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Gli Stati Uniti hanno appena registrato un doppio segnale macroeconomico: crescita economica più debole del previsto e inflazione superiore alle attese.
Eppure i mercati non hanno reagito con particolare nervosismo.
Perché?
La crescita economica degli Stati Uniti ha rallentato più del previsto nell’ultimo trimestre. Tuttavia, tra una sentenza della Corte Suprema sui dazi e nuove dinamiche politiche presidenziali, l’attenzione degli investitori si è spostata altrove.
Il PIL americano è cresciuto solo dell’1,4% su base annua rispetto al trimestre precedente. Un dato significativamente inferiore sia al 2,2% stimato dagli economisti sia al 4,4% registrato nel trimestre precedente.
-> Il contributo negativo più rilevante è arrivato dalla chiusura delle attività governative (shutdown), che ha sottratto circa un punto percentuale alla crescita complessiva. Tuttavia, trattandosi di un evento temporaneo, il mercato ha in gran parte assorbito il dato senza eccessive reazioni.
-> Nel frattempo, la Corte Suprema degli Stati Uniti ha dichiarato illegali alcune tariffe doganali drastiche introdotte dal presidente, generando un impatto politico ed economico che ha catalizzato maggiore attenzione rispetto ai numeri del PIL.
Zoomando: la Fed è stretta tra crescita debole e inflazione persistente
L’indicatore di inflazione preferito dalla Federal Reserve, il core PCE, ha mostrato un aumento dei prezzi dello 0,4% a dicembre rispetto a novembre: il ritmo mensile più rapido degli ultimi mesi.
Su base annua, l’inflazione si è attestata al 3%, ben al di sopra del target del 2% fissato dalla banca centrale.
-> Questo crea un dilemma per la Federal Reserve. Anche escludendo l’effetto temporaneo dello shutdown, la crescita economica sta rallentando. In condizioni normali, questo suggerirebbe la necessità di tassi di interesse più bassi per sostenere l’economia.
-> Tuttavia, un’inflazione ancora distante dall’obiettivo implica prudenza nel ridurre il costo del denaro.
In altre parole: la Fed non può vincere perdendo.
Tagliare i tassi troppo presto rischia di riaccendere l’inflazione.
Mantenerli elevati troppo a lungo aumenta il rischio di rallentamento più marcato.
C’è poi un tema strutturale che merita attenzione.
Il 10% più ricco degli americani rappresenta oggi circa la metà della spesa al consumo totale degli Stati Uniti, la quota più elevata mai registrata.
Questo squilibrio è legato in gran parte alla composizione patrimoniale: le famiglie più ricche possiedono una quota significativa di azioni e immobili. Con mercati finanziari e prezzi delle case in crescita, la loro ricchezza netta aumenta e sostiene i consumi.
Al contrario, le famiglie a reddito medio-basso stanno riducendo la spesa discrezionale, lavorano di più e ricorrono più frequentemente al credito per mantenere il tenore di vita.
-> Questo ha portato a una cosiddetta “economia a K”: una parte della popolazione beneficia della crescita patrimoniale, mentre un’altra fatica a tenere il passo.
Finché asset finanziari e immobiliari restano su livelli elevati, la spesa dei più ricchi può sostenere il ciclo economico.
Ma se azioni e case dovessero iniziare a correggere in modo significativo, anche quella fascia di consumatori potrebbe ridurre la spesa, amplificando il rallentamento economico.
La crescita economica degli Stati Uniti sta rallentando.
L’inflazione resta sopra il target.
La Federal Reserve è intrappolata tra due rischi opposti.
E l’intero equilibrio macro dipende in misura crescente dalla ricchezza del 10% più abbiente.
Gli investitori, per ora, sembrano più concentrati sugli sviluppi politici e giudiziari.
Ma i fondamentali macroeconomici restano lì.
E prima o poi tornano al centro della scena.
