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Le azioni statunitensi potrebbero sembrare estremamente costose rispetto al resto del mondo se si considera un parametro di valutazione come il loro rapporto prezzo/valore contabile, ma, come sottolinea Goldman Sachs, non sono poi così esorbitanti se si considera la loro redditività.
E se dai un’occhiata agli indici S&P 500 e MSCI Europe, puoi farti un’idea di cosa significa Goldman.
Il grafico seguente utilizza diamanti di colore diverso per tracciare le valutazioni del settore azionario, misurate dai rapporti prezzo/valore contabile (P/B) e dalla redditività, misurata dal rendimento del capitale proprio (ROE).
Il rapporto P/B è una misura del valore di mercato corrente di un'azienda, rispetto al valore contabile delle sue attività.
Il ROE si calcola dividendo l'utile netto per il patrimonio netto. I diamanti blu scuro sono per i settori europei e quelli azzurri sono per i settori statunitensi.
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I valori price-to-book a 12 mesi e il rendimento del capitale proprio (ROE) per l'S&P 500 e l'MSCI Europe. Fonti: Datastream, FactSet, Goldman Sachs.
Potete vedere che la maggior parte dei settori con un ROE basso hanno un P/B basso e i settori con un ROE elevato hanno un P/B elevato.
E questo ha senso: la linea tratteggiata dal basso a sinistra verso l’alto a destra mostra la tipica relazione positiva tra price-to-book e ROE.
Quando un diamante scende al di sopra della linea tratteggiata, il gruppo viene scambiato al di sopra della valutazione determinata dal rapporto prezzo-valore contabile e ROE. Quando scende al di sotto della linea tratteggiata, il gruppo viene scambiato a sconto.
E se la pensiamo in questo modo, ha senso considerare le azioni da questo punto di vista.
Un ROE più elevato indica che il settore è più efficiente nel generare profitti dai finanziamenti che ottiene dagli azionisti.
Pertanto, un settore con un elevato rendimento del capitale proprio può, in effetti, giustificare una valutazione P/B più elevata poiché crea maggiori profitti.
Date un'occhiata in alto a destra del grafico.
I Magnifici Sette e il settore informatico statunitense hanno il ROE più alto e il P/B più alto nel grafico.
Tuttavia, entrambi i gruppi di azioni vengono scambiati solo leggermente al di sopra della “linea tratteggiata”.
Ed è per questo che Goldman afferma che le valutazioni statunitensi non sembrano così elevate.
Ora, il ROE non è un parametro di valutazione completo e infallibile: si basa su guadagni contabili che possono essere manipolati per contribuire ad aumentare i profitti e i pacchetti retributivi dei dirigenti.
Inoltre, viene calcolato utilizzando il patrimonio netto (o le azioni) degli azionisti e quindi esclude il debito della società (prestiti). E dovete sempre tenerlo a mente quando guardate le azioni attraverso questo obiettivo.
Ma se state guardando i Magnifici Sette e vi chiedete se sono troppo cari, come dicono in molti, ricordate che questo gruppo ha alcuni dei ROE più alti ovunque e bilanci solidi come la roccia, per giunta.
E da questo punto di vista, quelle valutazioni non sembrano così alte.
