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- Consulenza finanziaria
Scritto il 30.04.2019
Si parla spesso e volentieri di azionario.
È dinamico, vivace, si presta bene. L'obbligazionario è certamente meno "eccitante". Ma è altrettanto importante.
Giusto per dare un'idea, il Vanguard Total Bond Market Index gestisce più di 215 BILLION di dollari. Non bruscolini. Quindi, a che punto siamo con l'obbligazionario?
Vediamo qui sotto in grafico lo Spread della componente obbligazionaria corporate americana (ovvero differenziale di rendimento rispetto ai più prudenti Treasury governativi USA). La media storica è dello 0,78%. E il grafico stesso ci dice che chi ha comprato l'obbligazionario corporate a fine 2009 ha fatto un ottimo affare. Ora lo spread è sicuramente su livelli bassi.
Altro dato importante.
L'assunzione di rischio credito corporate (quindi debito delle imprese) ci si aspetta renda maggiormente rispetto a chi acquista debito governativo, giusto? Più rischio, più rendimento. Fonte Bloomberg, dal 1976 ad oggi, Barclays US Treasury Index (governativo quindi) ha reso il 7,14% annuo. Barclays US Aggregate Index, quindi comprendente la parte corporate (per il 25%), ha reso il 7,29% annuo. Non tanto di più quindi. Eccolo qui:
Come mai così poca differenza?
Perché la parte governativa pura ha mantenuto valore anche durante le fasi di calo del mercato, contrariamente a quella corporate, che invece ha sofferto in quei frangenti.
Sì, ma ora, che fare? Proprio alla luce dei rendimenti generati, ha ancora senso tenere obbligazionario?
A livello di performance, possiamo aspettarci poche soddisfazioni. Il motivo è presto detto.
Andamento tassi governativi americani (relativi ad un titolo decennale):
Performance in termini reali (ovvero al netto dell’inflazione):
Lo si vede chiaramente.
Fino al 1980, in fase di tassi d’interesse in salita, la parte bond ha faticato molto a generare performance interessanti. In fase di tassi d’interesse in discesa, ecco che invece viene generato tutto il valore.
La relazione fra prezzo obbligazione e tassi d’interesse è inversa, lo sappiamo, e ne vediamo l’evidenza.
Sappiamo anche che i tassi sono molto bassi, in Europa soprattutto, e, banalizzo, è più che facile che salgano piuttosto che vadano ulteriormente giù (siamo addirittura arrivati in territorio negativo in Europa, cosa impensabile fino a qualche tempo fa).
E ora la domanda delle domande.
Ha quindi senso mantenere questa componente in portafoglio?
Certo.
E non per le performance, la vera funzione dell’obbligazionario è un’altra.
Proprio perché, così come ci avviciniamo ad un possibile scenario futuro di rialzo tassi, ci avviciniamo anche ad un possibile scenario recessivo globale (prima o poi arriverà, è inevitabile, l’economia è ciclica).
E proprio perché, così come abbiamo visto nel secondo grafico, la parte bond governativa ha tutelato il portafoglio in scenari di mercato ribassisti causati da recessioni globali, ecco il vero valore dei bond:
La tabella ci mostra il comportamento dell’azionario (equity) nella prima metà di tutte le fasi recessive storiche. Ovviamente negativo. E quelle dell'obbligazionario (bond). Positivo. Ma ci dice anche un'altra cosa, molto importante. Che questa comportamento inverso azionario/obbligazionario è avvenuto anche in fasi in cui azionario e obbligazionario mostravano una correlazione importante fra loro! Ovvero momenti in cui si muovevano in maniera similare. Poi ecco, nella fase più delicata, che riprende valore la loro relazione inversa, scende uno sale l'altro. E il mio portafoglio è al riparo.
Infatti:
Ecco quindi i rendimenti della parte obbligazionaria durante le correzioni azionarie dal 1987 al 2018.
Quindi, ha senso ancora mantenere obbligazionario in portafoglio?
Certo che sì!
E avrebbe ancora più senso affidarsi ad un consulente finanziario competente, nelle proprie scelte di investimento, che vi evidenzi questi aspetti e vi assista al meglio, sempre.
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