Crowdfunding (di seguito "Comparto 2").

La Costituzione del Comparto 2 ha il fine di consentire l'ampliamento della politica di investimento della Società, al fine di estenderla anche agli investimenti in start-up o PMI che avviano il processo di raccolta di capitale di rischio mediante offerte al pubblico avente ad oggetto la sottoscrizione dei propri strumenti finanziari condotti attraverso portali on line per la raccolta di capitali. La raccolta tramite i portali di crowdfunding ha rappresentato nel corso degli anni un ulteriore strumento per le start-up e le PMI per raccogliere capitali a servizio dei loro piani di crescita e di sviluppo.

Al fine di adottare la struttura "multicomparto", con istituzione di un comparto "MTF" (coincidente con l'attuale area di investimenti) e un comparto "Crowdfunding" (di nuova istituzione), l'Assemblea Straordinaria il 29 dicembre 2020 ha approvato le necessarie modifiche allo Statuto Sociale.

L'Assemblea ha conferito altresì al Consiglio di Amministrazione una delega, ai sensi dell'art. 2443 del Codice Civile, ad aumentare il Capitale Sociale a pagamento, anche con esclusione del diritto di opzione ai sensi dell'art. 2441, comma 5 del Codice Civile, fino a un massimo di complessivi Euro 5 Milioni, comprensivi di sovrapprezzo, a servizio della raccolta del patrimonio relativo al Comparto.

L'Assemblea ha infine approvato le necessarie modifiche allo statuto sociale al fine di adottare la struttura di SICAF "multicomparto", con istituzione di un comparto "MTF" (coincidente con l'attuale area di investimenti) e un comparto "Crowdfunding" (di nuova istituzione). Con l'occasione la stessa ha inoltre apportato ulteriori modifiche allo statuto sociale al fine di recepire alcune recenti disposizioni introdotte nel Regolamento Emittenti Euronext Growth Milan con avviso n. 17857 del 6 luglio 2020. In particolare, l'Assemblea ha deliberato:

• la modifica dell'art. 5 (Politica di Investimento) e l'introduzione degli artt. 5-bis (Comparto 1 Quotate) e 5-ter (Comparto 2 Crowdfunding) - al fine di adottare la struttura "multicomparto" con istituzione di un comparto "MTF" (coincidente con l'attuale area di investimenti) e un comparto "Crowdfunding"

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