Flavio Ferrara

Questo fenomeno climatico, potenzialmente molto distruttivo, potrebbe compromettere i raccolti agricoli, alimentare l'inflazione delle materie prime, rallentare la crescita economica, mettere sotto pressione le reti elettriche e creare nuove interruzioni nelle catene di approvvigionamento globali. Per gli investitori, non si tratta soltanto di una questione meteorologica. Potrebbe diventare un vero fattore macroeconomico da monitorare attentamente nei prossimi trimestri. L'economia mondiale sta già affrontando numerose sfide: tensioni geopolitiche, prezzi energetici elevati, carenze di fertilizzanti e inflazione ancora persistente. Ora il ritorno di El Niño rischia di aggiungere ulteriore pressione a un contesto già fragile. Vediamo quindi come funziona questo fenomeno, quali potrebbero essere le sue conseguenze e come proteggere il proprio portafoglio. Ma cos'è esattamente El Niño? El Niño, che in spagnolo significa "il bambino", e La Niña, "la bambina", rappresentano le due fasi opposte di un ciclo climatico naturale che interessa l'Oceano Pacifico tropicale. Questo fenomeno è noto come ENSO (El Niño Southern Oscillation) e tende a ripetersi mediamente ogni due-sette anni. Poiché il Pacifico copre circa un terzo della superficie terrestre, le variazioni delle sue temperature hanno effetti enormi sul clima globale. L'ENSO attraversa tre fasi: El Niño (fase calda) La Niña (fase fredda) fase neutrale Durante El Niño, le temperature superficiali del Pacifico equatoriale diventano più elevate della norma. Questo calore si trasferisce progressivamente all'atmosfera, contribuendo all'aumento delle temperature globali e alterando i modelli meteorologici in tutto il mondo. L'impatto varia a seconda delle aree geografiche. In molte regioni dell'Australia, dell'Indonesia, del Sud-est asiatico e dell'India, El Niño è spesso associato a condizioni più calde e secche, aumentando il rischio di siccità e incendi. Al contrario, in alcune zone del Sud America, negli Stati Uniti meridionali e in diverse regioni dell'Africa orientale, il fenomeno tende a provocare precipitazioni superiori alla media e un rischio maggiore di inondazioni. La Niña produce generalmente effetti opposti, mentre la fase neutrale coincide con condizioni climatiche più vicine alle medie storiche. Quanto durano questi cicli? Gli episodi di El Niño e La Niña durano generalmente tra nove e dodici mesi. Di norma iniziano a svilupparsi durante la primavera, raggiungono il picco tra la fine dell'autunno e l'inverno e si indeboliscono nuovamente nella primavera successiva. In alcuni casi possono protrarsi più a lungo, soprattutto per quanto riguarda La Niña, che può durare anche oltre due anni consecutivi. Quanto è probabile il ritorno di El Niño? Le probabilità che El Niño torni nei prossimi mesi sono molto elevate. L'ultimo episodio significativo, tra il 2023 e il 2024, è stato tra i più intensi mai registrati e ha contribuito a rendere il 2024 uno degli anni più caldi della storia moderna. Oggi le temperature del Pacifico stanno nuovamente aumentando. Secondo le stime dell'Organizzazione Meteorologica Mondiale, esiste circa l'80% di probabilità che El Niño si sviluppi entro la fine dell'estate e oltre il 90% di probabilità che persista fino all'autunno. Anche il Climate Prediction Center statunitense ritiene altamente probabile il ritorno del fenomeno. Gli esperti stanno inoltre valutando la possibilità che si sviluppi un evento particolarmente intenso, quello che spesso viene definito mediaticamente come "Super El Niño". Anche se il termine non è una classificazione scientifica ufficiale, viene utilizzato per descrivere eventi estremamente forti, caratterizzati da temperature del Pacifico ben superiori alle medie storiche. Quali potrebbero essere le conseguenze economiche? Il ritorno di El Niño potrebbe generare una combinazione particolarmente sfavorevole: aumento dell'inflazione alimentare; rallentamento della crescita economica; problemi energetici; interruzioni logistiche; maggiore volatilità sui mercati delle materie prime. Con il cambiamento climatico già in atto, molti analisti ritengono che il prossimo ciclo di El Niño potrebbe risultare tra i più costosi mai registrati. 1. Le materie prime potrebbero subire forti oscillazioni Storicamente, le materie prime agricole sono tra gli asset più sensibili agli effetti di El Niño. La riduzione delle precipitazioni in alcune aree agricole chiave potrebbe compromettere la produzione di: riso; mais; soia; cotone; grano. In Australia, ad esempio, siccità e incendi potrebbero danneggiare i raccolti di cereali. In India, invece, eventuali alterazioni dei monsoni potrebbero ridurre la produzione agricola e alimentare nuove pressioni inflazionistiche. Anche la pesca potrebbe risentire del fenomeno, con impatti sull'offerta alimentare globale. Il risultato sarebbe una combinazione di minore produzione, aumento dei costi alimentari e pressione inflazionistica. Storicamente, i principali episodi di El Niño sono stati accompagnati da significativi rialzi dei prezzi alimentari. Anche il settore dei metalli industriali potrebbe essere coinvolto. Forti piogge in paesi come il Cile potrebbero interrompere temporaneamente le attività minerarie, influenzando l'offerta di rame, una materia prima fondamentale per: data center; intelligenza artificiale; veicoli elettrici; infrastrutture energetiche. 2. La crescita economica potrebbe rallentare Gli effetti di El Niño non si limitano all'inflazione. Diversi studi mostrano come il fenomeno possa incidere negativamente sulla crescita economica di numerosi paesi. Australia, India, Filippine, Perù e Argentina risultano tra le economie maggiormente esposte. In alcuni casi il rallentamento potrebbe raggiungere diversi decimi di punto percentuale del PIL. Secondo alcune ricerche accademiche, i grandi episodi di El Niño hanno prodotto conseguenze economiche che si sono protratte ben oltre la fine del fenomeno climatico stesso. L'evento del 1997-1998, ad esempio, avrebbe generato perdite economiche globali per migliaia di miliardi di dollari negli anni successivi. 3. Gli effetti potrebbero estendersi a energia, salute e logistica L'impatto di El Niño va ben oltre l'agricoltura. Le ondate di calore possono aumentare drasticamente la domanda di energia elettrica, mettendo sotto pressione le reti nazionali. Nei paesi fortemente dipendenti dall'idroelettrico, periodi prolungati di siccità potrebbero ridurre la produzione energetica e aumentare il rischio di blackout. Anche la salute pubblica potrebbe risentirne. Temperature più elevate e fenomeni climatici estremi tendono infatti ad aumentare il numero di emergenze sanitarie e a mettere sotto pressione ospedali e infrastrutture pubbliche. Sul fronte logistico, livelli d'acqua troppo bassi in fiumi e canali navigabili potrebbero rallentare il trasporto delle merci, aumentando tempi e costi lungo le catene di approvvigionamento globali. Anche il settore manifatturiero potrebbe subire conseguenze indirette, soprattutto nei paesi che dipendono fortemente dalla produzione idroelettrica. Come possono tutelarsi gli investitori? Naturalmente non è possibile eliminare il rischio climatico dal portafoglio. Tuttavia, è possibile valutare alcune strategie di copertura. Una delle più utilizzate consiste nell'aumentare l'esposizione alle materie prime agricole attraverso ETF specializzati. La logica è semplice. Se El Niño riduce la produzione agricola globale e provoca un aumento dei prezzi delle colture principali, un'esposizione alle materie prime potrebbe contribuire a compensare eventuali effetti negativi su altre asset class. Tra gli strumenti più conosciuti figura per noi investitori europei il WisdomTree Agriculture. Naturalmente non si tratta di investimenti privi di rischio. Le materie prime possono essere estremamente volatili e dipendono da numerose variabili oltre alle condizioni meteorologiche. Considerazioni finali El Niño non è soltanto un fenomeno climatico. È un potenziale catalizzatore macroeconomico in grado di influenzare inflazione, crescita economica, energia, materie prime e mercati finanziari. Se le previsioni attuali dovessero confermarsi, il mondo potrebbe trovarsi ad affrontare una nuova ondata di pressioni sui prezzi proprio mentre molte banche centrali stanno cercando di riportare l'inflazione sotto controllo. Per questo motivo, monitorare l'evoluzione di El Niño nei prossimi mesi potrebbe essere importante non solo per meteorologi e agricoltori, ma anche per chi investe e gestisce patrimoni nel lungo periodo.

La criptovaluta più famosa al mondo sta attraversando uno di quei momenti in cui la storia sembra più interessante del grafico dei prezzi. Per molti investitori, questo avrebbe dovuto essere il periodo della consacrazione definitiva del Bitcoin. Sono arrivati gli ETF spot. Le grandi istituzioni finanziarie hanno iniziato a investire. La regolamentazione è diventata più favorevole. Sempre più aziende hanno iniziato a considerare il Bitcoin come un asset legittimo da inserire in bilancio. Eppure, nonostante tutti questi sviluppi positivi, Bitcoin ha perso quasi il 28% dall'inizio dell'anno, mentre l'indice S&P 500 ha guadagnato circa l'8%. Si tratta di una divergenza significativa che suggerisce una realtà scomoda: i catalizzatori che per anni hanno sostenuto la narrativa rialzista potrebbero non essere più sufficienti. Per questo motivo vale la pena riesaminare la tesi d'investimento sul Bitcoin e capire se ci troviamo davanti a un'opportunità di acquisto oppure a una fase di maturazione che potrebbe limitare il potenziale di crescita futuro. Qual era il vantaggio originario del Bitcoin La deludente performance recente sorprende perché, fino a poco tempo fa, sembrava che Bitcoin stesse finalmente diventando l'asset che i suoi sostenitori avevano sempre immaginato. La tesi rialzista si è sempre basata su alcuni pilastri fondamentali. Il primo è la scarsità. Esisteranno sempre e solo 21 milioni di Bitcoin. Questa caratteristica rende l'asset unico in un mondo in cui governi e banche centrali possono aumentare continuamente il debito e l'offerta monetaria. Il secondo pilastro è la narrativa dell'oro digitale. L'idea è che Bitcoin possa rappresentare una riserva di valore alternativa in contesti caratterizzati da inflazione elevata, svalutazione monetaria o instabilità geopolitica. Il terzo elemento è l'indipendenza. Bitcoin può essere detenuto direttamente, trasferito senza intermediari e utilizzato al di fuori del sistema bancario tradizionale. Infine, c'era il grande catalizzatore dell'adozione istituzionale. Per anni il mercato ha sostenuto che, una volta arrivati ETF, regolamentazione chiara, fondi pensione e grandi investitori, una massa enorme di capitale avrebbe iniziato ad affluire verso la criptovaluta. Per un certo periodo questa teoria sembrava funzionare. Bitcoin ha superato il collasso di FTX, ha beneficiato dell'approvazione degli ETF spot negli Stati Uniti e ha visto aumentare costantemente l'interesse delle istituzioni finanziarie. Quando il prezzo si è avvicinato ai massimi storici, la narrativa rialzista sembrava ormai una realtà consolidata. Ed è proprio questo che rende l'attuale debolezza particolarmente interessante. Bitcoin non sta faticando perché i catalizzatori promessi non si sono verificati. Sta faticando dopo che molti di essi si sono concretizzati. Perché la narrativa ha perso slancio Esistono almeno cinque fattori che aiutano a spiegare perché Bitcoin stia attraversando una fase così complessa. 1. I grandi catalizzatori sono già arrivati Gli ETF spot esistono già. Le istituzioni sono già presenti. Il quadro normativo è molto più favorevole rispetto al passato. Perfino l'idea di una riserva strategica americana in Bitcoin è passata da semplice fantasia a tema politico concreto. Il problema è che gran parte delle buone notizie è ormai stata scontata dal mercato. La vecchia frase "siamo ancora agli inizi" oggi appare meno convincente rispetto a qualche anno fa. 2. Gli ETF facilitano anche le vendite La stessa infrastruttura che ha favorito l'ingresso di nuovi capitali rende oggi molto più semplice uscire dal mercato. I recenti deflussi dagli ETF spot hanno dimostrato che l'accesso istituzionale funziona in entrambe le direzioni. Quando il sentiment peggiora, il denaro può uscire rapidamente tanto quanto era entrato. 3. Il caso Strategy ha sollevato dubbi La società precedentemente nota come MicroStrategy è diventata uno dei maggiori acquirenti di Bitcoin al mondo. Per anni è stata percepita come una fonte costante di domanda. Quando recentemente ha venduto una piccola quantità di Bitcoin, l'impatto finanziario è stato trascurabile. Quello psicologico, invece, è stato rilevante. Il mercato ha iniziato a capire che persino i compratori più fedeli possono trasformarsi in venditori. 4. Bitcoin non si è comportato come oro digitale Questo è probabilmente uno degli aspetti più importanti. Negli ultimi mesi si sono verificati molti degli eventi che avrebbero dovuto favorire Bitcoin: timori inflazionistici; tensioni geopolitiche; dubbi sulla sostenibilità del debito pubblico; incertezza economica. Eppure, in molti casi, è stato l'oro tradizionale a beneficiare di questi fattori. Bitcoin ha continuato a comportarsi più come un asset tecnologico ad alto rischio che come una riserva di valore difensiva. 5. L'intelligenza artificiale ha catturato l'attenzione degli investitori Qualche anno fa il settore delle criptovalute rappresentava la frontiera dell'innovazione. Oggi questo ruolo è stato in gran parte assunto dall'intelligenza artificiale. Capitale, talenti, attenzione mediatica e flussi speculativi si stanno dirigendo verso: semiconduttori; data center; infrastrutture AI; software legato all'intelligenza artificiale. In altre parole, Bitcoin deve competere per l'attenzione degli investitori con il tema d'investimento più potente del momento. 6. I rischi strutturali sono diventati più evidenti L'informatica quantistica rappresenta ancora una minaccia lontana, ma ormai fa parte del dibattito. Allo stesso tempo, l'elevata trasparenza della blockchain mette in discussione alcune delle promesse iniziali legate alla privacy. Inoltre, con una quota crescente di Bitcoin detenuta da ETF, grandi società e investitori istituzionali, l'asset appare sempre meno come una forma di ribellione al sistema finanziario tradizionale e sempre più come una sua estensione. Tre possibili scenari per il futuro Scenario 1: la tesi rialzista Secondo gli ottimisti, questa fase rappresenta semplicemente una pausa temporanea. Per tornare a salire, Bitcoin ha bisogno di un nuovo catalizzatore. Potrebbero contribuire: tagli dei tassi da parte della Federal Reserve; indebolimento del dollaro; maggiore inflazione; maturazione del ciclo legato all'intelligenza artificiale; nuove regole favorevoli per le criptovalute. In questo scenario, Bitcoin continuerebbe a beneficiare della sua scarsità e della crescente adozione istituzionale. Scenario 2: il caso base Lo scenario più realistico potrebbe essere quello della stabilizzazione. Bitcoin non crolla, ma nemmeno registra nuovi massimi significativi. I flussi degli ETF rimangono alterni, il ciclo dell'halving perde progressivamente importanza e il prezzo si muove principalmente in funzione della liquidità globale e del sentiment degli investitori. In questo contesto, Bitcoin potrebbe consolidarsi come una piccola componente di portafoglio, compresa tra l'1% e il 3%, destinata agli investitori disposti ad assumersi un rischio elevato. Scenario 3: la tesi ribassista Lo scenario peggiore non riguarda semplicemente il calo della domanda. Riguarda la perdita di fiducia. Se Bitcoin dovesse continuare a sottoperformare rispetto a oro, azioni e investimenti legati all'intelligenza artificiale, gli investitori istituzionali potrebbero iniziare a ridurre progressivamente l'esposizione. A quel punto i deflussi dagli ETF potrebbero accelerare. In parallelo, eventuali progressi significativi nel calcolo quantistico potrebbero aumentare le preoccupazioni sulla sicurezza futura della rete. Anche senza una violazione concreta, il solo dubbio potrebbe essere sufficiente a compromettere una delle principali promesse del Bitcoin: essere una riserva di valore sicura e permanente. Considerazioni finali Le prospettive del Bitcoin oggi sono più complesse rispetto al passato. La domanda non è più se ETF, istituzioni e regolamentazione arriveranno. Sono già arrivati. La vera questione è capire se esista una nuova fonte di domanda sufficientemente potente da sostenere la prossima fase rialzista. Bitcoin rimane un asset unico, scarso e globale. Ma oggi si trova in un mercato più maturo, più competitivo e molto più esigente rispetto agli anni passati. Ed è proprio per questo che il prossimo ciclo potrebbe dipendere meno dalla narrativa e molto di più dalla capacità di generare una domanda reale e duratura.

BlackRock, Morgan Stanley e Fidelity hanno appena pubblicato le loro previsioni di metà anno. E, nonostante differenze importanti, emerge un messaggio comune: i mercati potrebbero continuare a salire, ma il contesto resta fragile e pieno di tensioni. Tra inflazione persistente, guerra in Medio Oriente, rally dell’intelligenza artificiale e Federal Reserve ancora prudente, gli investitori istituzionali stanno cercando di capire una cosa fondamentale: quanto può durare questa fase senza che qualcosa si rompa. Ho analizzato le view di metà anno dei grandi player globali per capire dove vedono opportunità, quali rischi considerano sottovalutati e dove le loro strategie divergono in modo più netto. JPMorgan: uscire dalla liquidità e puntare sugli asset reali Le previsioni di metà anno di JPMorgan Private Bank ruotano attorno a tre grandi temi: frammentazione globale, inflazione persistente e intelligenza artificiale. Più che fare una singola previsione direzionale, la banca prova a costruire scenari su cosa potrebbe funzionare in un mondo più instabile e geopoliticamente frammentato. Sul fronte della frammentazione globale, JPMorgan continua a privilegiare le azioni statunitensi e alcune economie emergenti, oltre alle società legate alla difesa, sicurezza e infrastrutture strategiche — settori che beneficiano di ordini di lungo periodo e maggiore supporto governativo. Ma il punto più interessante riguarda l’inflazione. La banca sottolinea che molti investitori restano eccessivamente rifugiati nella liquidità e nelle obbligazioni a breve termine, arrivando in alcuni casi a detenere quasi il 20% del patrimonio in cash. Il problema, secondo JPMorgan, è semplice: con un’inflazione americana ancora vicina al 3%, quella liquidità perde progressivamente potere d’acquisto. Ed è qui che arriva la critica più forte al classico portafoglio 60/40. Per decenni, il modello 60% azioni e 40% obbligazioni ha funzionato perché le obbligazioni tendevano a salire quando le azioni scendevano. Ma in un contesto di inflazione elevata, entrambe le asset class possono soffrire contemporaneamente, come visto negli ultimi anni. Per questo JPMorgan suggerisce una diversificazione più ampia verso: infrastrutture materie prime immobili strategie alternative selezionate Sull’intelligenza artificiale, invece, la banca resta decisamente ottimista. Secondo JPMorgan, l’AI rappresenta un vero superciclo industriale, capace di sostenere investimenti, produttività e crescita per molti anni. La strategia si concentra soprattutto sulle infrastrutture fisiche della rivoluzione AI: data center, energia, costruzione e piattaforme cloud. Infine, JPMorgan ricorda un dato storico interessante: acquistare azioni quando il VIX supera quota 30 ha spesso generato ritorni positivi nei sei mesi successivi. Il messaggio generale è chiaro: volatilità sì, ma senza uscire dal mercato. Morgan Stanley: sovrappesare gli Stati Uniti, ma attenzione al debito AI L’approccio di Morgan Stanley può essere sintetizzato così: ottimista, ma con cautela. La banca prevede un rialzo dell’S&P 500 di circa il 12% nei prossimi dodici mesi, sostenuto soprattutto dalla crescita degli utili legati all’intelligenza artificiale. La view è fortemente concentrata sugli Stati Uniti. Morgan Stanley continua infatti a preferire: azioni USA hyperscaler cloud settore industriale finanziari consumi discrezionali small e mid cap americane Al contrario, mantiene una posizione più prudente sulle obbligazioni governative e sul credito corporate tradizionale. Dal punto di vista macroeconomico, la banca si aspetta una crescita globale moderata ma stabile: 3,2% nel 2026 ritorno al 3,4% nel 2027 Negli Stati Uniti non vede recessione nel breve periodo e continua a considerare l’intelligenza artificiale il motore principale dell’espansione economica. Ma proprio qui emerge anche il rischio più importante. Secondo Morgan Stanley, il boom AI si sta finanziando con una quantità enorme di debito. Le aziende stanno emettendo obbligazioni in misura massiccia per finanziare data center, infrastrutture cloud e capacità computazionale. Finché gli utili crescono abbastanza velocemente, il sistema regge. Ma se la crescita rallentasse o i ritorni sugli investimenti AI deludessero, la pressione sul mercato del credito potrebbe aumentare rapidamente. In sostanza: bullish sugli utili e sull’AI, ma con attenzione alla leva finanziaria che sta sostenendo il ciclo. Fidelity: gli Stati Uniti restano forti, ma non ignorare il resto del mondo Fidelity adotta forse l’approccio più equilibrato delle tre grandi case. Il punto centrale della sua view è che l’economia americana continua a sorprendere per resilienza, nonostante: inflazione ancora elevata tensioni geopolitiche prezzi energetici alti tassi restrittivi Secondo Fidelity, la forza maggiore arriva dagli utili societari. Oltre l’80% delle società dell’S&P 500 ha superato le aspettative sugli utili e sui ricavi nell’ultimo trimestre, mentre sia gli Stati Uniti sia molti mercati emergenti continuano a mostrare crescita profittevole. Per organizzare il resto del 2026, Fidelity utilizza cinque grandi “forze”. La prima è la divergenza tra calma apparente dei mercati e incertezza reale sui tassi d’interesse. Fidelity ritiene che questa distanza possa tradursi in maggiore volatilità nei prossimi mesi. La seconda è la più interessante: la banca suggerisce di aumentare l’esposizione ai mercati non statunitensi. La tesi è che: un dollaro più debole maggiore spesa globale in infrastrutture aumento della spesa militare prezzi delle materie prime più sostenuti possano favorire Europa, mercati emergenti e aree extra-USA. La terza forza riguarda la Federal Reserve, ancora stretta tra inflazione persistente e crescita del debito pubblico. La quarta riguarda la solidità delle aziende americane, sostenuta dagli investimenti AI e da un contesto normativo relativamente favorevole. La quinta, invece, tocca un tema spesso trascurato: l’effetto ricchezza. Secondo Fidelity, oggi consumi e crescita economica dipendono sempre di più dall’andamento degli asset finanziari e immobiliari. Quando portafogli e case salgono di valore, le persone spendono di più. Ma il meccanismo funziona anche al contrario. Ed è qui che torna il grande rischio: se l’inflazione restasse troppo elevata, la Fed avrebbe meno margini per sostenere l’economia in caso di rallentamento. Cosa emerge davvero da queste previsioni Leggendo le view dei grandi investitori emerge un consenso molto chiaro. Nessuno prevede una recessione imminente. Nessuno invita a rifugiarsi completamente nella liquidità. Tutti continuano a vedere l’intelligenza artificiale come il principale motore della crescita futura. Ma emergono anche tre messaggi molto importanti. 1. La vera diversificazione torna centrale Dopo anni di dominio assoluto delle Big Tech americane, alcune grandi case iniziano a guardare con maggiore interesse ai mercati internazionali, alle infrastrutture, alle materie prime e agli asset reali. 2. L’inflazione resta il rischio sistemico principale Se l’inflazione dovesse restare stabilmente sopra il target del 2%, l’intero equilibrio dei mercati potrebbe diventare più fragile: obbligazioni meno protettive Fed meno flessibile valutazioni azionarie più vulnerabili 3. L’AI continua a sostenere il mercato, ma aumenta la dipendenza dal debito La crescita attuale si regge sempre di più sugli investimenti legati all’intelligenza artificiale. Ma questa corsa richiede capitale enorme, infrastrutture e leva finanziaria crescente. Ed è qui che il mercato potrebbe diventare più sensibile nei prossimi trimestri. In sintesi I grandi investitori restano costruttivi sul 2026, ma molto meno rilassati di quanto sembri guardando i massimi di mercato. Il messaggio implicito è questo: restare investiti evitare eccesso di liquidità diversificare di più prepararsi a una volatilità più alta non sottovalutare inflazione e geopolitica Perché il mercato continua a salire. Ma sta diventando sempre più dipendente da pochi grandi motori: AI, utili e liquidità globale