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L’ascesa del mercato azionario sudcoreano è stata così rapida da sembrare irreale.
Mercoledì, il Kospi — l’indice di riferimento della Corea del Sud — ha brevemente registrato una performance del 100% da inizio anno, spinto principalmente dal rally dei produttori di memorie legati all’intelligenza artificiale.
Eppure, nonostante movimenti che ricordano alcune delle fasi più speculative della storia tecnologica, il mercato continua a parlare più di “trasformazione strutturale” che di bolla.
Se un investitore avesse acquistato un ETF sul mercato azionario sudcoreano alla fine dello scorso anno, oggi avrebbe teoricamente raddoppiato il capitale investito.
Una performance straordinaria, soprattutto considerando che si tratta di un indice nazionale e non di un singolo titolo speculativo.
Dietro questa corsa ci sono soprattutto due società: Samsung Electronics e SK Hynix, i due grandi produttori sudcoreani di chip memoria.
Insieme rappresentano oltre la metà del Kospi e stanno beneficiando direttamente della domanda esplosiva generata dall’intelligenza artificiale.
Nel corso dell’anno:
Entrambe hanno superato la soglia simbolica dei 1.000 miliardi di dollari di capitalizzazione.
La logica del mercato è semplice: l’AI richiede quantità enormi di memoria avanzata per alimentare modelli, data center e infrastrutture cloud. E oggi il collo di bottiglia non riguarda più soltanto le GPU, ma anche la capacità di fornire memorie ad alte prestazioni.
Ed è esattamente qui che i produttori sudcoreani si trovano in posizione dominante.
Ingrandire: seguire dove si sposta la domanda
Le Big Tech e gli hyperscaler stanno aumentando in modo massiccio gli investimenti in infrastrutture AI.
Secondo le stime attuali, le grandi piattaforme cloud spenderanno oltre 850 miliardi di dollari quest’anno nello sviluppo dell’intelligenza artificiale, con il potenziale di superare il trilione di dollari nel prossimo ciclo.
Questa spesa non beneficia soltanto Nvidia o i produttori di GPU.
L’intera catena industriale collegata all’AI sta iniziando a ricevere capitale:
Storicamente, nei grandi cicli industriali, i rendimenti più forti emergono spesso nei punti di maggiore scarsità.
Oggi, per il mercato, uno di quei punti è proprio la memoria ad alte prestazioni necessaria per sostenere il calcolo AI.
Ed è questo che il rally di Samsung e SK Hynix sta cercando di prezzare.
L’aspetto più interessante — e forse più delicato — è che questo rally sta avvenendo mentre il contesto macro resta tutt’altro che tranquillo.
Prezzi energetici elevati, tensioni geopolitiche in Medio Oriente, rischio di inflazione persistente e tassi ancora relativamente alti non stanno impedendo ai mercati legati all’AI di segnare nuovi massimi.
Questo sta inevitabilmente riportando alla memoria il periodo della bolla internet di fine anni ’90.
La differenza, secondo molti operatori, è che oggi esistono già flussi di cassa reali, domanda concreta e infrastrutture in costruzione.
Goldman Sachs, ad esempio, continua a sostenere che non ci sia una vera bolla speculativa in corso. La banca ha rivisto al rialzo le proprie previsioni sull’S&P 500, ritenendo che la crescita degli utili delle aziende legate all’intelligenza artificiale possa restare forte ancora a lungo.
Ma il rischio resta evidente.
Se la spesa AI dovesse rallentare, oppure se la crescita degli utili non riuscisse a giustificare le valutazioni raggiunte, il mercato potrebbe rapidamente cambiare atteggiamento.
Ed è qui che la storia delle bolle speculative torna sempre uguale: finché la domanda accelera, tutto sembra sostenibile. Quando la crescita rallenta, le valutazioni diventano improvvisamente il problema principale.
Il rally del Kospi non riguarda soltanto la Corea del Sud.
È un segnale di come il mercato stia cercando disperatamente i prossimi colli di bottiglia dell’intelligenza artificiale.
Prima erano le GPU.
Ora sono le memorie.
Domani potrebbe essere energia, raffreddamento o networking.
Il punto centrale è che l’AI non è più soltanto un tema software.
Sta diventando un’enorme corsa infrastrutturale globale.
E nei grandi boom industriali, chi controlla la scarsità tende a vincere per primo.
Almeno finché la domanda continua a crescere abbastanza velocemente da giustificare i prezzi.
