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Il sentiment degli investitori è debole e i rischi restano elevati. Tuttavia, il mercato inizia a fornire indicazioni su quali asset potrebbero reagire per primi quando le condizioni miglioreranno.
In contesti come questo, può essere utile osservare l’indice di forza relativa (RSI): uno strumento che aiuta a individuare i settori e i titoli che stanno mostrando resilienza e che potrebbero guidare la prossima fase di recupero.
Nel frattempo, l’oro ha subito una correzione significativa, tornando su livelli più interessanti. Un incremento graduale dell’esposizione potrebbe iniziare ad avere senso.
Le preoccupazioni per un’inflazione più persistente, una crescita economica in rallentamento e il rischio di tassi di interesse più elevati stanno comprimendo il sentiment degli investitori, con effetti evidenti sui prezzi azionari.
La volatilità è aumentata, alimentata anche dalle tensioni geopolitiche. I mercati reagiscono ormai in modo quasi immediato a ogni aggiornamento sul conflitto.
Il problema per gli investitori è l’incertezza: nessuno è in grado di stimare la durata della guerra in Iran né l’entità del suo impatto sull’economia globale. In assenza di visibilità, anche la valutazione degli asset diventa più complessa.
C’è però un principio utile: i mercati non si ripetono mai identici, ma tendono a comportarsi in modo simile in condizioni analoghe. Guardare al passato non serve per prevedere, ma per interpretare.
Diversi indicatori aiutano a misurare il posizionamento degli investitori.
Uno dei più rilevanti è il NAAIM Exposure Index, che riflette l’esposizione media dei gestori attivi al mercato azionario statunitense. Non è uno strumento predittivo, ma mostra come i professionisti stanno realmente allocando capitale.
Alla rilevazione del 19 marzo, l’indice era a 60,24, un livello che non si osservava dall’aprile 2025, durante le tensioni legate ai dazi del cosiddetto “Liberation Day”.
Un altro indicatore significativo è il sondaggio AAII. A metà marzo, il 52% degli investitori retail si dichiarava ribassista: il livello di pessimismo più elevato degli ultimi mesi.
Questo si riflette anche nei comportamenti: secondo Citigroup, l’attività di trading su singoli titoli da parte degli investitori retail si è quasi dimezzata.
Infine, l’indice Fear & Greed della CNN sintetizza diversi segnali di mercato. Attualmente si attesta a 16, in piena zona di “paura estrema”, con la maggior parte delle componenti allineate su livelli negativi.
Valori simili si sono già verificati in passato, ma raramente senza conseguenze sui prezzi nel breve termine.
L’ultima fase di sentiment così negativo risale a circa un anno fa, durante le tensioni sui dazi commerciali.
All’epoca, però, il rischio era principalmente economico e relativamente controllabile. I dazi potevano essere modificati, ridotti o rimossi, e infatti i mercati si sono adattati rapidamente quando la pressione è diminuita.
Oggi il contesto è diverso.
Non si tratta solo di politiche commerciali, ma di un conflitto militare reale, con implicazioni dirette su infrastrutture energetiche e supply chain globali.
Il rischio principale non è solo la volatilità, ma la durata degli effetti economici.
Per questo motivo, il sentiment — già debole — potrebbe deteriorarsi ulteriormente, con possibili estensioni della fase ribassista.
La domanda chiave è quando il mercato inizierà a stabilizzarsi.
Alcuni segnali suggeriscono che il conflitto potrebbe avvicinarsi a una fase di de-escalation, ma i prezzi non stanno ancora incorporando questo scenario.
Dal punto di vista tecnico, la situazione resta fragile.
Sia l’S&P 500 che il Nasdaq si trovano sotto le rispettive medie mobili a 200 giorni. Anche le medie di breve periodo (21, 50 e 100 giorni) non mostrano ancora segnali di inversione strutturale.
Storicamente, questo tipo di configurazione è associato a ulteriore volatilità nel breve termine.
In questo contesto, può avere senso iniziare a individuare gli asset che mostrano forza relativa, cioè quelli che resistono meglio nelle fasi negative e che tendono a guidare il recupero successivo.
All’inizio della settimana, i mercati hanno reagito positivamente a segnali di possibile distensione.
Tuttavia, alcuni dei settori più colpiti — come le miniere aurifere e il comparto costruzioni — restano sotto pressione.
L’oro, in particolare, ha subito una correzione legata al rafforzamento del dollaro e alle aspettative di tassi più elevati. Due fattori che storicamente penalizzano il metallo prezioso.
Ed è proprio qui che emerge un’opportunità interessante.
L’ETF VanEck Gold Miners (GDX), così come la versione UCITS per investitori europei (GDGB), si trova ancora sopra la media mobile a 200 giorni. Non con grande margine, ma abbastanza da indicare una struttura tecnica ancora costruttiva.
L’oro continua inoltre a svolgere un ruolo crescente nelle riserve delle banche centrali, rafforzandone il posizionamento strategico nel lungo periodo.
L’idea non è inseguire il prezzo, ma costruire posizione in modo graduale.
Dopo il recente calo, il rapporto rischio-rendimento dell’oro appare più equilibrato, pur considerando i rischi legati a un ulteriore rafforzamento del dollaro o a nuove aspettative di rialzo dei tassi.
Un approccio prudente può essere quello di iniziare con una posizione ridotta, ad esempio pari a metà dell’esposizione target.
Eventuali nuovi test della media mobile a 200 giorni, o segnali più chiari di de-escalation geopolitica, potrebbero rappresentare occasioni per aumentare progressivamente l’esposizione.
Il contesto resta complesso:
inflazione incerta, crescita fragile, tensioni geopolitiche elevate.
Il sentiment è già molto negativo, ma non necessariamente al minimo.
In queste fasi, più che prevedere il punto di svolta, ha senso osservare dove si concentra la resilienza.
Perché nei mercati, spesso, la ripresa non parte dove ci si aspetta.
Parte dove la debolezza smette di peggiorare.
