Flavio Ferrara
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Come investire durante l'anno delle presidenziali USA
Scritto il 22.11.2023Per il prossimo anno sono in calendario circa 40 elezioni nazionali, che rappresentano oltre il 40% della popolazione mondiale e il 40% dell’economia globale. Ma le elezioni presidenziali USA sono di gran lunga le più importanti per i mercati. Capital Group lo capisce meglio di molti altri, essendo una delle società di investimento più antiche e più grandi del mondo. L'azienda ha recentemente pubblicato un approfondimento su ciò che accade ai prezzi degli asset prima e dopo che gli americani hanno votato. Ecco le quattro cose principali che devi sapere quando investi in un anno elettorale del genere. I contanti sono allettanti, ma non sono sempre la scelta migliore Investire può essere snervante quando tutto sembra non andare per il verso giusto. Dopotutto, le campagne presidenziali attirano l’attenzione sui problemi del Paese e le soluzioni proposte da un candidato possono spesso essere radicalmente diverse dallo status quo. Questo è senza dubbio il motivo per cui i fondi del mercato monetario, che sono simili alla liquidità e tradizionalmente uno dei veicoli di investimento a rischio più basso, tendono a diventare più popolari tra gli investitori prima delle elezioni. Una volta che le acque elettorali si calmeranno, le azioni in genere ottengono una spinta e non solo negli Stati Uniti: anche gli indici internazionali sfruttano quest’onda. Ma tenersi liquidi non è sempre la scelta migliore. Prendiamo ad esempio il momento attuale: la Federal Reserve sembra essere vicina alla fine del suo lungo periodo di rialzi dei tassi di interesse e, in tal caso, i rendimenti possono crollare. In altre parole, mettersi liquidi potrebbe comportare un rischio di perdere il momento giusto per investire. Per un’opzione di investimento “più sicura”, si prenda in considerazione le obbligazioni: consentono di garantire un reddito per un periodo più lungo. Alcuni settori registrano una maggiore volatilità prima e dopo le elezioni Sarebbe utile se ci fossero settori infallibili in cui investire durante un anno elettorale, ma sfortunatamente investire non è così semplice. L’impatto sull’economia e sui mercati spesso si riduce alle politiche proposte, ed è per questo che alcuni settori, come la sanità e l’energia, tendono a sperimentare una maggiore volatilità. E questo ha senso: i principali partiti statunitensi hanno posizioni molto diverse su temi come l’assistenza sanitaria universale, la produzione interna di energia e la spinta per le fonti energetiche “verdi”. Ogni ciclo elettorale introduce un nuovo gruppo di candidati con i propri programmi politici e, con l’elettorato diviso per lo più a metà, può essere difficile prevedere i potenziali vincitori e vinti del mercato. Ma ciò non significa che si dovrebbe evitare del tutto un settore particolare. Quando la preoccupazione è che una nuova Casa Bianca possa distruggere un settore, di solito la preoccupazione è sproporzionata, dandoti la possibilità di trarre profitto se rimani investito. I mercati statunitensi si sono sempre ripresi con forza, indipendentemente da chi vince le elezioni Il mercato azionario in genere ottiene risultati migliori dopo un'elezione che nel periodo precedente. Dal 1932, le azioni sono salite in media meno del 6% nell’anno precedente della resa dei conti presidenziale, rispetto ai guadagni dell’8% medio registrati negli anni non elettorali. Le obbligazioni seguono un andamento simile, attestandosi intorno al 6,5% prima delle elezioni, ben al di sotto del consueto 7,5%. Nonostante tutte le incertezze legate all’anno elettorale, la corsa sulle montagne russe del mercato è solitamente di breve durata. Quando i voti vengono finalmente conteggiati, le azioni in genere tornano al loro consueto trend rialzista. Quindi un po’ di pazienza spesso ripaga gli investitori che cavalcano queste onde. Dal 1932, le azioni sono aumentate, in media, dell’11,3% nei 12 mesi successivi alla conclusione delle primarie (utilizzando il 31 maggio come indicatore), rispetto a un meno impressionante 5,8% rispetto alle stesse date negli anni non elettorali. Alla fine, le tendenze economiche sottostanti contano di più Certo, la situazione diventerà sempre un po’ volatile con l’avvicinarsi del prossimo anno: se si riporta la macchina del tempo indietro al 1980, si scoprirà che le azioni sono diventate piuttosto nervose prima di ogni giorno delle elezioni. E questo fa sembrare questa gara estremamente importante. Ma, che ci si crede o no, non sono le politiche proposte dai candidati a contare di più per le azioni, bensì il contesto macroeconomico. E sì, si potrebbe sostenere che le politiche hanno un impatto sulla macroeconomia, ma spesso impiegano anni per concretizzarsi. Dovrebbe quindi essere musica per le orecchie il fatto che la Goldman Sachs sta fischiettando un’altra melodia felice per il 2024 (proprio come ha fatto per il 2023). La Banca d’Investimento prevede una crescita positiva del reddito per i lavoratori statunitensi (poiché beneficiano dell’allentamento dell’inflazione e di un mercato del lavoro ancora forte), un livellamento e un eventuale calo dei tassi di interesse e giorni migliori per il settore manifatturiero. E le azioni ne saranno sicuramente incoraggiate.
Continua a leggereAlla fine le azioni WeWork non si sono più riprese
Scritto il 09.11.2023WeWork ha dichiarato bancarotta, ricordando duramente quanto sia difficile fare affari solo con i propri mezzi. Che cosa significa tutto questo? Un tempo beniamino del mondo delle startup, WeWork stava rivoluzionando il lavoro d'ufficio, vantando spazi per uffici in ogni strada desiderabile e una valutazione di 47 miliardi di dollari. Ma la società fu presto gravata da perdite colossali e dal disastro della sua offerta pubblica iniziale (IPO). Se si aggiungono i contratti di locazione sempre più costosi e gli effetti di cambiamento delle abitudini del movimento dello smartworking, WeWork si è ritrovata carica di debiti che sfioravano i 19 miliardi di dollari e di profitti saldamente in rosso. Ora la società, una volta la più grande locatrice di uffici a Manhattan, è stata costretta a dichiarare fallimento. Per correttezza, questo non è necessariamente il sipario finale. La dichiarazione di fallimento potrebbe consentire a WeWork di liberarsi dei suoi contratti costosi, difficili da annullare e ingombranti, liberando spazio per un importante riassetto. In effetti, l'azienda ha già concluso accordi di ristrutturazione con i suoi creditori, pagando una parte dei propri debiti con quote di azioni WeWork. Perché dovrebbe interessarci, i tempi d’oro sono finiti? WeWork è il fallimento più famigerato nel settore immobiliare commerciale, ma l'azienda ha comunque una buona compagnia. Dopo che la pandemia ha innescato un cambiamento epocale nei modelli di lavoro, gli spazi degli uffici si sono praticamente svuotati. E con i tassi di interesse in rialzo, oggi è più costoso per le aziende pagare l’affitto. Questa combinazione ha già sgretolato le società di coworking, costringendo Knotel e le filiali di IWG a dichiarare fallimento rispettivamente nel 2021 e nel 2020. WeWork un tempo incarnava il fascino degli imprenditori carismatici, acclamati per l'utilizzo di tecnologie all'avanguardia e strategie visionarie per trasformare industrie tradizionalmente banali. Dopotutto, il fascino e l'ambizione possono attrarre gli investitori alla ricerca di rischi elevati e rendimenti elevati quando il denaro è economico, magari ottenendo l'ambito status di “unicorno”. Ma non si può competere senza solide basi finanziarie, soprattutto ora che i tassi di interesse hanno reso proibitivamente costoso l’accesso a liquidità extra.
Continua a leggereRaddoppiare il proprio capitale con il bene più sicuro al mondo?
Scritto il 02.11.2023La vita a Bondland non era così emozionante da anni. I titoli del Tesoro statunitense a lunga scadenza hanno visto i loro prezzi crollare, alcuni dei quali crollati del 50% poiché l’inflazione e i tassi di interesse elevati hanno avuto un impatto pesante. Questo tipo di svendita del mercato tende a segnalare una cosa: opportunità. Ma prima di investirci, occorre dare prima un'occhiata alle obbligazioni statunitensi, che potrebbero creare le condizioni per raddoppiare il capitale. Cosa c'è di diverso nelle obbligazioni adesso? I tassi di interesse sono ai massimi mai visti dal 2007, facendo salire il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni di circa il 5%, più del doppio rispetto a solo 18 mesi fa. E quando i rendimenti aumentano, i prezzi delle obbligazioni scendono, e questo è particolarmente vero per le obbligazioni a più lunga scadenza perché, quando si scontano tutte le cedole di un’obbligazione in base a quei tassi di interesse più elevati, si ottiene oggi un valore inferiore. Di conseguenza, i prezzi delle obbligazioni ora sono sufficientemente bassi da iniziare ad attrarre nuovi acquirenti, tra cui alcuni dei maggiori ribassisti obbligazionari del mercato. Nelle ultime due settimane, Bill Ackman (fondatore e CEO di Pershing Square Capital Management) ha affermato di aver coperto le sue scommesse short sulle obbligazioni, e Bill Gross (il fondatore di PIMCO a lungo noto come "il re delle obbligazioni") ha affermato di aver iniziato ad acquistare. E non sono soli. Intanto, nelle ultime settimane, l’ETF iShares 20+Treasury Bond ha toccato un nuovo minimo di nove anni. Il fascino Tesoro americano è semplice: garantisce che ti pagherà il rendimento della cedola due volte l'anno per tutto il tempo in cui lo detieni, e ti garantisce il rimborso del capitale. E poiché il creditore è il governo degli Stati Uniti, si può essere certo che si riceveranno tali pagamenti. Quando si acquista un titolo del Tesoro, il rendimento del proprio investimento è una combinazione del reddito cedolare e della plusvalenza (o perdita) derivante dalla variazione del prezzo. Allora, come raddoppiare il proprio capitale? Innanzitutto, si consiglia la conoscenza della "regola del 72". È un modo semplice e affidabile per stimare il numero di anni necessari affinché un investimento raddoppi il suo valore a un determinato tasso di rendimento annuo. Il calcolo è il seguente: Numero di anni necessari per raddoppiare il tuo capitale = 72 diviso per il tasso di interesse o rendimento. Con il rendimento, o tasso di interesse, di un titolo del Tesoro statunitense a 10 anni al 5%, il numero di anni necessari per raddoppiare l'investimento è di circa 14 anni (o 72/5 = 14,4). Investire con gli ETF obbligazionari Per raddoppiare il capitele, gli ETF posso rendere le cose piuttosto facili. Nel caso dell’obbligazionario, un buon potrebbe essere l’ETF iShares 20+Treasury Bond o l’ETF iShares 7-10 Year Treasury Bond, due ETF che hanno subito un forte calo di prezzo negli ultimi anni. Comunque, il rischio principale di questi ETF è che detengono solo obbligazioni a lunga scadenza. Pertanto, l’ETF con scadenza a 20 anni venderà qualsiasi obbligazione dopo che questa sarà scesa al di sotto dei 20 anni alla scadenza. Ciò crea un potenziale problema.
Continua a leggereLe azioni Microsoft e Google hanno visto uno squarcio tra le nuvole
Scritto il 26.10.2023Martedì sia Microsoft che Google hanno annunciato ricavi trimestrali superiori alle aspettative, anche se le divisioni cloud delle aziende si sono separate l'una dall'altra. Cosa significa questo? Microsoft ha superato le proiezioni di Wall Street quando ha riportato i risultati martedì scorso, annunciando che i ricavi sono stati poco superiori a 56 miliardi di dollari nell'ultimo trimestre, il 13% in più rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso. Ciò è dovuto principalmente alle ottime performance della divisione cloud computing Azure e delle attività di software per ufficio del colosso tecnologico. Alphabet (Google) ne sarà invidioso, sia chiaro. Il settore cloud presso la società madre di Google è stato inferiore alle stime, registrando un aumento di circa il 22% nel corso del trimestre rispetto al 28% del trimestre precedente. Perché dovrebbe interessarci? Gli investitori si aspettano molto dalle Big Tech, il che significa che le grandi aziende vengono sempre viste con obiettivi ambiziosi. Microsoft punta sull'intelligenza artificiale (AI) per rendere i business di lungo termine più intelligenti, il che spiega perché l'azienda ha investito molto nella piattaforma di ChatGPT, OpenAI, e ha iniziato a lavorare sul proprio chatbot. Sembra che ciò stia già dando i suoi frutti: i risultati trimestrali assistiti dall’intelligenza artificiale avranno confortato le preoccupazioni degli investitori che il business del cloud, al momento la più grande fonte di ricavi di Microsoft, potrebbe essere a corto di energia, e dato loro maggiori ragioni per fidarsi del piano generale dell’azienda tecnologica. Alphabet (Google) potrebbe aver avuto problemi con il suo business nel cloud, ma la società può consolarsi con promettenti risultati pubblicitari digitali. Ciò sarà di buon auspicio anche per rivali come Meta, Amazon e Pinterest, suggerendo che le aziende sono ancora disposte e in grado di sperperare annunci sui siti di social media. Fin qui tutto bene per le Big Tech: mentre molte aziende sono state quasi spazzate via dalle condizioni di mercato e dagli alti tassi di interesse, mentre le principali aziende tecnologiche sono riuscite a mantenersi relativamente stabili.
Continua a leggereLa Cina è finalmente arrivata al tavolo con numeri migliori
Scritto il 20.10.2023Alla fine l’economia cinese si è presentata al tavolo con statistiche migliori del previsto, ma gli investitori non sono ancora tentati di intervenire. Cosa significa questo? La Cina è rimasta bloccata in una situazione di stallo sin dall’inizio della pandemia: bassa esportazione, un mercato immobiliare che ha bisogno di qualcosa di più di una mano di vernice e un’alta disoccupazione giovanile. Ma finalmente la seconda economia più grande del mondo potrebbe fare progressi. L'economia cinese è cresciuta del 4,9% nell'ultimo trimestre rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso, battendo la previsione degli analisti del 4,5%, e ha ottenuto un aumento dell’1,3% solo lo scorso mese, principalmente grazie agli acquirenti rivitalizzati che hanno visitato i negozi e hanno fornito al dato alle vendite al dettaglio il più grande aumento da maggio. Perché dovrebbe interessarci? Le azioni cinesi, tuttavia, si sono mosse appena dopo il rilascio dei dati macroeconomici, indicando che gli investitori sono ancora diffidenti nei confronti del Paese. Il settore immobiliare, da lungo tempo sofferente, è la preoccupazione più grande: è settore carico di debiti, che detiene la maggior parte della ricchezza delle famiglie cinesi, determinandone i livelli di fiducia e le abitudini di spesa. E mentre il governo cerca di fare del suo meglio per sostenere il settore in difficoltà, gli indicatori chiave (investimenti immobiliari, vendite di case e dati sull’edilizia) stanno ancora scivolando verso il basso. Il governo cinese non è l’unico a incanalare denaro nella sua economia in questo momento. I Paesi di tutto il mondo stanno svelando importanti progetti di costruzione, migliorando i servizi pubblici e aumentando i budget militari. Il problema è che, sebbene questo tipo di investimento tenda a sostenere l’economia, spinge anche l’inflazione e, di conseguenza, i tassi di interesse, più in alto. Questo è un aspetto negativo per azioni e obbligazioni, ma una benedizione per le materie prime.
Continua a leggereGoldman Sachs supera le aspettative, ma resta ancora indietro rispetto ai primi della classe
Scritto il 18.10.2023Nella giornata di martedì la Goldman Sachs ha riportato risultati migliori del previsto, ma la grande Banca è ancora lontana dai primi della classe. Cosa significa questo? La quota maggiore dei ricavi della Goldman Sachs deriva dalle commissioni sulle operazioni dei suoi clienti e addebitando ingenti commissioni dalle operazioni di investment banking. Ma ciò funziona solo se i clienti investono continuamente e concludono affari, e in questo momento non c'è molto che tenga occupata la grande Banca. Questo è in parte il motivo per cui quest’anno il prezzo delle azioni Goldman ha sottoperformato rispetto a quelle di JPMorgan e Morgan Stanley. Anche se, onestamente, mentre l'utile del terzo trimestre della Goldman è stato ancora inferiore di un terzo rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso, i ricavi nel reparto di negoziazione azionaria della Banca d’Affari sono aumentati dell'8%. Si tratta di un piccolo segnale dopo due anni di performance azionaria poco brillante, e il CEO pensa che sia solo l'inizio, aspettandosi una “ripresa continua se le condizioni rimangono favorevoli”. Questo è un grande “se”, intendiamoci. Perché dovrebbe interessarmi? Le previsioni della Goldman prevedono entrate per circa 46 miliardi di dollari quest'anno, che sono leggermente discostate dai migliori risultati precrisi finanziaria della Banca di 16 anni fa. Questo non è il risultato della pigrizia, però: la Banca Centrale è alla ricerca di opportunità di guadagno da diverso tempo, ma le possibilità sono poche. Quindi, per ora, gli investitori guarderanno per vedere se l’esperienza della Goldman nel trading e nell’investment banking sarà sufficiente per pagare i dividendi, metaforicamente e letteralmente parlando. Il quadro generale Intanto, il primo della classe, la JPMorgan, sta facendo “girare i piatti”. La cacofonia delle grandi Banche sui percorsi per aumentare i ricavi significa che la JPMorgan negli ultimi anni si è buttato nel trading, nel credito al consumo o nella gestione patrimoniale. Non c’è da stupirsi, quindi, che gli utili della JPMorgan siano quasi triplicati negli ultimi 16 anni mentre quelli di Goldman siano rimasti fermi.
Continua a leggereEcco una misurazione aziendale da verificare quando i tassi di interesse sono elevati
Scritto il 29.09.2023Probabilmente, il compito più importante di un CEO è l’allocazione del capitale: come spendere la liquidità dell’azienda. Gli investitori spesso si limitano a guardare il profitto di un'azienda, ma questo non dice quanti soldi sono stati spesi per ottenere quel profitto. Quindi, per avere un quadro completo, è necessario considerare il “ritorno sul capitale”, che mostra il profitto come percentuale del denaro sborsato. Questa è solo metà dell'equazione, però: ciò che conta davvero è il confronto tra il rendimento e il costo del denaro speso. Quanto più grande è il divario – o spread tra rendimento e costo – tanto maggiore è il valore aggiunto, e di solito le azioni dell’azienda vengono ricompensate per questo. Quale misurazione aziendale occorre utilizzare? Il fatto è che trovare progetti o investimenti che generino un rendimento eccezionale è difficile. Un amministratore delegato potrebbe generare un profitto decente costruendo una nuova fabbrica o aprendo un nuovo punto vendita. Ma come investitore si vorrà conoscere il contesto in cui il profitto si confronta con il costo di costruzione di quella fabbrica o punto vendita. Ora, supponiamo che un'azienda desideri uno “spread” – ovvero il rendimento meno i costi – del 10%. Quando i tassi di interesse erano all’1% (che è la parte dei costi), qualsiasi spesa che fruttasse un rendimento dell’11% o più era d’oro. Ma con tassi di interesse ora superiori al 5%, i progetti devono rendere il 15% o più per ottenere uno spread del 10%. E poiché opportunità del genere sono poche e rare, solo i migliori CEO e team di gestione possono investire costantemente in modo da offrire spread o rendimenti interessanti. All'interno di un'azienda, i capi possono ottenere risultati estremamente granulari, misurando il rendimento del capitale per ogni nuova fabbrica o nuova macchina. Anche se gli investitori non possono farlo, possono guardare a un’equazione a livello aziendale che catturi tutto. Questo è il ritorno sul capitale investito, o ROIC: una misura del profitto di un'azienda come percentuale di tutto il capitale investito nell'attività. Cattura le decisioni individuali di un CEO e, se nel tempo prendono più decisioni buone che cattive, il ROIC di un'azienda dovrebbe riflettere ciò. Quindi la prossima volta che si sta valutando un potenziale investimento, si deve assicurare di controllare ROIC. A seconda del settore, generalmente si cerca un risultato del 20% o superiore.
Continua a leggereIl vantaggio nascosto della transizione energetica “verde”
Scritto il 28.09.2023La transizione verso l’energia verde ha sempre avuto benefici che vanno oltre l’ambiente, e uno dei vantaggi principali, in questo momento, è il suo impatto deflazionistico. In un nuovo rapporto, la Goldman Sachs ha calcolato quanto grande potrebbe essere questo particolare effetto sia per l’Europa che per gli Stati Uniti, e mette in luce le fonti di energia rinnovabile che potrebbero essere destinate al più grande boom. E poiché il panorama dell’energia verde è pieno di opportunità… Quali sono i principali vantaggi? Nella sua essenza, l’elettricità green risponde a tre esigenze fondamentali. Il primo è la decarbonizzazione: le sue fonti alternative di energia riducono le emissioni di carbonio e questo aiuta la lotta contro il cambiamento climatico. Il secondo è la sicurezza energetica: l’Europa, per esempio, importa dall’80% al 90% del suo petrolio e gas, e ridurre la sua dipendenza da tali importazioni ridurrebbe il peso di alcune delle interruzioni che ha riscontrato. Il terzo è la reindustrializzazione: se la transizione verde avesse successo, l’elettrificazione non solo avrebbe un effetto deflazionistico per le principali economie, ma potrebbe anche stimolare gli investimenti a lungo termine e portare ad un certo rinvigorimento industriale. Per l’Europa e gli Stati Uniti, l’aspetto deflazionistico di questi benefici è piuttosto allettante al momento. Le Banche Centrali di entrambi i paesi hanno aumentato i tassi di interesse nel tentativo di frenare un’inflazione ostinatamente alta, mettendo a rischio la crescita economica nel processo. Quindi, i fattori che riducono l'inflazione (ossia i fattori deflazionistiche) sono piuttosto interessanti in questo momento. Forse non è una sorpresa, quindi, che Goldman abbia creato una “curva dei costi di elettrificazione” per definire realmente l’impatto deflazionistico della transizione energetica, esaminando i costi delle tecnologie chiave utilizzate nella transizione: eolico e solare, stoccaggio dell’energia, pompe di calore, veicoli elettrici, elettrolisi e cattura del carbonio. Cosa ha calcolato per l’economia europea? Ipotizzando un prezzo del petrolio a 80 dollari al barile (linea rossa), si dimostra che l’energia solare ed eolica onshore (all’estrema sinistra) sono altamente deflazionistiche per l’economia. La curva dei costi dell’elettrificazione in Europa nel 2023 rispetto al petrolio greggio West Texas Intermediate (WTI) a 80 dollari al barile (linea rossa). Fonte: Goldman Sachs. Inoltre, nei prossimi dieci anni, la Goldman stima che in Europa circa il 70% dell’elettrificazione sarebbe deflazionistica con un prezzo del Petrolio pari o superiore agli 80 dollari. La portata di questo impatto deflazionistico potrebbe essere pari al 60% nei prossimi cinque anni, ma si prevede un forte miglioramento fino a circa il 90% negli anni sei e sette a causa della crescita prevista dei veicoli elettrici. Inoltre, la Goldman Sachs ha calcolato che una “famiglia europea completamente elettrificata”, ossia che utilizza il riscaldamento elettrico e guida veicoli elettrici, vedrà la sua bolletta energetica ridursi di oltre la metà. Mentre i costi iniziali sono stimati a circa 8.000 euro (8.500 dollari) per famiglia, il “rimborso”, cioè il tempo necessario per vedere i costi recuperati, sarebbe relativamente minimo in 3,5 anni. E questo ridurrebbe le emissioni totali annuali di carbonio in Europa di un impressionante 30%. E l’economia degli Stati Uniti? Per gli Stati Uniti, la curva dei costi dell’elettrificazione secondo la Goldman sembra molto meno drammatica. Utilizzando la stessa metodologia di prima, la Goldman ha dimostrato che solo l’eolico solare e onshore sono fattori deflazionistici, e sono molto meno deflazionistici di quanto lo siano per l’Europa. La banca d’affari stima che solo il 30% circa del processo di elettrificazione delle spese in conto capitale verde (capex) sia deflazionistico e nel prossimo decennio prevede che tale cifra crescerà solo fino al 40% circa. La curva dei costi di elettrificazione dell’economia statunitense nel 2023 rispetto al petrolio greggio West Texas Intermediate (WTI) a 80 dollari al barile (linea rossa). Fonte: Goldman Sachs Ora, nel grafico vige un prezzo dell’energia più economico – che rappresenta l’Henry Hub in dollari al barile, la linea orizzontale rossa inferiore – che è una delle ragioni per cui l’elettrificazione non è così deflazionistica negli Stati Uniti. Il Paese ha già costi più bassi per il riscaldamento e la produzione di energia elettrica, tasse più basse sulle tecnologie a emissione di carbonio e prezzi della benzina più bassi. E l’Inflation Reduction Act degli Stati Uniti, con i suoi incentivi per l’elettrificazione, sta già aiutando i consumatori evitando l’aumento dei prezzi derivante dalla transizione in corso.
Continua a leggereLa Cina potrebbe non diventare mai la più grande economia del mondo
Scritto il 12.09.2023La Cina potrebbe non diventare mai la più grande economia del mondo. Fino a qualche anno fa sembrava un tabù ma gli analisti di Bloomberg non sono più dello stesso avviso. Che cosa significa tutto questo? Nell’ambito delle misure monetarie più restrittive degli ultimi anni, la Fed sta lasciando maturare ogni mese 60 miliardi di dollari in titoli del Tesoro e 35 miliardi di dollari in titoli garantiti da ipoteca senza reinvestimento. E questa “stretta quantitativa” ha raggiunto un punto chiave la scorsa settimana: la Fed ha versato 1.000 miliardi di dollari in obbligazioni da quando ha iniziato le riduzioni di bilancio lo scorso anno. Fortunatamente, ciò è stato ottenuto senza causare le tensioni sul mercato che avevano allarmato i politici negli sforzi precedenti. Con la domanda dei consumatori e il mercato del lavoro che mostrano entrambi i muscoli, soprattutto negli Stati Uniti, gli economisti hanno aumentato le stime di crescita di quest'anno al 2,4%. Ma hanno anche tagliato le loro previsioni per il 2024, più recentemente al 2,1%, secondo Consensus Economics. Il nocciolo della questione è che il 2023 ha superato le aspettative, e ciò renderà difficile per il 2024 essere all’altezza, soprattutto se la robustezza di quest’anno spingerà le Banche Centrali a mantenere alti i tassi di interesse, rallentando potenzialmente le economie globali. Un ulteriore focus sulla Cina Il crollo del commercio cinese si è attenuato ad agosto, con le esportazioni in calo dell'8,8% rispetto all'anno precedente e le importazioni in calo del 7,3%. Entrambi sono stati in realtà migliori di quanto temuto e molto meno gravi dei cali di luglio rispettivamente del 14,5% e del 12,4%. E il calo più lieve delle importazioni di agosto potrebbe essere un segnale che il calo della domanda interna potrebbe aver raggiunto il fondo. Questo è ciò che sperano i politici cinesi: hanno recentemente introdotto una serie di misure per aumentare la fiducia delle imprese e sostenere il mercato immobiliare in difficoltà. La Goldman Sachs stima che la crisi immobiliare in Cina ridurrà la crescita economica del paese di 1,5 punti percentuali quest'anno. Il crollo del settore immobiliare, combinato con il calo delle esportazioni e l’affievolirsi della fiducia nella gestione dell’economia da parte del governo, ha portato a uno spostamento verso un percorso di crescita più lento prima di quanto molti esperti avessero previsto. Il Paese del dragone sta affrontando anche alcune sfide più profonde e a lungo termine, con la popolazione nazionale che diminuirà nel 2022 per la prima volta in sessant’anni. La Cina potrebbe non diventare mai la più grande economia del mondo? Nel complesso, la Cina non è più destinata a superare gli Stati Uniti come maggiore economia mondiale nel prossimo futuro. Questo è quanto emerge da una nuova analisi di Bloomberg Economics, che prevede che ci vorrà fino alla metà degli anni 2040 perché le dimensioni dell’economia cinese riinizi ad avvicinarsi a quella degli Stati Uniti. Anche allora, questo avvicinamento sarà marginale e di breve durata. Non è quello che si pensava qualche anno fa: prima della pandemia, si prevedeva che la Cina avrebbe conquistato e mantenuto la posizione numero uno già all’inizio del prossimo decennio.
Continua a leggereCome il rallentamento della Cina potrebbe influire sul tuo portafoglio
Scritto il 29.08.2023Il 2023 è stato un anno per l'economia cinese particolarmente difficile: si trova ad affrontare un mercato immobiliare turbolento, una valuta in calo, consumi in calo e esportazioni in calo. E alcuni investitori credono che la seconda economia più grande del mondo potrebbe presto ritrovarsi in una serie di sconfitte. Quindi, che si stia riflettendo su una scommessa sulla difficile situazione della Cina o semplicemente difendendo il personale portafoglio, ecco un'utile analisi di come potrebbero cadere le cose. Come potrebbe influenzare negativamente il rallentamento della Cina? Per valutare le potenziali ripercussioni di un ulteriore calo dell’economia cinese, la Goldman Sachs ha analizzato le relazioni storiche e calcolato alcune probabilità. Ecco come vedono le cose se la crescita del paese dovesse essere inferiore di 1,5 punti percentuali rispetto alle previsioni attuali: Azioni: con questo tipo di rallentamento, le azioni del paese potrebbero registrare un calo del 15%-20%. E non sarebbero gli unici a cadere: le azioni dei mercati emergenti vedrebbero probabilmente una perdita del 13%, le azioni giapponesi vedrebbero probabilmente un calo del 9% e le azioni europee probabilmente subirebbero una battuta d’arresto del 4%-5%. Le azioni statunitensi, d’altro canto, probabilmente rimarrebbero piuttosto stabili, con una perdita di appena il 2%. Si tiene presente che queste stime si basano fortemente sui dati del passato e che i mercati di oggi potrebbero tracciare il proprio corso. Materie prime: la Cina è il più grosso utilizzatore di materie prime. Pertanto, un crollo del ritmo economico del paese provocherebbe probabilmente onde d’urto sui mercati delle materie prime. Il rame potrebbe subire un calo del 20% e il Petrolio potrebbe vedere i prezzi scendere del 10%. Per quanto riguarda l'Oro, potrebbe oscillare un po'. Naturalmente, il lato positivo è che ciò potrebbe contribuire ad allentare le pressioni inflazionistiche globali. Valute: quando le cose si fanno difficili, il dollaro USA tende a brillare. La Goldman stima che le valute che subiranno il colpo più duro da un rallentamento della Cina sarebbero il dollaro australiano e il dollaro canadese, con le materie prime che si deprezzerebbero rispettivamente del 10% e del 5%. Il lato positivo è che lo yen giapponese potrebbe mostrare un po’ di muscoli, data la sua reputazione di valuta rifugio. Tassi di interesse: un rallentamento della Cina sarebbe probabilmente una buona notizia per i prezzi delle obbligazioni, e farebbe scendere i loro rendimenti in senso inverso, di circa 0,25 punti percentuali, secondo la Goldman. È possibile uscire indenni dal rallentamento della Cina? Quindi, se si ha nel proprio portafoglio asset direttamente coinvolti, è consigliabile essere attenti a queste dinamiche. E, se si sta pensando di scommettere sulla prossima “mescolata” del mazzo economico cinese, si potrebbe prendere in considerazione l’idea di radunarsi dietro i potenziali vincitori e vendere allo scoperto, ove possibile, i potenziali perdenti.
Continua a leggereI risultati di Nvidia sono stati davvero da invidia
Scritto il 25.08.2023ora è se esiste un limite Nella giornata di mercoledì, il super peso massimo dell'intelligenza artificiale rappresentato dalle azioni Nvidia, ha riportato la serie di risultati più attesi dell'anno – e sono stati davvero da invidia. Cosa significa questo? Oggigiorno nel mondo degli investimenti sembrano esserci due schieramenti: quelli che detengono azioni Nvidia (Nasdaq:NVDA) e quelli che vorrebbero averle. Solo pochi mesi fa, Nvidia lasciò a bocca aperta, prevedendo un enorme fatturato di 11 miliardi di dollari nel secondo trimestre – un bel 50% in più rispetto a quanto si aspettavano gli esperti. E ora le azioni Nvidia potrebbero continuare l’attuale trend rialzista considerando i nuovi risultati: il colosso della tecnologia non solo ha riportato un fatturato stellare di 13,5 miliardi di dollari, ma ha anche previsto entrate per 16 miliardi di dollari per il trimestre in corso. Si tratta di un incredibile salto del 170% rispetto allo scorso anno, superando anche i sogni più sfrenati degli appassionati di Nvidia. La domanda scottante a questo successo. Perché questa situazione dovrebbe interessarci? C’è un enigma che tutti stanno cercando di risolvere: ed è se l’intelligenza artificiale, con Nvidia al timone, sia abbastanza forte da alimentare la crescita delle azioni anche se l’economia in generale esaurisce la forza. Consideriamo questo: lo scorso anno gli utili aziendali hanno rappresentato circa il 16% dell’economia statunitense, e in passato erano superiori al 17%. Quindi, ipoteticamente, anche se l’economia americana guidata dai consumi dovesse registrare una ripresa, i profitti delle aziende potenziate dall’intelligenza artificiale potrebbero comunque aumentare, prendendo una fetta più grande della torta economica complessiva. Durante il boom tecnologico post-Covid, gli investitori hanno faticato a mettere le mani sui semiconduttori, e questo li ha portati a fare ordini eccessivi, che hanno causato un eccesso di chip quando alla fine la situazione è cambiata. E mentre i chip IA sono una questione diversa, anche Nvidia sta lottando per soddisfare l’attuale domanda insaziabile. Quindi è plausibile che anche alcuni clienti, alla disperata ricerca degli ambiti chip di Nvidia, stiano gonfiando i loro ordini. Ma ecco il problema: se, solo se, questa domanda inizierà a diminuire, le azioni Nvidia potrebbero ritrovarsi a dover affrontare i familiari postumi di una sbornia di offerta.
Continua a leggereUn altro trust cinese è al limite. Pericolo crollo anche sugli Stati Uniti?
Scritto il 25.08.2023Il settore immobiliare indebitato della Cina non riesce a prendersi una pausa. La famigerata dichiarazione di fallimento di Evergrande negli Stati Uniti e, più vicino a casa, un fondo fiduciario focalizzato sul settore immobiliare non è riuscito a rimborsare i suoi pagamenti. Ciò che seguirà sarà una delle tre opzioni: l’ennesimo salvataggio di un grosso player, un mantenimento traballante ma in qualche modo stabile dello status quo, o una crisi finanziaria completa – che potrebbe far crollare i mercati negli Stati Uniti. Cos’è il “sistema bancario ombra” in Cina? Zhongrong International Trust è un'affiliata di Zhongzhi Enterprise Group, uno dei maggiori gestori patrimoniali privati della Cina con oltre 137 miliardi di dollari di asset gestito. Core business della società è l’erogazione di prestiti ad aziende che non possono accedere ai fondi delle banche tradizionali, ma con tassi più elevati. E secondo i rapporti pubblicati all’inizio di questo mese, ha mancato i pagamenti a migliaia di investitori sui prodotti di investimento ad alto rendimento. I trust “ombra” operano al di fuori di molte delle normali regole del settore bancario commerciale (il che spiega il nome), utilizzando la liquidità fornita da ricchi investitori individuali e società e investendoli in azioni, obbligazioni e altri asset. Uno degli investimenti più rilevanti di Zhongrong consisteva nell’aiutare le aziende in difficoltà (una tattica comune per i trust cinesi). Tendenzialmente si tratta di una strategia di copertura del portafoglio quando il mercato immobiliare è torrido, ma ora che i prezzi nel mercato stanno toccando i minimi, questa strategia sta iniziando a diventare perdente. Lentamente i problemi stanno diventando più grossi Zhongrong sembra ora attraversare una crisi di liquidità, e per gli investitori, questo è motivo di rabbia. Sebbene le proteste in Cina siano più che disapprovate, c'è già stata una piccola protesta di breve durata fuori dal quartier generale di Zhongrong a Pechino. Inoltre, dozzine di persone in tutta la Cina che avevano investito in questi prodotti di gestione patrimoniale hanno ricevuto visite dalla polizia che le esortava a evitare proteste pubbliche. Ma c’è qualcosa di più in gioco oltre all’indignazione pubblica. Se Zhongrong non riesce a trovare il denaro di cui ha bisogno per tenere il passo con i pagamenti, la fiducia potrebbe crollare. E non si tratta di un rischio da poco: se Zhongrong o un’altra società fiduciaria crollasse, probabilmente minerebbe la già diminuita fiducia nel sistema finanziario. E potrebbe portare ad un crollo anche negli Stati Uniti. Qual è la soluzione della Cina? Le autorità sono entrate in azione: la settimana scorsa la Banca Popolare Cinese ha tagliato i tassi di interesse nella speranza di rivitalizzare l’economia. Funzionari e Banca Centrale si sono incontrati con i dirigenti delle banche locali, dando loro istruzioni di aumentare i prestiti per incoraggiare la spesa e, a sua volta, sostenere l’economia. Ma la domanda di prestiti ancora langue: la domanda mensile di prestiti in Cina nel mese di luglio è stata la più bassa dal 2009. Per risolvere tutto ciò, il governo potrebbe aver bisogno di un consistente pacchetto di salvataggio. Perché il possibile crollo potrebbe interessare gli Stati Uniti? Il segretario al Tesoro statunitense ha recentemente affermato che il rallentamento economico della Cina avrà un impatto diretto sui suoi vicini asiatici e che gli Stati Uniti vedranno alcuni effetti di ricaduta. Le debolezze della Cina sono già evidenti nei recenti risultati sugli utili. I prezzi delle materie prime (si pensi al ferro e al rame) sono crollati, con aziende collegate come Rio Tinto e BHP che sono state colpite dove fa più male: il profitto. Finora gli Stati Uniti hanno retto. Ciò è in parte dovuto al fatto che il governo ha enormi programmi di spesa per incoraggiare gli investimenti nelle aziende all’interno dei propri confini. Quindi, mentre la Cina è stata il fortunato destinatario di investimenti esteri nell’ultimo decennio circa, le aziende stanno ora favorendo gli Stati Uniti, oltre a Messico e India. Si tratta di un grosso sostegno per l’economia, l’occupazione e il mercato azionario degli Stati Uniti, ma un ostacolo per l’economia interna cinese. Siate prudenti, però. Se la Cina, la seconda economia più grande del mondo, dovesse attraversare una crisi finanziaria, è improbabile che gli Stati Uniti ne escano indenni. Detto ciò, se la Cina tirasse fuori il bazooka, tutti i sentimenti negativi potrebbero scomparire. Dopotutto, il paese ha un’economia gestita, in cui le politiche sono regolate dal governo; quindi, si potrebbe benissimo prendere la decisione di salvare sia i grossi player privati che quelli pubblici.
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