"Dovrei aggiungere un fondo sulle materie prime per diversificare?"
È una domanda che sento spesso. E ogni volta la risposta è la stessa: no.
Non perché le materie prime siano intrinsecamente sbagliate come asset class. Ma perché il modo in cui vengono vendute agli investitori retail attraverso fondi ed ETF nasconde un problema strutturale che erode sistematicamente i rendimenti: il contango.
Prima di tutto, chiariamo una cosa fondamentale: quando compri un fondo o un ETF sulle materie prime, non stai comprando petrolio, oro fisico o grano. Non puoi. Nessun fondo ti consegna barili di petrolio a casa.
Quello che compri sono contratti futures: accordi per comprare o vendere una materia prima a una data futura a un prezzo prestabilito.
Il problema è che questi contratti hanno una scadenza. E quando scadono, il fondo deve "rollare" la posizione: vendere il contratto in scadenza e comprarne uno nuovo con scadenza più lontana.
Ed è proprio qui che si annida il contango.
Il contango si verifica quando i contratti futures con scadenza lontana costano più di quelli con scadenza vicina.
Facciamo un esempio concreto. Oggi il petrolio "a vista" (quello che potresti comprare subito) costa 80$. Il contratto future che scade tra un mese costa 81. Quello che scade tra tre mesi costa 83$.
Il tuo fondo possiede il contratto a un mese. Quando questo scade, deve venderlo (a 80, il prezzo spot) e comprare quello a tre mesi (a 83). Hai appena perso 3$ per barile. Non perché il petrolio sia sceso. Ma solo per il meccanismo di rinnovo dei contratti.
Questo succede mese dopo mese, anno dopo anno. È un costo silenzioso che erode il capitale senza che tu te ne accorga guardando solo il prezzo del petrolio.
Tra il 2006 e il 2020, il prezzo del petrolio è rimasto sostanzialmente stabile, oscillando attorno ai livelli di partenza. Ma un investitore che ha comprato un ETF sul petrolio in quel periodo ha perso circa il 70% del capitale.
Come è possibile? Contango. Anno dopo anno, il costo di rollare i contratti ha divorato il capitale.
Non è sfortuna. Non è cattiva gestione. È la struttura stessa del prodotto che lavora contro di te.
È l'argomento classico. Le materie prime salgono quando c'è inflazione, quindi servono per proteggere il portafoglio.
Il problema è che questa protezione viene completamente annullata dal costo del contango. Anche se il prezzo della materia prima sale, tu potresti comunque perdere soldi perché il fondo paga continuamente per rinnovare i contratti.
E poi c'è un dato scomodo: le materie prime, storicamente, non hanno prodotto rendimenti reali positivi nel lungo periodo. A differenza delle azioni, che rappresentano quote di aziende che producono profitti e crescono, le materie prime sono solo... materie prime. Non producono nulla. Non generano dividendi. Non crescono.
Il loro prezzo oscilla in base a domanda e offerta. E nell'oscillazione, il contango ti mangia vivo.
Esiste un caso in cui ha senso: quando sei un trader esperto che opera su orizzonti brevi, conosce le curve dei futures, sa riconoscere situazioni di backwardation (l'opposto del contango) e ha gli strumenti per sfruttarle.
Per tutti gli altri, per chi sta costruendo un portafoglio di lungo periodo per la pensione o per obiettivi a 10-20-30 anni, i fondi sulle materie prime sono semplicemente un modo inefficiente di diversificare.
Vuoi diversificare davvero? Costruisci un portafoglio globalmente diversificato di azioni e obbligazioni. Possiedi aziende di settori diversi, paesi diversi, dimensioni diverse.
Le aziende energetiche ti danno esposizione al petrolio. Quelle agricole alle materie prime alimentari. Quelle minerarie ai metalli. Ma senza il costo del contango. E con il vantaggio che queste aziende producono profitti, pagano dividendi, crescono nel tempo.
Non serve complicare. Non serve aggiungere "un tocco di commodities" per sentirsi più sofisticati.
Serve solo capire cosa stai comprando e perché.
