14/05/2025 - HERA S.p.A. - Holding Energia Risorse Ambiente: Risultati finanziari al 31 marzo 2025 [2846kb - PDF]

1. Risultati economici e investimenti

2. Struttura patrimoniale e indebitamento finanziario riclassificato

ANALISI PER AREE STRATEGICHE D'AFFARI 14

1. Gas

2. Energia Elettrica

3. Ciclo Idrico integrato

4. Ambiente

5. Altri Servizi

- TREND DI CONTESTO

Nei primi mesi del 2025 l'economia mondiale ha registrato segnali di rallentamento, a causa, principalmente, di un contesto di elevata incertezza, con un'ipotesi di espansione del Pil mondiale rivista al ribasso; tra gli altri, la crescita si è indebolita negli Stati Uniti e ha stentato a rafforzarsi in Cina. Il 2 aprile, poi, l'amministrazione statunitense ha annunciato un drastico aumento dei dazi verso quasi tutti gli altri paesi. L'annuncio ha causato una rapida e decisa correzione dei mercati finanziari internazionali che hanno registrato cali consistenti, soprattutto nei settori più esposti al commercio mondiale. ll 9 aprile l'amministrazione statunitense ha annunciato una sospensione parziale dei dazi per un periodo di tre mesi, durante il quale verrà applicata un'aliquota ridotta al 10% verso tutti i partner commerciali, tranne la Cina. I mercati finanziari hanno recuperato in parte i cali registrati, ma permane un contesto di elevata incertezza poiché si è trattato di un radicale cambio di rotta rispetto alle politiche adottate finora, che potrebbe avere ripercussioni ancora più pesanti sull'economia globale.

Il PIL dell'area euro ha continuato a crescere moderatamente nei primi mesi dell'anno, sostenuto dall'evoluzione positiva dei consumi, dall'espansione dei servizi e da un recupero dell'attività manifatturiera, nonostante perduri la debolezza degli investimenti in beni strumentali. L'inflazione è scesa, collocandosi poco al di sopra del 2 %. Le proiezioni formulate in marzo dagli esperti della Bce, che non tenevano conto dei dazi imposti all'Unione europea dall'amministrazione degli Stati Uniti, collocavano la crescita dell'area euro allo 0,9% nel 2025 e su valori lievemente più alti nel prossimo biennio; l'inflazione era prefigurata in diminuzione e si sarebbe stabilizzata intorno al 2 % anche all'inizio del 2026.

Nel nostro paese l'attività economica ha risentito favorevolmente di una certa dinamicità dei consumi, della tenuta dell'occupazione e del modesto incremento delle retribuzioni, mentre ha subito il sempre debole andamento degli investimenti in beni strumentali, causato, tra le altre cose, dal basso grado di utilizzo della capacità produttiva e da condizioni di finanziamento ancora restrittive. La manifattura ha segnato un lieve miglioramento, ma in prospettiva potrà subire le ripercussioni peggiori dai nuovi dazi e, più in generale, dall'instabilità del contesto internazionale. Nelle costruzioni, lo stimolo fornito dalla progressiva realizzazione delle opere del Pnrr ha compensato il venire meno, nel comparto abitativo, dei generosi incentivi alla riqualificazione degli immobili residenziali.

Le proiezioni di Banca Italia prefigurano che in Italia il prodotto aumenterà dello 0,6% nell'anno in corso, dello 0,8% nel prossimo e dello 0,7% nel 2027. Lo scenario include una prima e necessariamente parziale valutazione degli effetti dei dazi annunciati il 2 aprile dagli Stati Uniti, ma non tiene conto degli impatti di eventuali misure ritorsive, delle possibili conseguenze sui mercati internazionali e della temporanea e parziale sospensione annunciata il 9 aprile. Per quanto riguarda l'inflazione, nei primi mesi del 2025 il rincaro dell'energia ha fatto salire lievemente l'indice al consumo, fino al 2,1% in marzo. Si valuta che si manterrà su valori intorno all'1,5% sia nel 2025 sia nel 2026, per salire al 2% nel 2027.

Le tensioni geopolitiche e la guerra commerciale, iniziata con la politica dei dazi del governo Trump, hanno influenzato l'escalation negativa sui mercati finanziari dei primi mesi dell'anno alimentando l'incertezza a livello globale. Ciò nonostante, il primo trimestre si è chiuso con perdite limitate per l'indice azionario statunitense e una buona tenuta delle borse europee. Ma subito dopo il 2 aprile, i mercati sono entrati in una fase di forte turbolenza con un calo generalizzato di oltre il 10% di tutti gli indici azionari, accompagnato da un'impennata dell'indice di volatilità di oltre il 50%, livello osservato durante la crisi pandemica. Di fronte a un contesto così critico le reazioni delle principali banche centrali sono state diverse: se da una parte la Fed ha mantenuto invariati i tassi di interesse, in quanto preoccupata per i rischi al rialzo sull'inflazione legati al possibile inasprimento delle tensioni commerciali, sull'altro fronte la Bce ha invece proseguito nel percorso di riduzione dei tassi, intervenendo con due tagli da 25 punti base a gennaio e a marzo, e nonostante l'ipotesi di una pausa al taglio dei tassi annunciata nella riunione di marzo, in aprile ha effettuato un ulteriore taglio dei tassi, che ha portato il tasso di rifinanziamento principale al 2,4% e il tasso sui depositi al 2,25%. La curva dei tassi di interesse a fine marzo 2025 ha registrato, rispetto alla chiusura di dicembre 2024, una riduzione di circa 40 punti base medi sui livelli di breve termine e un incremento di circa 30 punti base medi sui livelli di lungo termine, segnando l'inizio di un ritorno della curva dei tassi a una forma "normale". Lo spread decennale Btp-Bund ha chiuso intorno a 113 punti base, pressochè in linea con la chiusura di dicembre 2024, grazie alla resilienza del Rischio sovrano dell'Italia, che tra l'altro ha visto un miglioramento del rating di S&P a BBB+ con outlook stabile.

All'interno del contesto instabile finora descritto, le quotazioni di greggi e combustibili hanno rilevato, nel primo trimestre 2025, valori in forte calo rispetto ai livelli di prezzo dell'anno precedente; il Mercato del giorno prima dell'energia (Mgp), seppur in diminuzione su base mensile, ha evidenziato un aumento del prezzo del 49,6% rispetto allo stesso trimestre dell'esercizio 2024. Secondo i dati elaborati dalla società di trasmissione rete nazionale (Terna), i consumi di energia elettrica del trimestre hanno mostrato un leggero calo, rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, dello 0,6%, passando da 77,9TWh a 77,4 TWh. Nel corso del periodo in analisi la domanda è stata soddisfatta per l'84,2% dalla produzione nazionale, che ha registrato un aumento rispetto allo stesso periodo del 2024 del 6,1% passando da 61,4TWh a 65,2TWh, mentre il saldo con l'estero si è attestato a circa 12,2 TWh.

CONTESTO MACRO ECONOMICO

I MERCATI FINANZIARI

SETTORE ENERGY

Nel primo trimestre 2025 la produzione nazionale netta da fonti rinnovabili è stata pari al 35,2% della produzione netta totale, per un volume pari a 22,9 TWh, inferiori ai 25,3 TWh prodotti nel primo trimestre 2024. La quota di consumi soddisfatta dalle rinnovabili è stata pari al 29,6%, in diminuzione rispetto alla quota di consumi soddisfatta nel 2024 per effetto dell'osservato calo della produzione idroelettrica del 16,8%, eolica del 19,1%, geotermica del 3,2%. Si evidenzia invece un aumento della produzione fotovoltaica del 13,7%. Le rinnovabili subiscono un modesto calo globale di 2,4TWh. Rilevante, infine, l'incremento della produzione termoelettrica rispetto allo stesso trimestre dello scorso anno, pari a 6,1 TWh (16,9%) e del fotovoltaico pari a 0,8TWh (14,1%)

L'indice dei prezzi per il gas naturale all'hub olandese (Ttf), assunto come riferimento dei prezzi dei mercati spot a breve termine europei, mostra un deciso aumento nel primo trimestre 2025 del 56,4% rispetto al primo trimestre 2024. Le informazioni rese disponibili dal gestore della rete di trasporto nazionale del gas (Snam Rete Gas) per lo stesso trimestre, mostrano inoltre un incremento dell'11,1% dei consumi di gas naturale rispetto all'analogo trimestre dell'esercizio precedente, passando da 19,9 miliardi di mc a 22,1 miliardi di mc. L'aumento più significativo dei consumi è ascrivibile alla domanda della generazione elettrica, attestata su 6,4 miliardi di mc con un incremento del 28% sul trimestre dell'esercizio precedente, e, in misura inferiore, alla domanda a uso civile, che si attesta su 11,7 miliardi di mc con un aumento del 3,4%. Subiscono un aumento anche le esportazioni, con volumi pari a 1 miliardo di mc. I consumi a uso industriale, pari a 3 miliardi di mc, restano pressochè invariati rispetto a quelli del 2024 registrando un aumento dello 0,3%. Nel corso del trimestre la domanda è stata soddisfatta, in termini di immesso in rete, per il 64,7% dalle importazioni di gas, per il 31,2% dagli stoccaggi e per la parte residuale dalla produzione nazionale.

BUSINESS REGOLATI

Venendo agli aspetti normativi-regolatori, tra gli interventi di maggior rilievo per il Gruppo, emanati nel corso del primo trimestre 2025, si segnalano:

 il D.L. n. 19 del 28 febbraio 2025 recante misure di agevolazione tariffaria per la fornitura di energia elettrica e gas naturale in favore delle famiglie e delle imprese nonchè per la trasparenza delle offerte al dettaglio e il rafforzamento delle sanzioni delle Autorità di vigilanza;

• la conversione in legge, con modificazioni, del D.L. n. 202 del 27 dicembre 2024 che prevede che dal 1° gennaio 2025 decorra l'obbligo di incremento di energia termica da fonti energetiche rinnovabili (Fer) nelle forniture di energia superiori a 500 TEP annui;

• Il DM FER X volto a promuovere la produzione elettrica rinnovabile, in particolare tramite lo sviluppo del fotovoltaico;

• la conversione in legge, con modificazioni, del D.L. n. 208 del 31 dicembre 2024, recante misure per fronteggiare situazioni di particolare emergenza, nonché per l'attuazione del Piano nazionale di ripresa e resilienza (c.d. Emergenze e Pnrr) che reca norme finalizzate allo sviluppo dei contratti di compravendita a lungo termine di energia elettrica da fonti rinnovabili.

  Con riferimento alla produzione regolatoria, i provvedimenti di maggior interesse per il Gruppo, adottati nel primo

  trimestre 2025 dall'Autorità di regolazione per energia reti e ambiente (Arera), sono i seguenti:

• la definizione delle modalità per chiedere l'accesso al servizio a tutele graduali da parte dei clienti domestici

  vulnerabili (delibera 48/2025/R/eel);

• la definizione della permanenza temporale dei clienti domestici vulnerabili nel servizio a tutele graduali (delibera 110/2025/R/eel);

• le integrazioni a "la bolletta dei clienti finali di energia" e alcune disposizioni specifiche per la bolletta dei clienti

  multisito (deliberazione 64/2025/R/com);

• le prime disposizioni funzionali al riconoscimento del contributo straordinario per i clienti titolari di forniture di energia elettrica di cui al decreto-legge 28 febbraio 2025, n. 19 (deliberazione 132/2025/R/eel);

• le prime misure urgenti in materia di trasparenza e confrontabilità delle offerte nei mercati retail dell'energia elettrica e del gas naturale ai fini dell'attuazione dell'articolo 5, comma 1, del decreto-legge 19/2025 (deliberazione 156/2025/R/com);

• gli aggiornamenti regolatori finalizzati a conciliare lo sviluppo della mobilità elettrica con la necessità di uno svuluppo razionale ed efficiente delle reti elettriche (delibera 22/2025/R/eel);

• le disposizioni funzionali alle prime implementazioni nell'ambito del Sistema informativo integrato della nuova

  disciplina del Settlement elettrico (delibera 40/2025/R/eel);

• l'integrazione di alcune disposizioni in merito al meccanismo di responsabilizzazione nella gestione del delta in -out (delibere 28 e 111/2025/R/gas);

• la definizione delle linee guida per la valorizzazione delle categorie di beneficio nell'ambito delle analisi costi benefici degli interventi di sviluppo della rete di distribuzione dell'energia elettrica (delibera 112/2025/R/eel);

• la definizione delle modalità di calcolo e di altri parametri relativi alle categorie di beneficio per le analisi costi

benefici degli interventi di sviluppo della rete di distribuzione dell'energia elettrica (delibera 112/2025/R/eel);

• la revisione dei criteri di rivalutazione dei costi di capitale per i servizi infrastrutturali dei settori dell'energia

  elettrica e del gas a partire dall'anno tariffario 2024 (130/2025/R/com);

• la chiusura del procedimento di ottemperanza alle sentenze del Consiglio di Stato che hanno annullato la delibera 570/19 sul sistema tariffario 2020-2025 della distribuzione gas in merito ai costi operativi riconosciuti (deliberazione 87/2025/R/gas) e la conseguente rideterminazione delle tariffe di riferimento per i servizi di distribuzione e misura del gas per gli anni 2020-2023 (deliberazione 98/2025/R/gas);

• la conferma dell'estensione al 2025 del metodo tariffario transitorio del servizio del teleriscaldamento (delibera

  54/2025/R/tlr);

• l'avvio di procedimento per la modifica e l'aggiornamento della disciplina in materia di trasparenza dei

  documenti di fatturazione del Servizio idrico integrato (deliberazione 122/2025/R/idr)

• l'avvio di procedimento per l'aggiornamento della regolazione della qualità tecnica nel settore dei rifiuti urbani

  (delibera 25/2025/R/rif);

• l'avvio di procedimento per la definizione del Metodo tariffario rifiuti per il terzo periodo regolatorio (Mtr-3) (delibera 57/2025/R/rif);

• l'avvio di procedimento per l'attuazione del riconoscimento del "bonus sociale rifiuti" agli utenti domestici del servizio di gestione integrata dei rifiuti urbani in condizioni economico sociali disagiate (deliberazione 133/2025/R/rif).

- SINTESI ANDAMENTO ECONOMICO-FINANZIARIO

Al fine di trasmettere le informazioni sull'andamento della redditività dei business in cui opera, nonché sulla propria

situazione patrimoniale e finanziaria, il Gruppo Hera utilizza gli Indicatori alternativi di performance (Iap).

I criteri di determinazione utilizzati per il calcolo degli Iap nella presente relazione finanziaria al 31 marzo 2025 sono gli stessi già utilizzati con riferimento al bilancio consolidato del 31 dicembre 2024.

Si riportano di seguito gli Iap del Gruppo Hera:

1. - Risultati economici e investimenti

   RISULTATI ECONOMICI

   E INVESTIMENTI IN CRESCITA

   Il primo trimestre 2025 si chiude per il Gruppo Hera con risultati economici in crescita rispetto all'anno precedente. Il margine operativo lordo si attesta ad un valore pari a 418,0 milioni di euro in leggero aumento pari allo 0,2% rispetto a marzo 2024, il margine operativo netto cresce dello 0,5%, e l'utile netto consuntiva un incremento del 6,8%.

   Anche dal punto di vista degli investimenti, si segnala una crescita pari al 25,6% rispetto a marzo 2024, a riprova dell'attenzione continua del Gruppo alla crescita, alla valorizzazione e al rafforzamento della resilienza degli asset gestiti.

   I risultati del primo trimestre 2025 si collocano all'interno di uno scenario esterno che ha evidenziato andamenti meno volatili dei prezzi delle commodities energetiche, riportando il Gruppo Hera ad operare in un contesto di mercato più stabile anche se non ancora ai livelli pre-crisi.

   Le performances consuntivate sono guidate dalla strategia multibusiness del Gruppo, bilanciata tra attività regolamentate e a libera concorrenza, con la consueta attenzione verso la sostenibilità e l'economia circolare. Il Gruppo Hera persegue questo modello sia nella crescita organica che nelle opportunità offerte dal mercato attraverso lo sviluppo per linee esterne.

   In particolare, si segnala che rispetto al primo trimestre 2024 il Gruppo Hera ha continuato ad ampliare il proprio perimetro societario soprattutto nell'area ambiente mediante l'acquisto del 70% di TRS Ecology Srl, società che gestisce una piattaforma polifunzionale per il trattamento di rifiuti speciali a Caorso (Pc). Si tratta di un'importante realtà focalizzata sul trattamento e recupero dei rifiuti industriali, e che conta un parco di circa 2.700 clienti. Sulla tematica appena evidenziata si daranno informazioni dettagliate nel paragrafo 1.03.04.

   Si segnala l'aggiudicazione a Hera Comm Spa di sette lotti nella gara nazionale indetta dall'Acquirente Unico per il Servizio a Tutele Graduali dei clienti domestici non vulnerabili, determinando l'ingresso nel portafoglio della

   multiutility, dal 1° luglio 2024, di oltre 1 milione di nuovi clienti elettrici. Sulla tematica appena evidenziata si daranno informazioni dettagliate nel paragrafo 1.03.02.

   Infine, si segnala l'aggiudicazione a Hera Comm Spa di sette dei nove lotti del servizio di Salvaguardia per gli anni 2025 e 2026, aggiudicandosi cinque lotti in più rispetto al biennio precedente; Sulla tematica appena evidenziata si daranno informazioni dettagliate nel paragrafo 1.03.02.

   Di seguito vengono illustrati i risultati economici al 31 marzo 2025 e 2024:

   CONTO ECONOMICO (MLN/EURO)	MAR-25		INC. %		MAR-24		INC. %		VAR. ASS.		VAR. %
   Ricavi		4.321,3		0,0%		3.368,6		0,0%		952,7		28,3%
   Altri proventi		37,4		0,9%		30,4		0,9%		7,0		23,0%
   Materie prime e materiali		(2.714,5)		(62,8)%		(1.841,1)		(54,7)%		873,4		47,4%
   Costi per servizi		(1.049,0)		(24,3)%		(965,9)		(28,7)%		83,1		8,6%
   Altre spese operative		(20,2)		(0,5)%		(18,0)		(0,5)%		2,2		12,2%
   Costi del personale		(179,6)		(4,2)%		(169,1)		(5,0)%		10,5		6,2%
   Costi capitalizzati		22,6		0,5%		12,2		0,4%		10,4		85,6%
   Margine operativo lordo		418,0		9,7%		417,1		12,4%		0,9		0,2%
   Ammortamenti, accantonamenti e svalutazioni		(170,8)		(4,0)%		(171,2)		(5,1)%		(0,4)		(0,2)%
   Margine operativo netto		247,2		5,7%		245,9		7,3%		1,3		0,5%
   Gestione finanziaria		(17,5)		(0,4)%		(35,9)		(1,1)%		(18,4)		(51,3)%
   Quota di utili (perdite) di joint venture e società collegate		4,3		0,1%		2,9		0,1%		1,4		48,3%
   Risultato prima delle imposte		234,0		5,4%		212,9		6,3%		21,1		9,9%
   Imposte		(70,2)		(1,6)%		(59,6)		(1,8)%		10,6		17,8%
   Utile netto del periodo		163,8		3,8%		153,3		4,6%		10,5		6,8%
   Attribuibile a:
   Azionisti della Controllante		153,7		3,6%		143,1		4,2%		10,6		7,4%
   Azionisti di minoranza		10,1		0,2%		10,2		0,3%		(0,1)		(1,0)%

   Ricavi (mld/euro)

   4,3

   3,4

   
   
   

   4,3

   MILIARDI DI EURO RICAVI

   
   
   

   2025 2024

   I ricavi a marzo 2025 sono in crescita di 952,7 milioni di euro rispetto all'equivalente periodo del 2024. I settori dell'energia presentano una crescita pari a 874 milioni di euro, principalmente per la crescita dei prezzi delle commodity energetiche, per i maggiori volumi intermediati di Gas e di vendita di energia elettrica e infine per i maggiori ricavi da oneri di sistema. Questi effetti positivi sono in parte mitigati dai minori volumi di gas venduti ai clienti finali riconducibili ai minori consumi della base clienti per effetto dei sempre più diffusi interventi di risparmio energetico in linea con gli obiettivi di riduzione delle emissioni climalteranti.

   Inoltre, crescono i ricavi nei servizi a rete per complessivi 55 milioni di euro, dovuti sia ai maggiori ricavi tariffari in conseguenza alle delibere dell'Autorità la cui descrizione è riportata al capitolo 1.03 delle aree d'affari e che contribuiscono per circa 30 milioni di euro che ai maggiori ricavi per commesse su beni oggetto di concessione per circa 27 milioni di euro.

   Nel business dell'illuminazione pubblica si evidenziano maggiori ricavi legati all'avanzamento dei cantieri dei lavori di

   riqualificazione energetica degli impianti di pubblica illuminazione.

   Si segnala la crescita dei ricavi dell'area Ambiente, per l'importante espansione nel mercato del recupero, per la crescita nel mercato industria grazie allo sviluppo nelle attività delle bonifiche e per i maggiori ricavi del servizio di igiene urbana inerenti sia ad adeguamenti tariffari che ai maggiori servizi integrativi.

   Infine, si segnalano i minori ricavi conseguenti alla riduzione delle attività incentivate sui servizi per il risparmio energetico, negli edifici abitativi, in seguito alle modifiche della normativa sugli interventi di risparmio energetico.

   Per approfondimenti, si rimanda all'analisi delle singole aree d'affari del capitolo 1.03.

   Gli altri proventi a marzo 2025 sono in crescita di 7,0 milioni di euro, rispetto all'equivalente periodo del 2024. Si segnalano circa 5 milion di euro di maggiori ricavi per titoli di efficienza energetica e maggiori opere conto terzi per circa 2,0 milioni di euro.

   COSTI DI MATERIA I costi delle materie prime e materiali crescono di 873,4 milioni di euro rispetto a marzo 2024. Questo incremento è

   PRIMA CORRELATI prevalentemente correlato all'andamento dei ricavi energy in relazione all'aumento dei prezzi delle materie prime

   ALL'ANDAMENTO

   DEI RICAVI

   +6,2% CRESCITA COSTO DEL PERSONALE

   energetiche, alla crescita dei volumi venduti di energia elettrica come descritto in precedenza tra i ricavi, nonostante i i sopraccitati minori volumi di gas venduti ai clienti finali.

   Gli altri costi operativi aumentano di 85 milioni di euro (maggiori costi per servizi per 83 milioni di euro e maggiori spese operative per 2 milioni di euro). Si evidenziano complessivamente circa 60 milioni di euro di maggiori costi nei settori dell'energia legati prevalentemente agli oneri di sistema relativi ai business del gas e dell'energia elettrica. I servizi energia per l'efficienza energetica registrano minori costi per lavori per circa 23 milioni di euro correlato all'andamento dei ricavi. Si segnalano complessivamente maggiori costi legati a commesse su beni in concessione e per opere conto terzi per circa 41 milioni di euro. Infine, si rilevano, maggiori costi nell'area Ambiente per lo sviluppo di progetti di raccolta differenziata, maggiori costi nel mercato industria e nel mercato del recupero dei rifiuti correlati con quanto detto tra i ricavi.

   Il costo del personale cresce del 6,2% rispetto a marzo 2024, per un controvalore di 10,5 milioni di euro. Questo aumento è legato prevalentemente agli incrementi retributivi previsti dal contratto collettivo nazionale di lavoro e la maggior presenza media.

   I costi capitalizzati si attestano a marzo 2025 a 22,6 milioni di euro e sono in crescita rispetto all'anno precedente per

   le maggiori opere a investimento su beni di proprietà del Gruppo.

   Margine operativo lordo (mln/euro)

   2025 2024

   418,0

   418,0

   417,1

   
   
   

   MILIONI DI EURO MOL

   
   
   

   Il margine operativo lordo è sostanzialmente allineato all'anno precedente con una variazione pari allo 0,2% che restituisce un controvalore in leggera crescita di 0,9 milioni di euro rispetto a marzo 2024, Tale andamento è riconducibile al contributo positivo del ciclo idrico per 5,8 milioni di euro e alle buone performance dell'area ambiente, in crescita di 2,0 milioni di euro. Tali andamenti compensano pienamente la flessione delle aree energy per complessivi 7,1 milioni di euro.

   Per approfondimenti, si rimanda all'analisi delle singole aree d'affari.

   Ammortamenti e accantonamenti al 31 marzo 2025 diminuiscono di 0,4 milioni di euro rispetto all'anno precedente, pari allo 0,2%. Si rilevano maggiori ammortamenti principalmente per i nuovi investimenti operativi, in particolare nei settori regolati e nel trattamento dei rifiuti, e per un incremento delle attività per l'acquisizione di nuovi clienti nei mercati Energy. Complessivamente in riduzione gli accantonamenti per rischi in particolare nel business idrico della società Hera Spa, in parte compensati dai maggiori accantonamenti specifici nel trattamento rifiuti. Diminuiscono anche gli accantonamenti al fondo svalutazione crediti principalmente per il calo dei volumi delle commodities energetiche, con particolare riferimento al gas dei mercati di ultima istanza.

   Margine operativo netto (mln/euro)

   247,2

   245,9

   
   
   

   247,2

   MILIONI DI EURO

   MON

   (+0,5%)

   
   
   

   2025 2024

   Il margine operativo netto è pari a 247,2 milioni di euro, in crescita dello 0,5% rispetto a marzo 2024, alla crescita del MOL si aggiungono i minori ammortamenti e accantonamenti, come descritto in precedenza.

   La gestione finanziaria registra una diminuzione di 18,4 mln€ rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente grazie alla più efficiente struttura finanziaria. Contribuisce con effetto meno impattante anche il provento derivante dalla distribuzione straordinaria del dividendo Calenia, pari a 2,9 milioni di euro.

   Le quote di utili e perdite di joint venture e società collegate comprendono gli effetti generati dalla valutazione con il metodo del patrimonio netto delle società rientranti nell'area di consolidamento. I valori suddetti si attestano a marzo 2025 a 4,3 milioni di euro in crescita di 1,4 milioni rispetto all'anno precedente.

   Il risultato ante-imposte evidenzia un aumento pari al 9,9% rispetto a marzo 2024; alla crescita derivante dal margine

   operativo netto si aggiunge l'andamento della gestione finanziaria, come descritto in precedenza.

   Le imposte di competenza del periodo sono pari a 70,2 milioni di euro, rispetto ai 59,6 milioni del periodo precedente e riflettono l'incremento dell'utile generato. Il tax rate del primo trimestre 2025, pari al 30%, si incrementa rispetto al periodo di confronto principalmente per effetto di minori benefici fiscali straordinari e della diluizione degli effetti di alcuni benefici di cui il Gruppo ha beneficiato in passato.

   Come sintesi di tutti gli eventi precedentemente descritti, l'utile netto è in crescita di 10,5 milioni di euro rispetto al

   valore di marzo 2024.

   GESTIONE FINANZIARIA IN MIGLIORAMENTO

   RISULTATO VALUTAZIONE A PATRIMONIO NETTO

   TAX RATE AL 30,0%

   +6,8%

   UTILE NETTO

   Nel primo trimestre dell'esercizio 2025, gli investimenti netti del Gruppo sono pari a 187,4 milioni di euro, in crescita di 37,9 milioni di euro rispetto all'anno precedente. Tale aumento è registrato principalmente negli investimenti operativi del ciclo idrico e dell'area ambiente.

   I contributi in conto capitale ammontano a 4,4 milioni di euro, di cui 2,0 milioni per gli investimenti FoNI, come previsto dal metodo tariffario per il servizio idrico integrato e sono complessivamente in diminuzione rispetto l'anno precedente di 3,3 milioni di euro.

   Di seguito la suddivisione per settore di attività, con evidenza dei contributi in conto capitale:

   Totale investimenti (mln/euro)	MAR-25		MAR-24		Var. Ass.		Var.%
   Area gas	38,4		37,4		1,0		+2,7%
   Area energia elettrica	26,4		29,8		(3,4)		(11,4)%
   Area ciclo idrico integrato	75,8		48,3		27,5		+56,9%
   Area ambiente	31,7		22,6		9,1		+40,3%
   Area altri servizi	2,4		2,1		0,3		+14,3%
   Struttura centrale	16,9		16,7		0,2		+1,2%
   Totale investimenti operativi lordi	191,6		156,8		34,8		+22,2%
   Contributi conto capitale	4,4		7,7		(3,3)		(42,9)%
   di cui per FoNI (Fondo Nuovi Investimenti)	2,0		4,7		(2,7)		(57,4)%
   Totale investimenti operativi netti	187,2		149,1		38,1		+25,6%
   Investimenti finanziari	0,3		0,4		(0,1)		(25,0)%
   Totale investimenti netti	187,4		149,5		37,9		+25,4%
   Totale investimenti operativi netti (mln/euro)

   187,2

   149,1

   
   
   

   187,2

   MILIONI DI EURO INVESTIMENTI OPERATIVI NETTI

   
   
   

   2025 2024

   Al lordo dei contributi in conto capitale, gli investimenti operativi del Gruppo sono pari a 191,6 milioni di euro, in crescita di 34,8 milioni di euro rispetto all'anno precedente, e sono riferiti principalmente a interventi su impianti, reti e infrastrutture. A questi si aggiungono gli adeguamenti normativi che riguardano soprattutto la distribuzione gas per la sostituzione massiva dei contatori e l'ambito depurativo e fognario.

   I commenti sugli investimenti delle singole aree sono riportati nell'analisi per area d'affari.

   Nella struttura centrale, gli investimenti riguardano gli interventi sugli immobili nelle sedi aziendali, sui sistemi informativi, sul parco automezzi, oltre a laboratori e strutture di telecontrollo.

   Complessivamente, gli investimenti di struttura ammontano a 16,9 milioni di euro e sono sostanzialmente in linea con l'anno precedente.

2. - Struttura patrimoniale e indebitamento finanziario netto riclassificato

   Di seguito viene analizzata l'evoluzione del capitale investito netto e delle fonti di finanziamento del Gruppo per

   l'esercizio chiuso al 31 marzo 2025.

   CAPITALE INVESTITO E FONTI DI FINANZIAMENTO (MLN/EURO)		31-MAR-25		INC%		31-DIC-24		INC.%		VAR. ASS.		VAR. %
   Immobilizzazioni nette		8.564,2		+105,8%		8.496,4		+106,9%		67,8		+0,8%
   Capitale circolante netto		301,5		+3,7%		227,2		+2,9%		74,3		+32,7%
   (Fondi)		(769,3)		(9,5)%		(773,0)		(9,7)%		3,7		(0,5)%
   Capitale Investito Netto		8.096,4		+100,0%		7.950,6		+100,0%		145,8		+1,8%
   Patrimonio Netto		4.199,5		+51,9%		3.986,9		+50,1%		212,6		+5,3%
   Indebitamento finanziario netto non corrente		4.559,0		+56,3%		4.051,3		+51,0%		507,7		+12,5%
   Indebitamento finanziario netto corrente		(662,1)		(8,2)%		(87,6)		(1,1)%		(574,5)		+655,8%
   Indebitamento finanziario netto		3.896,9		+48,1%		3.963,7		+49,9%		(66,8)		(1,7)%
   Totale fonti di finanziamento		8.096,4		+100,0%		7.950,6		+100,0%		145,8		+1,8%

   Il capitale investito netto (Cin), pari a 8.096,4 milioni di euro, risulta in aumento rispetto al 31 dicembre 2024. La variazione risente principalmente dell'aumento del capitale circolante e delle immobilizzazioni nette in conseguenza agli investimenti del periodo.

   SI CONFERMA LA SOLIDITÀ DEL GRUPPO

   Capitale investito netto

   8,1

   8,0

   
   
   

   9,1

   8,1

   6,1
   5,1
   4,1
   3,1
   2,1
   1,1
   0,1	mar-25	dic-24

   7,1

   8,1

   MILIARDI DI EURO

   CAPITALE INVESTITO NETTO

   
   
   

   A marzo 2025 i fondi ammontano a 769,3 milioni di euro, in linea con quanto registrato alla fine dell'anno precedente (773,0 milioni di euro). Questo risultato è la conseguenza, principalmente, degli accantonamenti di periodo e degli adeguamenti dei fondi post mortem discariche e ripristino beni di terzi che hanno compensato le uscite per utilizzi .

   Il patrimonio netto si incrementa dai 3.986,9 milioni di euro del 2024 ai 4.199,5 milioni di euro del 2025, rafforzando la solidità del Gruppo, grazie al risultato netto della gestione dei primi tre mesi del 2025, pari a 163,8 milioni di euro, e all'effetto della vendita di numero 11,4 milioni di azioni proprie detenute in portafoglio.

   769,3

   MILIONI DI EURO FONDI

   4,2

   MILIARDI DI EURO PATRIMONIO NETTO

   L'analisi dell'indebitamento finanziario netto riclassificato è riportata nella tabella qui di seguito esposta:

   MLN/EURO				31-MAR-25		31-DIC-24
   A		Disponibilità liquide		1.855,4		1.315,6
   B		Mezzi equivalenti a disponibilità liquide		‐		‐
   C		Altre attività finanziarie correnti		72,0		23,1
   D		Liquidità (A+B+C)		1.927,4		1.338,7
   E		Debito finanziario corrente		(533,2)		(525,8)
   F		Parte corrente del debito finanziario non corrente		(478,4)		(474,1)
   G		Indebitamento finanziario corrente (E+F)		(1.011,6)		(999,9)
   H		Indebitamento finanziario corrente netto (G+D)		915,8		338,8
   I		Debito finanziario non corrente		(722,9)		(712,6)
   J		Strumenti di debito		(3.901,2)		(3.401,3)
   K		Debiti commerciali e altri debiti non correnti		‐		‐
   L		Indebitamento finanziario non corrente (I+J+K)		(4.624,1)		(4.113,9)
   M		Totale indebitamento finanziario (H+L)		(3.708,3)		(3.775,1)
   		Crediti finanziari non correnti		161,5		158,0
   		Indebitamento finanziario netto (esclusa opzione di vendita)		(3.546,8)		(3.617,1)
   		Quota nominale - fair value opzione di vendita		(321,5)		(318,4)

   Indebitamento finanziario netto con opzione di vendita rettificata (NetDebt put option adj)

   (3.868,3) (3.935,5)

   Quota dividendi futuri - fair value opzione di vendita (28,6) (28,2)

   Indebitamento finanziario netto (NetDebt) (3.896,9) (3.963,7)

   Il valore complessivo dell'indebitamento finanziario netto risulta pari a 3.896,9 milioni di euro, registrando una

   diminuzione di 66,8 milioni di euro rispetto a dicembre 2024.

   Si evidenzia un aumento delle attività finanziarie correnti pari a circa 48,9 milioni di euro, dovuta principalmente al finanziamento di 30 milioni di euro verso Aimag Spa, erogato a marzo 2025.

   La struttura finanziaria presenta un indebitamento corrente totale pari a 1.011,6 milioni di euro, in linea rispetto ai valori di dicembre 2024.

   La quota pari a 533,2 milioni di euro è riferita a debiti verso banche, quali utilizzi bancari, a ratei per interessi passivi sul debito finanziario e altri debiti.

   La parte corrente del debito finanziario non corrente è pari a 478,4 milioni di euro e comprende 375 milioni di euro di linee bancarie in scadenza ad inizio agosto 2025. Sono inclusi, inoltre, 15 milioni di euro di prestito obbligazionario residuo denominato "Private Placement 32" in scadenza a maggio 2025 e 23,8 milioni di euro di debiti correnti per contratti di leasing.

   L'ammontare relativo all'indebitamento finanziario non corrente è pari a 4.624,1 milioni di euro, in aumento rispetto al periodo precedente di circa 510,2 milioni di euro per effetto della nuova emissione obbligazionaria di 500 milioni di euro, avvenuta a gennaio 2025.

   Le disponibilità liquide sono pari a 1.855,4 milioni di euro, in aumento di circa 539,8 milioni di euro grazie alla cassa dovuta al suddetto nuovo prestito obbligazionario.

   Al 31 marzo 2025 il debito a medio/lungo termine è rappresentato per una quota pari al 76,6% da titoli obbligazionari (bond) con rimborso alla scadenza. Il totale indebitamento a medio/lungo termine, di cui il 97% è a tasso fisso, presenta una durata residua media di circa cinque anni e un mese. Il 49% del debito ha scadenza oltre i cinque anni.

   Indebitamento finanziario netto (Net Debt) (mld/euro)

   4,00

   3,50

   3,00

   2,50

   2,00

   1,50

   1,00

   0,50

   -

   3,90

   3,96

   
   
   

   mar-25 dic-24

   3,9

   MILIARDI DI EURO INDEBITAMENTO FINANZIARIO NETTO

   
   
   

- ANALISI PER AREE STRATEGICHE D'AFFARI

- Gas

I risultati del primo trimestre 2025 evidenziano un andamento in crescita rispetto all'anno precedente per l'aumento dei prezzi medi delle materie prime energetiche, per i maggiori ricavi regolati della distribuzione gas, nonostante il calo delle attività di intermediazione e delle attività di efficienza energetica, in seguito alle modifiche della normativa sugli interventi di risparmio energetico.

Il Gruppo mantiene una presenza di primo piano nei Mercati di Ultima Istanza, grazie all'aggiudicazione, per Hera

Comm Spa, delle gare nei seguenti lotti del territorio nazionale:

• otto dei nove lotti del servizio di Fornitore di Ultima Istanza gas (per clienti che svolgono attività di servizio pubblico o sono senza fornitore) per il periodo 1° ottobre 2023 - 30 settembre 2025 in: Valle d'Aosta, Piemonte, Liguria, Trentino A.A., Veneto, Friuli-Venezia Giulia, Emilia-Romagna, Toscana, Umbria, Marche, Abruzzo, Molise, Basilicata, Puglia, Lazio e Campania. Nella gara precedente, il numero di lotti aggiudicati da Hera Comm era sei su nove;

• tutti i nove lotti del servizio di default di distribuzione gas (clienti morosi), per il periodo 1° ottobre 2023 - 30 settembre 2025 in: Valle d'Aosta, Piemonte, Liguria, Lombardia, Trentino A.A., Veneto, Friuli-Venezia Giulia, Emilia-Romagna, Toscana, Umbria, Marche, Abruzzo, Molise, Basilicata, Puglia, Lazio, Campania, Sicilia e Calabria. Anche nella gara precedente, il numero di lotti aggiudicati da Hera Comm era nove su nove.

44,8

%

44,1

%

55,9

%

Mol area gas 2025 Mol area gas 2024

55,2

%

Di seguito le variazioni intervenute a livello di margine operativo lordo:

Il numero di clienti totali gas è inferiore a quello dello stesso periodo dell'anno precedente per 99,0 mila unità, principalmente nei mercati tradizionali per 92,8 mila unità e in misura minore nei mercati di ultima istanza per 6,2 mila unità.

4.216,4

3.668,5

1.208,3

1.269,4

3.008,1

2.399,1

Volumi venduti (mln/mc)

2025 2024

4,2

MILIARDI DI MC VENDUTI

I volumi di gas complessivamente venduti mostrano una crescita di 547,9 milioni di mc (+14,9%) dovuta alle maggiori attività di intermediazione per 609,0 milioni di mc. In calo i volumi venduti a clienti finali per 61,1 milioni di mc (-4,8%), attribuibile sia ai mercati di ultima istanza per 32,2 milioni di mc (-20,8%) sia ai mercati tradizionali per 28,9 milioni di mc (-2,6%). Questo andamento è influenzato principalmente dal calo della base clienti e dai comportamenti di risparmio energetico messo in atto dai clienti.

La sintesi dei risultati economici dell'area:

Ricavi (mln/euro)

2.410,5

1.713,8

2,4

MILIARDI DI EURO

RICAVI

2025 2024

I ricavi del 2025 si riferiscono per il 92% alle attività di vendita e intermediazione (89% nel 2024), per il 6% ai ricavi di distribuzione e teleriscaldamento (7% nel 2024) e per il 2% alle attività di efficienza energetica (4% nel 2024).

Rispetto all'esercizio precedente si registra un aumento di 696,7 milioni di euro. Complessivamente le attività di vendita e intermediazione contribuiscono per 692 milioni di euro e le principali determinanti di tale andamento sono il maggior prezzo della materia prima, l'incremento degli oneri di sistema e i maggiori volumi di intermediazione, nonostante i minori consumi della base clienti.

Le attività di efficienza energetica evidenziano un calo dei ricavi per 24 milioni di euro, a seguito delle già citate modifiche normative su ristrutturazioni ed ecobonus, che hanno ridotto la percentuale di detrazione dal 50-65% del 2024 al 36-50% del 2025.

Si registra inoltre un incremento dei ricavi relativi al teleriscaldamento, derivato dall'aumento della quantità di energia venduta e dai prezzi energetici. Ulteriori contributi provengono dalle commesse su beni in concessione, dalle attività svolte in Bulgaria e dai certificati bianchi, per maggiori quantità. Questi fattori complessivamente hanno comportato un aumento di circa 21 milioni di euro.

I ricavi regolati sono in aumento di 8 milioni di euro, principalmente per la rideterminazione delle tariffe per i servizi di distribuzione e misura, secondo le delibere 87/2025/R/gas e 98/2025/R/gas, per la crescita della Regulatory asset base (Rab) degli asset di proprietà del Gruppo e per il recepimento dell'aumento inflattivo, nonostante la diminuzione del tasso di remunerazione del capitale investito (Wacc) delle attività di distribuzione gas dal 6,5% del 2024 al 5,9% del 2025, in seguito alla delibera 513/2024/R/com, pubblicata a fine 2024.

L'aumento dei ricavi si riflette proporzionalmente anche nei costi operativi, che mostrano una crescita complessiva di 695,2 milioni di euro. Questo andamento è principalmente legato all'aumento dei prezzi della materia prima e degli importi degli oneri di sistema, nonostante la riduzione del trasporto e stoccaggio gas e delle attività di efficienza energetica.

Margine operativo lordo (mln/euro)

187,3

184,0

187,3

MILIONI DI EURO

MOL

2025 2024

Il margine operativo lordo mostra un incremento di 3,3 milioni di euro, pari al 1,8%, grazie alla performance positiva dei mercati tradizionali di vendita e dei ricavi regolati di distribuzione. A bilanciare questo aumento, vi è la minore marginalità dei mercati di ultima istanza, delle attività di intermediazione e delle attività di efficienza energetica.

Investimenti netti gas (mln/euro)

38,4

37,4

38,4

MILIONI DI EURO

INVESTIMENTI NETTI

2025 2024

Nel primo trimestre 2025, gli investimenti netti nell'area gas sono stati pari a 38,4 milioni di euro, in aumento di 1,0 milioni di euro rispetto all'anno precedente. L'incremento nella distribuzione del gas ammonta a 2,0 milioni di euro e deriva principalmente dall'investimento nell'impianto di produzione idrogeno a Trieste, mentre sono sostanzialmente invariati rispetto l'anno precedente gli interventi di manutenzione straordinaria su reti e impianti.

Nella vendita gas si registrano investimenti in diminuzione di 2,1 milioni di euro per le attività connesse

all'acquisizione di nuovi clienti.

Nel servizio di teleriscaldamento e nei servizi energia gli investimenti sono complessivamente in aumento per 1 ,2 milioni di euro rispetto all'anno precedente e sono in crescita per gli interventi su reti e impianti di teleriscaldamento che compensano la riduzione registrata sulle attività della società Hera Servizi Energia Spa. Le richieste di nuovi allacciamenti nell'area gas sono in diminuzione rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente.

- Energia elettrica