14/11/2019 - IVS Group SA: 14 Novembre 2019 – IVS Group SA – Risultati terzo trimestre 2019

COMUNICATO STAMPA - Gran Ducato del Lussemburgo, 14 novembre 2019

IVS Group S.A. - Resoconto intermedio di gestione al 30 settembre 2019: fatturato Euro 342,6 milioni, +6,6% rispetto al 2018, EBITDA Adjusted Euro 79,1 milioni (con nuove definizioni IFRS 16).

Emesso il nuovo prestito obbligazionario da Euro 300 milioni, scadenza ottobre 2026, tasso 3% e rimborso anticipato del bond al 4,5% con scadenza novembre 2022.

Il Consiglio di Amministrazione di IVS Group S.A. (Milano: IVS.MI), riunito il 14 novembre 2019, sotto la presidenza di Paolo Covre, ha esaminato ed approvato il resoconto intermedio di gestione del gruppo IVS al 30 settembre 2019, che evidenzia la crescita del gruppo IVS anche in un debole scenario economico.

Sintesi dei risultati al 30 settembre 2019

Fatturato consolidato pari a Euro 342,6 milioni.

EBITDA Adjusted1 pari a Euro 79,1 milioni con effetti IFRS 16; Euro 70,7 milioni esclusi effetti IFRS16.

Utile netto Adjusted di gruppo, pari a Euro 17,7 milioni con IFRS 16; Euro 18,5 milioni senza effetti IFRS 16. Perfezionate 9 nuove acquisizioni in Italia e Francia, per un valore di circa Euro 37,7 milioni.

IVS Group S.A. è il leader italiano e secondo operatore in Europa nella gestione di distributori automatici e semiautomatici per la somministrazione di bevande calde, fredde e snack (vending). L'attività core del vending si svolge principalmente in Italia (80% del fatturato), in Francia, Spagna e Svizzera, con circa 201.000 distributori automatici e semiautomatici. Il gruppo ha una rete di 83 filiali e più di 3.000 collaboratori. IVS Group serve più di 15.000 aziende ed enti, con circa 850 milioni di erogazioni all'anno.

Andamento della gestione

Il fatturato consolidato dei primi nove mesi 2019 ammonta a Euro 342,6 milioni (di cui Euro 310,4 milioni derivanti dall'attività caratteristica del vending), con un incremento del 6,6% rispetto ai Euro 321,5 milioni del 2018 (di cui Euro 294,0 milioni nel vending).

I ricavi aumentano del 7,4% in Italia e del 7,1% in Francia, mentre scendono in Spagna (-7,0%) e in Svizzera (-1,5%, dove però aumenta la redditività). In aumento il fatturato della CGU Coin Service +18,3% in totale, di cui +7,1% nel business principale della moneta metallica e +51,2% nell'attività IoT e digitale della controllata Venpay che dopo la fase di start-up inizia a mostrale margini positivi. La divisione Coinservice include dal 31 luglio 2019 la controllata Moneynet S.p.A. (contributo ai ricavi per Euro 0,6 milioni).

L'andamento del fatturato nel vending cresce in assoluto del 5,6% (stabile a parità di perimetro e di giorni lavorativi), con un +7,3% in Italia, +6,2% in Francia, -6,0% in Spagna e -1,4% in Svizzera. In particolare, in Italia si registra un aumento delle vendite, a parità di perimetro e giorni lavorativi dello 0,7% con un calo dei volumi pari al -1,3%; in Spagna si sono invece registrati forti cali dei volumi (circa - 5,6% a parità di perimetro e giorni lavorativi, sostanzialmente in linea rispetto al primo semestre 2019), soprattutto presso alcuni grandi clienti industriali (settore automotive), già evidenziati nei trimestri precedenti, solo in parte compensati dall'aumento dei prezzi medi.

In Francia sono in corso le attività di preparazione per l'avvio, da inizio 2020, dell'importante contratto vinto sulla Metropolitana di Parigi.

Il numero totale di erogazioni a giugno 2019 è stato pari a 646,3 milioni, da 619,5 di settembre 2018 (+4,3%). Come negli anni e nei trimestri precedenti, IVS mostra sempre un tasso di acquisizione complessivo di nuovi clienti superiore al churn rate. Il prezzo medio delle erogazioni del periodo è salito ad Euro 48,0 centesimi, da Euro 47,5 centesimi dell'analogo periodo 2018 (+1,1%).

Nei primi nove mesi del 2019 sono state perfezionate 9 acquisizioni, di cui 8 in Italia e 1 in Francia, per un Enterprise Value complessivo di circa Euro 37,7 milioni, con un contributo pro rata temporis al fatturato di circa Euro 13,5 milioni.

In aumento del 12,8% l'EBITDA Adjusted consolidato (con gli effetti IFRS 16) rispetto a settembre 2018, che passa da circa Euro 70,1 milioni a Euro 79,1 milioni. In lieve aumento, +0,9%, e pari a Euro 70,7 milioni, anche l'EBITDA Adjusted al netto degli effetti IFRS 16.

L'EBITDA include peraltro anche un contributo negativo, pari circa Euro 0,4 milioni, derivante dalla acquisizione di Moneynet S.p.A. perfezionata il 31 luglio 2019; il prezzo finale e la purchase price allocation ("PPA") di tale operazione sono ancora provvisori alla data di redazione della situazione del resoconto al 30 settembre 2019.

L'Utile netto reported di gruppo al 30 settembre 2019 è pari a Euro 15,7 milioni (sarebbe Euro 16,6 milioni esclusi effetti IFRS 16, -15,8% rispetto ai primi nove mesi del 2018). Il risultato netto include alcuni costi e proventi considerati eccezionali per loro natura, per complessivi Euro 2,0 milioni (al netto dei relativi effetti fiscali). L'Utile Netto Adjusted al netto delle voci straordinarie, è pari a Euro 17,7 milioni (prima

1 L'''EBITDA Adjusted'' è pari al risultato operativo incrementato degli ammortamenti, svalutazioni, costi non ricorrenti ed eccezionali per loro natura.

degli utili di terzi per Euro 1,0 milioni), ma sarebbe stato pari a Euro 18,5 milioni senza gli effetti della nuova applicazione del principio IFRS 16 (-11,4% rispetto ai primi 9 mesi 2018).

La Posizione finanziaria netta, rispetto a Euro -348,5 milioni al 1 gennaio 2019, è pari a Euro -385,6 milioni, di cui Euro 60,0 milioni derivanti dalla nuova formulazione del principio contabile IFRS 16. Nei nove mesi sono stati effettuati pagamenti per investimenti netti complessivi pari a Euro 70,3 milioni, di cui circa Euro 39,2 milioni per investimenti tecnici netti - inclusi i nuovi investimenti relativi alle aziende acquisite e i pagamenti per investimenti fatti in periodi precedenti - ed Euro 19,6 milioni per il pagamento dei prezzi delle acquisizioni che contribuiscono altresì all'incremento della posizione finanziaria netta con l'apporto dei loro debiti finanziari (Euro 11,1 milioni rimborsati per Euro 2,8 milioni al 30 settembre 2019). Sono inoltre stati pagati nel periodo dividendi per Euro 11,3 milioni.

Nel terzo trimestre 2019 l'aumento del capitale circolante netto ha assorbito circa 27,2 milioni di Euro; in particolare, sono ricaduti nel terzo trimestre significativi pagamenti a fornitori per complessivi Euro 17,1 milioni - composti in parte da debiti di pertinenza del secondo trimestre (circa Euro 10,7 milioni), ma formalmente scaduti e pagati a inizio terzo trimestre, in parte dal pagamento di debiti delle società acquisite (circa Euro 4,4 milioni) - nonché da un aumento di altri crediti e giacenze per circa Euro 5,1 milioni (di cui Euro 2,2 milioni relativi all'aumento del credito IVA che, rispetto al 31 dicembre 2018, è aumentato complessivamente di Euro 6,6 milioni raggiungendo al 30 settembre 2019 un saldo a credito pari a Euro 20,5 milioni - non incluso nella PFN). Nel terzo trimestre si registrano infine maggiori pagamenti relativi al rateo accantonato per la quattordicesima mensilità (Euro 5,2 milioni) e per maggiori imposte, rispetto al primo semestre (circa Euro 4,3 milioni). Il gruppo detiene inoltre attività finanziarie per Euro 18,6 milioni (n.1.895.818 azioni proprie rivenienti dalla redemption della business combination SPAC-IVS del 2012) non incluse nel calcolo della PFN.

A inizio ottobre 2019 IVS Group ha emesso un nuovo prestito obbligazionario, per nominali Euro 300 milioni, scadenza ottobre 2026, tasso fisso 3%. I proventi di tale emissione sono principalmente destinati al rimborso anticipato del bond scadenza novembre 2022, tasso 4,5%. Il prezzo per il rimborso anticipato (al 15 novembre 2019) è pari a 101,125%. L'operazione di rifinanziamento implica costi "una tantum", che saranno spesati nel quarto trimestre 2019, pari a circa Euro 5,1 milioni. Il rifinanziamento, oltre all'estensione della durata media del debito di circa 4 anni, consentirà un risparmio di interessi (a pari capitale sottostante) di circa Euro 3,6 milioni l'anno (Euro 14,4 milioni sulla durata estesa di 4 anni). Il nuovo bond prevede covenant più ampi rispetto al precedente e tali da contenere gli effetti distorsivi derivanti dalla nuova definizione del principio contabile IFRS 16, che risultano già neutralizzati nei finanziamenti bancari a medio termine esistenti (utilizzati o non utilizzati).

Altri fatti di rilievo ed operazioni poste in essere dopo il 30 settembre 2019

Il 2 settembre 2019 il Consiglio di Stato ha deliberato sull'appello presentato da IVS Italia S.p.A. avverso il provvedimento della AGCM- Autorità Garante Concorrenza e Mercato italiana, stabilendo che l'AGCM ha applicato senza adeguate motivazioni la così detta entry fee (ammontare addizionale sul valore delle vendite di beni o servizi soggetti alle sanzioni) e la circostanza aggravante (leader del cartello). Il Consiglio di Stato ha ordinato alla AGCM di ricalcolare le sanzioni applicate a IVS Italia S.p.A. (sanzioni peraltro già interamente pagate) e a tal fine l'AGCM lo scorso 15 ottobre ha avviato il procedimento volto alla rideterminazione e riemissione della sanzione che dovrà concludersi entro il 28 febbraio 2020.

Il 7 ottobre 2019 IVS Group, attraverso la controllata IVS Italia S.p.A. ha acquisito il business vending di Fullin S.r.l., attiva nella regione Veneto, per un prezzo provvisorio di Euro 2,0 milioni.

Lo scenario economico e dei consumi nei paesi in cui IVS opera restano deboli, in linea con l'andamento del PIL e delle ore lavorate. Ciò influisce sui volumi (numero consumazioni), a parità di perimetro clienti, ma d'altro canto contribuisce al trend di concentrazione nel settore del vending, promosso dagli operatori più solidi e qualificati. In questo contesto, IVS si attende di continuare un percorso di crescita dimensionale e di redditività, grazie anche alle solide performance e basi finanziarie.

Gli investimenti tecnici realizzati sui sistemi digitali e di pagamento collegati alla rete di distributori automatici, consentono a IVS Group una capacità unica di combinare una grande infrastruttura tecnologica e logistica integrata, in diretto contatto giornaliero con milioni di consumatori finali. Tale presenza, che sta suscitando crescenti e concreti interessi di grandi operatori internazionali, rappresenta un'importante opzione strategica e di creazione per il gruppo IVS.

* * *

Il comunicato stampa è consultabile anche sul sito internet aziendale: www.ivsgroup.it o www.ivsgroup.lu / sezione investor relations. Sul sito internet è inoltre pubblicata la relazione al 30 settembre 2019, che è altresì stata depositata presso la sede legale e presso Bourse de Luxembourg.

I risultati al 30 settembre 2019 saranno presentati in Conference Call il 15 novembre 2019 alle ore 16.00 (CET); per partecipazione contattare investor.relations@ivtsitalia.com. Si allegano i principali prospetti contabili consolidati al 30 settembre 2019 di IVS Group S.A.

Contatti / ContactsMarco Gallarati investor.relations@ivsgroup.it +39 335 6513818

PRESS RELEASE - Grand Duchy of Luxembourg, November 14th, 2019

IVS Group S.A. - Interim Report at 30 September 2019. Sales Euro 342.6 million, +6.6% compared to 2018, Adjusted EBITDA Euro 79.1 million (including IFRS 16).

Issued a new bond, Euro 300 million, maturity October 2026, fixed rate 3% and redemption of the notes 4.5% expiring on November 2022.

The Board of Directors of IVS Group S.A. (Milan: IVS.MI), convened on November 14th, 2019 and chaired by Mr. Paolo Covre, examined and approved the Interim Report at 30 September 2019, showing IVS Group growth also in a weak economic scenario.

Summary of results at 30 September 2019

Consolidated Revenues: Euro 342.6 million.

Adjusted EBITDA1 Euro 79.1 million including IFRS 16 effects; Euro 70.7 million excluding IFRS 16 effects. Group Adjusted Net Profit: Euro 17.7 million including IFRS 16 effects; Euro 18.5 million excluding IFRS 16. Completed 9 new acquisitions in Italy and France, with an Enterprise Value of around Euro 37.7 million.

IVS Group S.A. is the Italian leader and the second player in Europe in the business of automatic and semi-automatic vending machines for the supply of hot and cold drinks and snacks (vending). The core vending business is mainly carried out in Italy (80% of sales), France, Spain and Switzerland, with around 201,000 vending machines. The group has a network of 83 branches and over 3,000 employees. IVS Group serves more than 15,000 corporate clients and public entities, with around 850 million vends per year.

Operating performances

Consolidated revenues in the first 9 months of 2019 reached Euro 342.6 million (of which 310.4 million related to the core vending business), with an increase of 6.6% from 321.5 million of 2018 (of which Euro 294.0 million in vending).

Total sales increased by 7.4% in Italy and by 7.1% in France, while decreased in Spain (-7.0%) and in Switzerland (-1,5%, where however margins increased). Coin Service division sales increased in total by 18.3% of which +7.1% in the core metal coins business, and +51,2% in digital payments and IoT, where the subsidiary Venpay S.p.A.. after the start-up phase of new businesses, shows first positive margins. Coinservice division includes also Moneynet since July 31st, 2019 (with a contribution to sales Euro 0.6 million).

Vending sales grew by 5.6% in total (stable Like-for-Like and at par working days); in detail: +7.3% in Italy, +6.2% France, -6.0% in Spain and -1,4% in Switzerland. In particular, L-f-L and par days sales increased in Italy by around 0.7%, with a decrease of -1.3% in volumes; in Spain, there was a significant decrease of volumes (-5.6%L-f-L and par days almost in line with to the first half 2019) especially in some major industrial clients (automotive industry), already experienced at the last quarters, compensated only in part by the average price increase.

In France are going ahead the preparation activities necessary for the start in 2020 of the important Paris Metro contract.

The total number of vends at September 2019 was equal to 646.3 million from 619.5 million at September 2018 (+4.3%). Confirming the trend of previous years and quarters, IVS always has an acquisition rate of new clients higher than the churn rate. Average price per vend in the period was equal to Euro 48.0 cents, from 47.5 cents (+1.1%).

In the first nine months of 2019 were completed 9 acquisitions (8 in Italy and 1 in France), with an Enterprise Value of Euro 37.7 million, contributing Euro 13.5 million to sales on pro-rata basis from the date of the acquisition.

Adjusted EBITDA reported increased by 12.8% (including IFRS16 effects) compared to 30 September 2018, from Euro 70.1 million to Euro 79.1 million. Adjusted EBITDA net of IFRS 16 effects slightly grew too, +0.9%, at Euro 70.7 million.

EBITDA includes a negative contribution, of around Euro 0.4 million, deriving from Moneynet acquisition completed on 31 July 2019. The final price and the PPA-Purchase Price Allocation of this transactions still provisional as of 30 September 30th 2019.

Group Net Profit reported at 30 September 2019 is equal to Euro 15.7 million (Euro 16.6 excluding IFRS 16, -15.8% compared to 30 September 2018). Net profit includes some costs and profits considered of exceptional nature, totalling Euro 2.0 million (net of tax effects).

1"Adjusted EBITDA'': is equal to operating income, increased by depreciation, amortisation, write-downs,non-recurring costs and exceptional in nature

The group Net Profit Adjusted for the exceptional items is equal to Euro 17.7 million (before Euro 1.0 million of profits attributable to minorities), and would be equal to Euro 18.5 million without the effects of IFRS 16 (-11.4% compared to the first 9 months of 2018).

Net Financial Position ("NFP"), compared to -348.5 at 1 January 2019 is equal to Euro -385.6 million of which around 60.0 million deriving from the application of new IFRS 16. In the first nine months of 2019 were made payments related to net investments for total Euro 70.3 million, of which Euro 39.2 million for net investment in fixed assets, including those linked to new capex on acquired businesses and done in previous quarters, Euro 19.6 million for price payments related to acquisitions (with additional Euro 11.1 million debt of the acquired businesses to be added to total NFP of Euro 2.8 million reimbursed at 30 September 2019). Furthermore, on July 2019 was paid a dividend of Euro 11.3 million.

In the third quarter 2019, the increase in working capital absorbed approximately Euro 27.2 million; in particular, there was an increase of payments of trade payables for Euro 17.1 million, related in part to liabilities arisen in the second quarter, but matured and paid at the beginning of the third quarter (Euro 10.7 million), payments of liabilities of the companies acquired (around Euro 4.4 million), an increase in other credits and inventory for a total of Euro 5.1 million, of which Euro 2.2 million VAT credit increase. VAT credit in the first 9 months of 2019 increased by Euro 6.6 million, and the total VAT credit outstanding is Euro 20.5 million (not included in NFP). Moreover, in the third quarter there were higher payments related to the accruals for 14th months' salaries (Euro 5.2 million) and other higher tax payments compared to the first half 2019 (for Euro 4.3 million). As of 30 September 2019 the group has financial assets for Euro 18.6 million (n. 1,895,818 treasury shares coming from the redemption of the business combination SPAC-IVS of 2012), not included in the NFP.

At the beginning of October 2019 IVS Group issued a new bond for a total amount of Euro 300 million, maturity October 2026, 3% fixed rate. The proceeds will be mostly devoted to the redemption of the existing notes, due November 2022, 4.5% fixed rate. The price for the early redemption call (on 15 November 2019) is 101.125%. The refinancing will generate some "one off" costs charged to the last quarter 2019 for a total of around Euro 5.1 million; on the other side, the debt duration will increase by 4 years, and interest savings (at par principal of the bond redeemed) will reach Euro 3.6 million per year (Euro 14.4 million on four years extension).

The new notes include covenants with a larger headroom, compared to the previous bond, and defined in such a way to contain the effects of new IFRS 16 definitions, that were also neutralised for the existing - used or undrawn - bank term facilities.

Other significant transactions and events occurred after 30 September 2019

On 2 September 2019 the Council of State (Consiglio di Stato) has ruled on the appeal filed by IVS Italia S.p.A. against the Italian Antitrust Authority (IAA, stating that the IAA applied without proper motivation the so-called entry fee (additional amount of the value of the sales of the goods or services subject to the infringement) and the aggravating circumstance (leader of the cartel). The Council of State, ordered the IAA to re-determine the fine imposed on IVS Italia S.p.A (fine that was already fully paid). IAA on 15 October 2019 started the procedure for re-determine the fine formerly applied. The procedure should be completed by 28 February 2020.

On 7 October 2019 IVS Group, through its subsidiary IVS Italia S.p.A. finalized the acquisitions of the vending business of Fullin S.r.l., in Veneto region, with a provisional consideration of Euro 2.0 million.

The economy and consumption scenario in the countries where IVS operates remains weak, in line with the changes in GDP and hours worked. This has an impact on Like-for-Like volumes (number of vends) at par client base, but on the other side it contributes to the concentration trend in the vending sector, carried out by the most qualified and solid players within the industry. In this context, IVS expects to continue a pattern of growth, both in terms of size and profitability, also thanks to its existing solid performances and financial base.

The technical investments in digital and payment systems linked to the vending machines network, give IVS Group a unique capacity to combine a large and integrated infrastructure and logistic network, which is daily in direct contact with millions of final consumers. Such capacity, which is attracting increasing and concrete interests from big international players, represents an important strategic option of value creation for IVS Group.

* * *

The press release is also available on the company website: www.ivsgroup.it or www.ivsgroup.lu. / investor relation section. In the website it is also published the Report as of September 30th, 2019, which has also been deposited at the company's' registered office and at the Bourse de Luxembourg.

The results as of September 30th, 2019 will be presented in a Conference Call on November 15tth, 2019 at 16.00 (CET) (for participation, contact: investor.relations@ivsitalia.com. Following attachments: consolidated financial statements of IVS Group S.A. as of September 30th, 2019.

Contatti / ContactsMarco Gallarati investor.relations@ivsgroup.it +39 335 6513818

Consolidated Statement of Financial Position

(in thousands of Euro)		As of September 30th, 2019	As of December 31st, 2018
	Restated (*)
ASSETS
Non-current assets
Intangible assets		51,411	50,742
Goodwill		411,699	384,510
Property, plant and equipment		267,632	190,669
Equity Investments		2,936	3,284
Non-current financial assets		700	723
Deferred tax assets		12,939	10,566
Other non-current assets		422	407
TOTAL NON-CURRENT ASSETS	A	747,739	640,901
Current assets
Inventories		36,784	36,210
Trade receivables		29,285	28,591
Tax assets		60	376
Other current assets		32,255	26,270
Current financial assets		1,544	129
Cash and cash equivalents		102,324	96,928
TOTAL CURRENT ASSETS	B	202,252	188,504
TOTAL ASSETS	A+B	949,991	829,405
SHAREHOLDERS' EQUITY AND LIABILITIES
Shareholders' equity
Share capital		364	364
Share premium reserve		326,049	334,222
Other reserves		10,178	9,401
Treasury shares		(18,597)	(20,895)
Cash Flow Edge Reserve		(1,580)	-
Retained earnings / (losses)		(19,791)	(38,937)
Net profit (loss) for the year		14,781	23,232
SHAREHOLDERS' EQUITY ATTRIBUTABLE TO THE OWNERS OF THE PARENT		311,404	307,387
Share capital and reserves attributable to non-controlling interests		10,230	8,344
Net profit/(loss) for the year attributable to non-controlling interests		963	1,400
SHAREHOLDERS' EQUITY ATTRIBUTABLE TO NON-CONTROLLING INTERESTS		11,193	9,744
TOTAL SHAREHOLDERS' EQUITY	C	322,597	317,131
Non-current liabilities
Due to Bond holders		238,221	237,675
Non-current financial liabilities		164,423	43,736
Employee benefits		12,792	8,838
Provisions for risks and charges		1,341	1,076
Deferred tax liabilities		25,103	22,890
Other non-current liabilities		-	-
TOTAL NON-CURRENT LIABILITIES	D	441,880	314,215
Current liabilities
Due to Bond holders		8,715	612
Current financial liabilities		77,157	101,617
Derivative financial instruments		2,079	-
Trade payables		67,730	68,034
Tax liabilities		2,074	996
Provisions for risks and charges		157	124
Other current liabilities		27,602	26,676
TOTAL CURRENT LIABILITIES	E	185,514	198,059
TOTAL LIABILITIES	F=D+E	627,394	512,274
TOTAL SHAREHOLDERS' EQUITY AND LIABILITIES	C+F	949,991	829,405

1. Some amounts reported in this column do not match those of the 2016 Financial Statements since they mirror the adjustments detailed in Note 2 of Explanatory Notes

Consolidated income Statement

(in thousands of Euro)	Note	For the nine-month period ended September 30th
2019	2018
Revenue from sales and services		324,288	306,465
Other revenues and income		18,265	14,994
Total revenues		342,553	321,459
Cost of raw materials, supplies and consumables		(81,373)	(77,240)
Cost of services		(31,905)	(32,438)
Personnel costs		(93,089)	(85,869)
Other operating income / (expenses), net		(58,816)	(57,129)
Gains / (losses) from disposal of fixed assets, net		(612)	(538)
Depreciation and amortisation		(43,908)	(33,039)
Operating profit / (loss)		32,850	35,206
Financial expenses		(12,643)	(10,045)
Financial income		103	34
Foreign exchange differences and variations in derivatives fair value, net		19	240
Result of companies valued at net equity		712	395
Profit / (loss) before tax		21,041	25,830
Income taxes		(5,297)	(6,156)
Net profit/(loss) for the period		15,744	19,674
Net profit/(loss) for the period attributable to non-controlling interests		963	1,108
Net profit/(loss) for the year attributable to owners of the parent		14,781	18,566
Earnings per share (in unit of Euro)
Base		0.40	0.47
Diluted		0.40	0.47

Consolidated Statement of Cash Flows

(in thousands of Euro)	For the nine-month period ended September 30th
2018	2019
A) Cash flows from operating activities
Profit (Loss) before tax	21,041	25,828
Adjustments for:
Undistributed (profit) loss of equity-accounted investees	(372)	(105)
Amortisation, depreciation and impairment losses	44,468	33,578
(Gains)/losses on disposal of non-current assets	612	538
Changes in employee benefits and other provisions	(2,610)	(10,031)
Reversal of financial expense	12,540	9,761
Cash flows from operating activities before tax,
financial income/expense and change in working capital:	75,679	59,569
Changes in working capital (**)	(10,402)	(1,661)
Cash flows from operating activities before tax
and financial income/expense:	65,277	57,908
Net financial expense paid (**)	(3,116)	(855)
Tax paid	(4,429)	(5,129)
Total A)	57,732	51,924
B) Cash flows from investing activities:
Investments in non-current assets:
Intangible assets	(574)	(509)
Property, plant and equipment	(37,884)	(35,581)
Change in unpaid capital expenditure	(2,141)	(3,704)
Acquisition of subsidiaries and business units, net of cash	(19,588)	(17,007)
Total investments	(60,187)	(56,801)
Proceeds from disposal of net non-current assets	1,442	1,534
Changes in financial assets	(421)	640
Total divestitures	1,021	2,174
Total B)	(59,166)	(54,627)
C) Cash flows from financing activities:
Proceeds from non-current loan	88,123	84,219
Repayment of non-current loan liabilities	(71,473)	(42,540)
Changes in current financial liabilities	2,384	9,836
Acquisitions of non-controlling interests	(951)	-
Acquisition buy-back/Sold treasury shares	-	-
Dividend distribution	(11,334)	(10,505)
Total C)	6,749	41,010
D) Exchange rate differences and other changes:	81	26
E) Change in cash and cash equivalents (A+B+C+D):	5,396	38,333
F) Opening cash and cash equivalents:	96,928	79,090
Closing cash and cash equivalents (E+F)	102,324	117,423

Net Financial Indebtedness

(in thousands of Euro)	As of September 30th, 2019	As of December 31st, 2018
Current Securities	1,544	129
Cash and cash equivalents	102,324	96,928
Cash and current financial assets	103,868	97,057
Short-term loans payable	(77,157)	(101,617)
Liabilities towards bond holders	(8,715)	(612)
Derivatives	(2,079)	-
Current financial debt	(87,951)	(102,229)
Medium/long term loans payable	(164,423)	(43,736)
Liabilities towards bond holders	(238,221)	(237,675)
Non-current financial debt	(402,644)	(281,411)
Net financial indebtedness (*)	(386,727)	(286,583)
Other investment - fixed income	544	544
Non-current loans (financing)	156	179
Other non-current assets (financing)	422	407
Net financial position	(385,605)	(285,453)