Scritto il 08.02.2019
Nessun croupier si sogna di prevedere dove si fermerà la pallina, il suo lavoro è controllare la regolarità delle scommesse e pagare le vincite. Eppure è difficile trovare qualcuno che si limiti a fare il croupier, perché investitori e risparmiatori continuano a cercare rassicurazioni su ciò che accadrà al loro denaro, vogliono sapere su quale titolo o strumento di investimento si fermerà la pallina. A nulla valgono ragione ed esperienza che ammoniscono che le previsioni si infrangeranno contro gli scogli dell’imprevedibile. Non vale neppure la memoria recente di un anno finanziario che si è concluso in modo assai diverso da quello immaginato dodici mesi prima: tabelle tutte rosse e grafici tutti in discesa. L’esigenza, ma sarebbe meglio dire l’illusione, di esercitare qualche forma di controllo sul nostro destino è sempre presente.
Il 2018 è stato, per i mercati
finanziari,un anno veramente
straordinario, ma in negativo: la quasi
totalità delle asset class ha registrato
performance con il segno meno a doppia cifra, evento mai accaduto dal lontano 1901.
Il tempo rimane il miglior alleato di qualsiasi investitore. Quanto più breve è il periodo in cui vogliamo valutare il nostro investimento, oppure che gli “concediamo” per poter produrre i suoi risultati, tanto maggiore è il rischio di non riuscire a raggiungere quegli stessi risultati, indipendentemente dal fatto che gli obiettivi di rendimento siano più o meno elevati.
Di converso, quanto maggiore è il tempo in cui i nostri soldi possono rimanere investiti, tanto maggiore sarà sia il risultato conseguibile che la probabilità di conseguirlo.
Capita tra l’altro che i risparmiatori puntino la loro attenzione sui titoli dell’indice di borsa italiana, oppure sull’indice stesso, assets su cui, nel risparmio gestito, l’esposizione è, mediamente, minima. Vale spiegare però perché è minima. Bene, l’Italia - che fa comunque parte delle prime 10 economie del mondo - pesa per meno dello 0,7% sugli indici di borsa mondiali, tant’è che il recente “crollo” di Apple - che in circa 3 mesi ha fatto perdere all’azienda di Cupertino oltre 450 miliardi di capitalizzazione - è quasi pari all’intera capitalizzazione della borsa di Milano (540 mld a fine dicembre 2018, dati Borsa Italiana)!
E’ d’obbligo a questo punto aggiungere che investendo invece in strumenti di risparmio gestito, non si corre alcun pericolo rispetto al rischio specifico, ovvero il rischio che un singolo titolo possa avere andamento negativo per dinamiche legate alla gestione dell’azienda oppure al rischio paese.
Questo è uno dei principali motivi per cui si investe nel risparmio gestito avendo come obiettivo predominante quello di diversificare per ridurre il rischio “idiosincratico”.
In ultimo va segnalato che nel caso degli indici di borsa, questi tendano – nel lungo termine - a crescere costantemente, invertendo questa tendenza unicamente per brevi periodi se valutati con gli occhi di chi ha davvero una visione di lungo periodo.
Ma se il mondo cresce sempre, perché i mercati finanziari, gli indici, ogni tanto scendono?
L’economia cresce a cicli, in alcuni anni di più, in altri di meno; ci sono però anche fasi in cui i mercati finanziari temporaneamente non riflettono tale crescita oppure anticipano una minore crescita che poi – in effetti – magari si avvererà successivamente. Questo accade sia perché i mercati nel loro insieme tendono a scontare con molto anticipo cose che poi effettivamente si realizzeranno in seguito, sia perché sono influenzati da “fattori di disturbo” rispetto ad una semplice analisi fondamentale macroeconomica. Questi fattori di disturbo possono essere scelte politiche, elezioni, guerre locali, guerre commerciali, mode, nuove regolamentazioni, pubblicazioni dei profitti delle aziende e relative previsioni, ecc. ecc.
Le attese ed i fattori di disturbo assumono molta importanza vista l’umana emotività che li legge, li analizza e li interpreta. E l’emotività sappiamo anche essere qualcosa che ha una base temporale di brevissimo respiro. L’emotività è volubile e muta anche da un giorno all’altro.
Fortuna vuole che emotività e fattori di disturbo non siano in grado di influenzare i mercati nel lungo periodo, dove invece conta solo una cosa: l’analisi macro dei fondamentali economici, la crescita della ricchezza globale e delle singole economie, l’incremento degli utili che le aziende di tutto il mondo producono nel lungo termine.
Il mondo continuerà a crescere fin tanto che ci sarà innovazione, nuove scoperte, maggiore efficienza. Certo, non tutti i paesi cresceranno sempre, anzi. Alcune nazioni potrebbero anche avere lunghi periodi di crisi (come accadde per il Giappone), altre saranno rimpiazzate da economie che, per motivi diversi, riprenderanno oppure cominceranno ad espandersi.
Sintetizzando:
- L’andamento dei mercati finanziari mondiali riflette, nell’opportuno orizzonte temporale, l’andamento delle economie che, come visto, nel lungo termine cresce sempre.
- Nel breve l’andamento dei mercati è influenzato assai frequentemente da attese e da “fattori di disturbo”.
- Poiché molti obiettivi degli investitori dovrebbero avere orizzonti temporali piuttosto lunghi, tale crescita (delle economie e dei mercati) è assai probabilmente compatibile con tali obiettivi.
C’è in agguato un grossissimo pericolo che, come riportavamo precedentemente, corrono però i
meno avveduti: lasciarsi sopraffare dall’emotività nei momenti più difficili, quando cioè a farla da padrone sono solo i fattori di disturbo. Capita a taluni infatti - in preda al sentimento di paura - di credere che non ci sia una fine alla discesa dei mercati.
Basterebbe ricordare a costoro cosa successe nel 2001, nel 2008 oppure nel 2011, ovvero come l’emotività portò tanti ad abbandonare posizioni temporaneamente in perdita ed a pensare che il futuro non sarebbe più stato lo stesso. Un portafoglio ben diversificato, successivamente a questi anni, ha poi generato performance positive.
Ricordiamoci che neanche due guerre mondiale sono riuscite a cambiare questo corso.
Ne consegue che disciplina, diversificazione e decorrelazione rimangono le opzioni necessarie per costruire un portafoglio che nel lungo periodo, opportunamente ottimizzato in funzione delle principali aspettative macroeconomiche del momento, possa minimizzare i rischi e generare performance con un orizzonte temporale congruo.
Ogni ribasso, anche quando è di dimensioni rilevanti poiché “scatenato” dalle attese per una recessione, è seguito da un recupero degli stessi asset. Questo è ciò che tecnicamente viene definito come “mean reversion” ovvero il ritorno di lungo periodo verso la media, ma è anche giustificato dai fondamentali economici. Dopo una recessione, segue sempre una ripresa del ciclo economico.
Farsi trovare impreparati dai ribassi mette a rischio l’intero progetto di lungo periodo. Avere modo invece di poter accrescere il rischio per scommettere sulla ripresa laddove si è preferito ridurre l’esposizione alla volatilità durante le ultime fasi del ciclo, risponde ad una logica che nel lungo periodo è sempre premiante.
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