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Molti risparmiatori mi chiedono “Sugli strumenti in dollari, che facciamo? Copriamo il rischio cambio o lasciamo il cambio aperto”?
La domanda è giusta, in quanto molti asset di mercato sono espressi appunto in dollari, dall’azionario e obbligazionario internazionale (l’indice MSCI World è appunto in dollari, così come il Barclays Global Aggregate), a quello emergente, a quello americano, ovviamente. Solo la parte puramente europea è espressa in euro. Ma l’Europa, all’interno del panorama globale, conta poco. E’ tutto il resto, fuori dalla zona Euro, che conta; ma inserire questo resto, dentro il portafoglio, significa inserire anche dollari. E il cambio euro/dollaro oscilla parecchio nel tempo. E’ una variabile certamente da considerare.
Che fare quindi?
Il cambio si può anche coprire (tramite strategie di hedging), ovvero è possibile acquistare strumenti espressi in dollari, ma senza subire le oscillazioni del cambio. Effetto euro/dollaro neutralizzato, sono esposto solo sul sottostante (azionario, obbligazionario che sia). Ottimo. La copertura però costa, viene effettuata tramite derivati, e oggi costa anche parecchio coprire il cambio.
Punto a capo, che fare quindi?
Partiamo dalla base, ovvero il dollaro è di per sé un asset finanziario, con funzioni molto interessanti, come ad esempio quella di bene rifugio (si comprano dollari quando si vende rischio). E già solo per questo, mantenere un po' di USD in portafoglio vale come diversificatore e contribuisce a migliorare l'efficienza di portafoglio. Quanto dollaro però? Una risposta univoca non c'è, ma condivido, sullo spunto di uno studio di Vanguard (una delle più grosse società di investimento al mondo, con asset in gestione pari a 5,1 mila miliardi di dollari, investiti tramite ETF), un concetto che può aiutare a fare chiarezza. Il cambio porta con sé volatilità. L'azionario è volatile già di suo, l'obbligazionario invece mi aspetto funga da asset difensivo e stabile di portafoglio. Ecco perché può avere senso lasciare a cambio aperto l'equity e coprire la parte bond. Vanguard: "We conclude that, with currency risk hedged, global bonds represent an attractive investment that can prove beneficial within most investors’ strategic fixed income allocation" "The key to realizing the diversification potential of global bonds is to hedge the currency exposure back to the investor’s local currency"
Tradotto. La parte obbligazionaria, a cambio coperto, rappresenta un investimento attraente che può portare benefici alla maggior parte degli investitori nella loro allocazione strategica. La chiave per realizzare il potenziale di diversificazione dell’obbligazionario globale sta nel coprire il cambio valuta verso quella dei paesi dove risiedono gli investitori.
Di seguito i link agli articoli.
https://www.vanguardfrance.fr/documents/global-fixed-income-tlisg.pdf
Gli investitori che avessero piacere ad approfondire il tema, e avere una consulenza in merito ai loro portafogli, possono contattarmi direttamente.
