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Il cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran ha determinato un cambiamento radicale nei mercati valutari, con il dollaro statunitense che ha perso terreno su tutta la linea e le valute correlate al rischio che hanno registrato un rialzo. Di conseguenza, il dollaro australiano e l'euro hanno in gran parte recuperato le perdite subite durante la guerra in Iran, mentre la corona norvegese e la sterlina britannica hanno addirittura superato i livelli prebellici. Allo stesso tempo, lo yen giapponese, il franco svizzero, la corona svedesi e il dollaro canadese sono rimasti vicini ai minimi recenti rispetto al dollaro statunitense.
Date queste differenze, suddividiamo la performance del mercato valutario in tre parti per tenere conto dell'impatto di: (1) termini di scambio delle materie prime (ToT); (2) avversione al rischio; e (3) spread dei tassi relativi. Stimiamo anche il rendimento del mercato valutario che sarebbe coerente con le variazioni dei fattori determinanti del mercato valutario. I nostri risultati suggeriscono che la sovraperformance relativa di AUD e NOK, così come la sottoperformance relativa di NZD e JPY, sono tutte coerenti con la recente evoluzione dei rispettivi fattori determinanti del mercato valutario.
Allo stesso tempo, i guadagni relativi di EUR e GBP, così come le perdite di CAD, SEK e CHF, appaiono eccessivi se confrontati con le nostre stime, basate sui recenti movimenti dei rispettivi fattori di influenza sul mercato valutario. Concludiamo che CAD e SEK potrebbero offrire un certo valore qualora si assistesse a una continuazione del recente rally di propensione al rischio. Allo stesso tempo, EUR e GBP potrebbero rivelarsi vulnerabili se i rischi geopolitici dovessero riemergere nel breve termine.
Guardando alla prossima settimana, l'attenzione rimarrà concentrata sui negoziati di pace tra Stati Uniti e Iran, in vista della fine del periodo di cessate il fuoco. Riteniamo che molti fattori positivi siano già incorporati nei prezzi degli asset rischiosi e crediamo inoltre che gli investitori nel mercato valutario possano sottovalutare il rischio di una nuova impennata delle tensioni tra Stati Uniti e Iran. Prevediamo pertanto che le valute del G10, i paesi esportatori di energia, si dimostreranno più resilienti, mentre valute come l'euro e la sterlina potrebbero iniziare a mostrare segni di difficoltà nel breve termine.
Oltre alla geopolitica, gli investitori in dollari statunitensi si concentreranno sulle vendite al dettaglio e sugli indici PMI negli Stati Uniti, nonché sull'audizione per la nomina di Kevin Warsh, alla ricerca di indizi sulle prossime mosse della Fed. Anche gli indici PMI dell'Eurozona, lo ZEW e l'ifo tedeschi di aprile, così come gli ultimi dati PMI, sul mercato del lavoro, sull'inflazione e sulle vendite al dettaglio provenienti dal Regno Unito, potrebbero attirare notevole attenzione. In Giappone, i dati sull'inflazione saranno analizzati attentamente in vista della riunione della Banca del Giappone di aprile.
